一 : 搜狐高管解读三季财报：视频业务有望24月内盈利

　　北京时间11月5日晚间消息，搜狐今日公布了该公司截至2012年9月30日未经审计的2012年第三季度财务报告。

　　财报显示，搜狐第三季度营收2.85亿美元，较2011年同期增长23%，较上一季度增长12%;按照美国通用会计准则，搜狐第三季度净利润为2400万美元，较2011年同期下降47%，较上一季度增长123%。

　　搜狐董事会主席兼CEO张朝阳、联席总裁兼COO王昕、联席总裁兼CFO余楚媛、搜狗首席执行官王小川等随后召开电话会议，解读财报要点并回答分析师提问。

　　以下为分析师问答环节主要内容：

　　摩根大通分析师韦迪(Dick Wei)：我的问题有关品牌广告业务前景。与历史同期相比，今年第四季度似乎有不错的季节性因素，是否因为视频业务业绩改善?或是因为房地产业务会计方法的改变?还是因为宏观经济向好使得广告市场转好?管理层能否就此进行讨论，能否介绍一下第三季度来自各行业的广告营收情况?

　　王昕：事实上我们看到了来自快速消费品行业较为强劲的广告需求，特别是我们的在线视频内容加快推进了快消行业的需求，且确实提升了我们广告营收的能力。如我先前所提到的，我们还得益于房地产市场复苏，虽然我们并未看到房地产市场政策出现明显的改变信号，但开发商们希望在短期内提升自己的销售额，推动了我们第三季度的广告营收增长，而这种增长趋势将延续至第四季度。另外，与上季度相同，广告收入排名靠前的行业分别是汽车、房地产及快速消费品。

　　美国银行美林分析师埃迪•梁(Eddie Leung)：第二季度，在销售团队过度转型期间，管理层对视频业务的近期发展持谨慎态度，而就目前看来，第三季度的表现上市不错，管理层能否透露第三季度视频业务营收增长情况?与你们先前预期相比如何?如果好于预期，能否说明原因?

　　王昕：首先，第三季度我们确实处于过渡转变期，因为我们为在线视频业务建立了一个特别小组。这个小组确实提升了盈利能力，特别是在快速消费品行业，我们确实看到了来自快速消费品行业的广告主数量在增加。第二，该小组还在优化视频广告管理系统效率方面取得了重大进展，帮助我们获得更多来自CPM销售模式的营收。

　　巴克莱资本分析师艾莉西亚·叶(Alicia Yap)：我的问题关于视频和搜素业务的竞争格局。百度收购爱奇艺举动对搜狐在线视频业务会带来何种影响?鉴于目前在线视频市场情势，搜狐在线视频业务未来将如何发展?就搜狗而言，搜狗似乎并未受到来自新晋竞争对手太大的影响，请管理层谈谈行业前景，新竞争对手未来能取得何种成就?未来数月，新竞争对手价格会对行业格局带来何种影响?

　　余楚媛：在视频业务方面，我不认为百度收购爱奇艺额外股份会对我们产生影响。一如以往，对视频业务，我们拥有十足信心，并致力于发展我们的视频业务。事实上，视频业务货币化能力确实得到了提升，给予了我们更多信心去向前推动该业务的增长。就我们而言，我们没有看到任何影响。

　　就搜狗来说，我认为，正如张朝阳所说，其他竞争对手如360搜索和我们自身都已经证明了，通过客户端软件推动浏览器发展，再由浏览器推动搜索流量这一模式的美妙之处。目前市场有两大行业领军搜索企业证明了，这种方程式十分有效并且很成功。因此，我们要继续发展这一模式，这对我们而言或许十分有用。

　　张朝阳：在视频业务方面，搜狐整体平台，包括搜狐新闻、搜狐主页及搜狐新闻客户端等，一切业务都在良好增长。搜狐视频业务得到了搜狐整体平台的全力支持，无论是从搜狐主页，搜狐客户端和搜狗浏览器等，获得了群体支持。

　　花旗集团分析师李牧之(Muzhi Li)：关于品牌广告业务利润率的提升，以及管理层对第四季度及明年的营业利润率及毛利率趋势预期。

　　余楚媛：利润率的增加主要是因为营收增长。我们的收支平衡。我们预计，第四季度及2013年的利润率将保持平稳。

　　86Research分析师C. Ming Zhao：我的问题有关移动战略。除了搜狗拼音输入法，搜狐是否还拥有其他为之自豪且用户使用率较高的产品?搜狐未来拥有怎样的移动策略?

