一 : 陈光标应该这样收购《纽约时报》

文/新浪财经专栏作家 吴向宏

企业家陈光标事先高调宣称要收购《纽约时报》，只是他不太通门道，碰了一鼻子灰。我是个傻乎乎的老实人，所以我深信他是想要收购纽时的，只是不太通门道。假设我们帮助陈先生完成收购《纽约时报》，应该怎么做最可能成功呢？

不久前，中国知名企业家陈光标先生跑了一趟美国，事先高调宣称要收购《纽约时报》，引来不少关注。不过，这桩口头上的收购努力完全没有成果，《纽约时报》方面甚至拒绝与陈先生见面。而陈总也没有再坚持。很多评论者认为，陈光标并没有收购纽时的诚意，只是又一种炒作手段罢了。

我是个傻乎乎的老实人，向来别人说什么我就百分百相信什么。所以我深信不疑陈光标是想要收购纽时的。只是他不太通门道，自然碰了一鼻子灰。假设我们来帮助陈先生完成收购《纽约时报》，应该怎么做最有可能成功呢？

首先当然要认真调研一下收购标的。如果陈先生是媒体业内人士，是竞争对手，研究标的时就要小心不要让同行们看出端倪，否则他们很可能暗下各种障碍。

好在陈光标是做废旧物资再利用生意的，和媒体们完全没有利益瓜葛，一般不会在调研前期就激发业内猜忌。坏处是：作为一个外行，如果上来就说想收购业内一家有名望的企业，肯定遭到各种嗤笑和不服。陈先生就是栽在这开头第一步上。

业外人士想了解业内某企业，其实完全可以冠冕堂皇以业务合作的名义开始。比如陈光标就可以宣称要在《纽约时报》上做广告，借此要求对方提供订阅数、订户结构等信息。如此起码不会连大门都没得进。

具体到《纽约时报》，其实还有更好办法。它属于纽约时报媒体集团，后者又属于在纽交所挂牌上市的纽约时报公司。调研《纽约时报》，于是可以靠直接研读其祖母公司的年报。当然，纽时公司旗下有若干资产。

谈到《纽约时报》的业绩，在合并后的整体报表中并不是那么一目了然。像陈先生这样喜欢背着一摞摞现金飞来飞去的人，估计阅读起上市公司年报来有点困难。不过这不打紧，陈先生既然有钱，就可以雇人来替他阅读。也就是说，可以雇佣一家投行或其他金融机构给自己做并购顾问。雇佣并购顾问还有其他种种好处，后面会再提到。

研判得出“可以下手”的结论后，就可以考虑接触对方，提出收购要约了。上市公司本来可以采取公开市场要约收购，或敌意收购。但纽约时报情况比较特殊。当年其创始人希望长久控制公司，在上市时就设计了双重股票结构。甲类股票公开上市流通，而乙类股票几乎不流通，据说90%以上仍在纽约时报所有者苏兹伯格家族控制下。乙类股票的投票权大大超过甲类股。

我没有去查最新的proxy statement，仅据公开报道，2005年选出的14名董事会成员中，9名是由乙类股东投票选出的，其实就是苏兹伯格家族任命。也就是说，纽约时报虽然是上市企业，但控制权基本上私有。任何大的决定，比如要不要把《纽约时报》卖给陈光标，都是由控制了乙类股票的苏兹伯格家族做出。

这里顺便插播一句：不同类别股票的设计，是公司法和公司治理结构上的一大进步，也是资本市场繁荣的必要前提。中国至今还基本上坚持保守的同股同权制度。曾经一度有非流通股和流通股的区分，却被许多专家和股民大力诟病为中国股市的硬伤，最后在汹涌的民意下终于实现了“全流通”。

至于全流通以来，中国股市表现如何，相信大家心里有数。当初力主“全流通”的那些人，如今想必不认为自己做错了什么。由此可见，在中国要建成一个高效的资本和金融市场，还有很长距离要走。

怎样接触到苏兹伯格家族，对潜在的买家来说，是个非常关键的问题。最好的办法，当然是直接打进他们的社交圈子。陈光标先生对此策略应该并不陌生。据传闻，他当年就是靠上党校学习，结交了一大批潜在客户。

可惜，陈先生的身份背景和苏兹伯格家族相去甚远，打进人家的社交圈子恐无机会，就算进去了，语言不通文化不同，估计也没有办法形成亲密的个人关系。退而求其次，就是先建立业务联系，再寻合作。这对很多小的收购案子是适用的。不过对纽约时报这样较大的公司就不一定奏效，因为其业务团队和公司决策层有比较明显的区隔，和前者建立联系不一定有助于影响后者。

这就回到前面说过的话题，即，买家应当考虑聘用投行或其他类似机构作为并购顾问。他们的作用不仅仅是为买家提供专业咨询。如果是并购业界有一定声望的机构，通常会有现成的人际关系网络，能够帮买家以比较合适的方式接触到卖方的实际决策人。即使没有现成人际渠道，由第三方出面去接触潜在卖方，也比较委婉。甚至可以不必透露买家的信息，像陈光标的情况就可以说成是“来自中国大陆的神秘投资人意欲和苏兹伯格家族洽谈合作事宜”。这样哪怕被拒绝，也不会闹得没有面子。

并购顾问在收购洽谈期间的服务职能自不待说。一旦双方达成收购意向，投行或其他机构的另一大功能便是帮助融资。大多数并购案，无论买家实力如何，都会尽量利用外部资金。纽约时报公司规模不小，年收入20亿美元左右，年景好的时候净利润1亿多美元。要收购这样一个标的，陈光标的人民币虽然多得能堆成一面墙，但肯定远远不够。

好在如今中国政府支持有条件的企业走出去，所以相当一部分资金可以通过中资机构来融资解决。不过要拿到中资机构的资金，买家一般还需具备一定自有资本，如不足就需要先做一次股权融资。这部分融资应当优先考虑在海外市场解决，因为资金相对便宜，可用金融工具多，法治也有保障。

并购顾问的角色如此重要，因此买家和并购顾问之间，最好有非常紧密的信任关系，才能确保最大化买家的利益。迄今为止，多数中国企业海外收购，都是聘请国外投行尤其是大型投行来操作的。他们的专业性和能力毋庸置疑，但对于中国买家来说，和他们之间往往也存在沟通障碍和文化障碍。这就为中国本土的海外并购咨询机构兴起，留下了发展的空间。

对于陈光标先生来说，不考虑他的诚意和资金实力，他还有一个问题恐怕是：很难找到一个合适的并购顾问。假设陈先生明天和我联系，希望我帮忙，我就会颇为踌躇。不帮，显然错过一笔可能生意，是十分愚蠢的；帮吧，万一陈先生提出要我穿上绿西服和他一起在汽车顶上翩翩起舞宣传环保呢？宣传环保是我所愿，但穿绿西服跳舞非我所长。也许，我该先去上个舞蹈培训课才好？

(本文作者介绍：某跨境投资和海外资产管理机构创始合伙人，曾任颐和资产管理集团CEO、思科公司大中华区副总裁等职位。)

二 : 涨姿势：陈光标标哥收购纽约时报为什么会被回绝？

这几天最会玩营销的标哥（陈光标）又闹出了1个大动静：陈光标上周表示计划出价10亿美元收购美国最著名的报纸恐怕也是世界最具影响力的报纸《纽约时报》！

这下闹大发了，舆论顿时哗然，土豪的想法果然是天马行空啊。问题是《纽约时报》是标哥说收购就收购的吗？虽然它是一家私人企业，但得益于双层股权计划，陈光标几乎没有可能顺利地高调收购《纽约时报》。这不，昨天标哥透露，纽约时报方面回绝了他会面商谈的请求。

接下来，本文将为您详细介绍《纽约时报》为啥有能力回绝标哥的一掷千金。纽时不是你想买想买你就买……

陈光标表示，他将很快与纽约时报公司代表举行会议，但时报公司对此予以否认。

简单的来说，纽约时报股票分为2种，1种是 A 类股（普通）在证交所上市流通，1种是 B 类股（特殊）不在市场上流通，持有 A 类的股东只能选举 30% 的董事会董事，拥有的权力极为有限，而 B 类股可以选举 70% 的董事会董事，而且拥有对一些重大事件如并购的批准权力。而 B 类股的 90% 份额是被 Adolph S Ochs 名下的家族信托掌握的，这样，这个家族即可直接选举 70% 的董事而不受持 A 类股大众投资者的影响，从而可以控制整个公司的大体经营方向和重大事件的走向。

所以从实际操作角度出发，除非运营出现极大的困难，一般来说，都不太可能。

目前纽约时报公司最大的机构投资者为Fairpointe Capital LLC，持股比例为10%。纽约时报公司当前的市值约为24亿美元，标哥和他的香港小伙伴至少可以买入纽约时报公司的29%~37%，成为公司最大控股人应该不成问题。

价钱的确重要，但想拿下纽约时报公司并非易事。在过去一百多年里，《纽约时报》一直被苏兹伯格（Sulzberger）家族牢牢控制，该家族通过双层股权结构（dual-class share structure）的设计，保障家族对公司的绝对控制权限。

1969年，纽约时报公司在纽交所上市，公司股票分为A、B2类，新发行股票为A类股票，所有原始股份为B类股票，B类只允许家族成员或与成员关系密切、实力雄厚的人所拥有。B类股票投票权10倍于A类股票，因此A类股股份只有少量的投票权，以此防止公司被恶意收购，保护新闻业务的独立性。当前，苏兹伯格家族信托公司掌控了纽约时报公司B类股票88%的股权。

到上世纪80年代，纽约时报公司才允许B股交易，并且规定家族成员和公司享有B股的优先购买权，以避免动摇家族控制权。如果要改变双层股权结构，必须得到其家族信托公司董事会八个成员中6票以上的赞成。

而就在陈光标单方面宣布有意收购《纽约时报》后，纽约时报女发言人艾琳·墨菲表示，没听说这事，公司不会对谣言予以置评。看来光有价钱，也不一定就能拿下纽约时报。

并购行业人士的分析：

我目前在美国一家航空财团做该领域的M&A (兼并与收购），从专业角度讲，陈光标在收购纽约时报前，高调释放要对该报头版甚至政治导向大刀阔斧地改革的信号，对于收购本身是非常不利的。因为大部分被收购者，都希望自己的潜在买家，能够延续自己的公司文化，并且尽可能保留自己的管理层团队，（除非这家公司已经濒临破产，改革势在必行，当然这样的公司也很少会有买家问津）。所以从收购本身来说，除非陈光标能够提供高于市场几倍的溢价，用金钱来撼动纽约时报board的价值观，否则陈光标就是想主导一场闹剧。而这样的收购（以显著高于市场价格来收购），再加上传统报业本身的衰落，从投资本身来说，收益率已经无从谈起，唯一能想到的就是花大钱挣吆喝。

从政治角度来讲，因为我常年生活在北美，经常浏览纽约时报中文网的一些评论员文章（据说国内被墙了？），其对逻辑的严谨，对事实及证据的把握，甚至其主流的价值观，都深得我赞同（利益相关？）。多少篇有影响力的文章，如前Prime Minister财产，美国投行雇佣中国官二代等，都源自纽约时报，我想这些一针见血的文章，给我国政府核心阶层带来了不少麻烦。而陈光标此举，以鄙人的揣测，不排除是想通过这种口头的高调（因为收购己己无可能），加上一些小打小闹（亲自赴美等），来讨好权贵阶层从而给自己生意上的事业铺平道路。

说到底，陈光标是1个商人，商人都是逐利的，都回核算成本与收益，他没有义务去成为中国首善，也没有义务去“共创和谐社会”，他做的，不过是在这些光环下更好的经营自己。

最后，佳人小编分享1个刚看到的笑话：

陈光标飞抵纽约，见到了《纽约时报》董事会主席小亚瑟·苏兹伯格。

小亚瑟·苏兹伯格：“你是做什[www.61k.com)么的？”

陈光标：“我是收废品的，包括废铜、废铁还有废家电，废物再利用。”

小亚瑟·苏兹伯格：“那你为什么要收购我们《纽约时报》呢？”

陈光标：“废报纸我也收啊！”

三 : 纽约时报广告营收滑坡放缓：高管看好原生广告

新浪科技讯 北京时间2月4日早间消息，纽约时报公司公布的最新财报显示，在截至去年12月底的这一季度中，广告营收同比下降2.1%。其中，印刷广告营收同比大幅下降9.2%，而数字广告营收则同比增长19.3%。

对纽约时报公司来说，广告业务的问题仍继续带来困扰。其数字广告营收的增长难以弥补印刷广告的快速滑坡，因为印刷广告仍占纽约时报公司广告营收的大部分。该公司预计，本季度广告业务营收还将继续滑坡。

纽约时报公司CEO马克·汤普森(Mark Thompson)对于未来的发展表示了乐观。他指出，2014年，该公司广告营收同比下降不到1%，为自2005年以来最积极的同比发展趋势。投资者似乎也赞同汤普森的乐观情绪，纽约时报公司股价周二上涨约6%。

当前，媒体行业正面临困难的处境，新媒体和传统媒体公司都在探索其他方式，以弥补广告业务的滑坡。纽约时报公司也不例外。

上月，《纽约时报》执行总编迪恩·巴奎特(Dean Baquet)在一封邮件中表示，他正在更紧密地与广告销售人员合作，并建议《纽约时报》可以引入常规的广告赞助服务。此前，这种做法不为传统媒体人士所接受。

在周二的财报电话会议上，纽约时报公司高管对“付费内容”这一原生广告平台表示了看好，并宣布将于2015年继续扩大这一平台。巴奎特也在上月的邮件中重申，他将专注于《纽约时报》的数字项目。纽约时报公司周二宣布了这一领域的进展。

第四季度，来自数字订阅服务的营收同比增长13.6%，而仅订阅数字版的读者数到季度末突破了90万人。汤普森表示，2015年，这一数字将突破100万。

纽约时报公司表示，通过推广数字订阅服务以及提高报纸递送服务的价格，“纸质版报纸销售的滑坡将得到弥补”。(维金)

四 : 陈光标称愿意斥资约10亿美元收购纽约时报

腾讯科技 明轩 1月1日编译

中国知名慈善家、江苏黄埔再生资源利用有限公司董事长陈光标周二表示，他准备与纽约时报集团就收购《纽约时报》问题展开公开对话。

陈光标表示，他相当慎重的考虑了收购《纽约时报》的问题，而且这一问题他已考虑了超过两年的时间。陈光标称，他计划于1月5日在纽约与纽约时报集团一位“主要股东”举行会议，商讨收购问题。他说，“只要价格适当，没有买不到的东西。”

作为全球最富知名度的报纸之一，《纽约时报》有时会成为权贵们的收购对象，其中部分竞购者的目标并不是太稳定。美国房地产大王唐纳德·特朗普（Donald trump）在2013年年初就曾考虑收购《纽约时报》，但是他的计划被媒体形容为“细节不足”。

不过由奥克斯·苏兹贝格家族（Ochs-Sulzberger）长期控制的纽约时报集团不太可能被出售给陈光标。纽约时报集团发言人表示，该公司不会对市场传闻发表评论。纽约时报集团董事会主席亚瑟·苏兹贝格二世（Arthur Sulzberger, Jr.）在近期也曾表示，《纽约时报》不会对外出售。

陈光标认为，《纽约时报》的估值在10亿美元左右，但表示愿意就收购价格问题商谈。纽约时报集团当前的市值约为24亿美元。陈光标说，“如果我们有诚意，善意行事，相信纽约时报集团的董事会主席会改变他的想法。” 陈光标还表示，如果不能购买《纽约时报》，他愿意成为纽约时报集团的控股股东；如果这也不行，那么将只会买入部分股权。

纽约时报集团旗下资产曾经包括电视台、美国地方报刊等媒体，并持有波士顿红袜棒球队和利物浦足球俱乐部部分股权，目前仅仅保留了同名的报纸。

纽约时报集团股价周二在纽交所常规交易中下跌1.37%，报收于15.87美元。该公司股价曾在近期创出16.14美元的5年半新高。

奥克斯·苏兹贝格家族拥有《纽约时报》已经超过百年，通过一个持有具有特别表决权B级股的信托基金实现对公司的控制。投资公司Outsell Research分析师肯·多科特（Ken Doctor）表示，“什么东西都可以出售的说法并不对。这就是纽约时报集团拥有两级股权系统的原因。”

在胡润2012年中国富豪排行榜当中，陈光标的身价约为7.4亿美元。陈光标表示，如果准许他收购《纽约时报》，他会毫不犹豫的出售大部分个人资产。不过他还表示，因为实力有限，他已经说服一名香港大亨拿出6亿美元，帮助完成收购《纽约时报》。陈光标说，他收购《纽约时报》并没有任何政治目的，只是基于他自己的“地球和平，保护环境以及行善”的理念。

陈光标在2012年8月曾在《纽约时报》刊登半页广告，称钓鱼岛自古以来就是中国的领土。陈光标说，“在这之后，我认识到《纽约时报》在全世界的影响力是令人难以置信地大。全世界的每个政府和大使馆都关注着《纽约时报》。”他说，“如果我买下《纽约时报》，这家报纸将只刊登真相，而且必须验证所有的信息。”他还补充说，他希望中国的每个家庭都会订阅《纽约时报》。陈光标还表示，如果收购《纽约时报》失败，他可能会考虑收购CNN，《华盛顿邮报》或是《华尔街日报》。他说，“只要它们有某种程度的影响力，我也愿意买一些较小的媒体。”

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