　　张朝阳：如我先前所说，搜狗拼音已成为五大手机移动应用程序之一，我们期望搜狐视频应用及搜狐新闻客户端等也能取得如此成绩。现在还是市场份额争夺阶段，我们相信，当我们获得了一定的市场份额，商业模式就会形成。只要我们获得用户，我们就能够形成相应的商业模式。

　　余楚媛：我要补充的是，我们不仅将面向移动端推出PC端所拥有的产品。我们要做的是，以搜狗为例，我们拥有三大主要产品，搜狗输入法、浏览器及搜索引擎等，我们不仅会推出这三款产品的移动端应用，我们还会想移动端推出更多产品。目前，我们正在为五款产品设计移动端应用，我们将在移动端推出两款从未在PC端推出的产品，将于未来3至6个月内面世。

　　86Research分析师：是否会加大对移动业务的投入?

　　余楚媛：我们一直十分重视产品研发投资，因此不会出现大幅增长。

　　摩根·士丹利分析师Philip Wan：我的问题与搜狗业务有关。能否透露第三季度搜狗业务拥有的员工总数?其中多少是研发人员?如果可以，能否透露搜狗的资本支出情况。

　　搜狗CEO王小川：搜狗目前的员工总数超过1300人，其中80%是研发人员，约1000人左右。搜狗2012全年的资本投入为4000万美元。

　　Piper Jaffray分析师马克·马洛斯蒂卡(Mark Marostica)：我注意到，本季度无线业务营收出现环比小幅下滑，能否讨论一下发展趋势?

　　王昕：与以往相同，营收下滑与政策及监管问题有关。

　　花旗集团分析师李牧之(Muzhi Li)：有关搜索业务。PC搜索流量是否承压，是否有下滑趋势。

　　王小川：我们看到，PC搜索用户数增长有所放缓，但在2至3年内，整体PC搜索用户量规模或将保持不变，因此，我们将继续努力增加PC搜索用户数。因为，搜狗目前在搜索市场所占份额仍较小，但拥有很大的发展空间。另外，如先前所说，为促进未来业务增长，我们在移动端推出了更丰富的产品。

　　花旗集团分析师：2至3年的稳定期是针对搜狗而言，还是指整体搜索市场?

　　王小川：我们所指是，整体PC搜索市场将在2至3年内将相对保持稳定。

　　摩根大通分析师韦迪(Dick Wei)：能否透露一下，第三季度视频广告营收和第四季度的业务展望?以及第四季度以及明年的视频业务支出情况。

　　余楚媛：2012年，内容采购总费用为5000万美元，我们还未确定明年的预算，因为我们对视频业务很有信心，该数字或可能增加30%或40%。我们仍在规划明年的财政预算，但我们已经发现了大量的视频内容。我们无法披露视频业务营收数据。

　　韦迪：能否披露第三季度视频广告业务营收数字?

　　余楚媛：尚无法披露该数据。

　　巴克莱资本分析师埃利西亚·叶(Alicia Yap)：管理层认为，什么才是有效的移动搜索业务货币化模式。

　　张朝阳：现在谈移动互联网业务潜在商业化模式还为时过早。移动设备生态环境的建设仍需要很长时间，我们目前的关注点在于研发，发展独特具有竞争力的产品。

　　埃利西亚·叶：在总搜索查询流量量中，有多少来自移动搜索流量?

　　张朝阳：我们不便披露该数据。

　　瑞银分析师Mi Zhou：我的问题是关于广告业务成本。事实上，第三季度广告业务销售成本并未大幅增加，但考虑到奥运会在该季度举行，该成本本应增加，为何会对第三季度之处进行控制?未来是否会继续下去?

　　余楚媛：第三季度内容成本较低是因为，第二季度我们在视频内容方面进行了一笔一次性资产减记，受影响的数据较大。这是我们对整体销售成本控制的措施之一。

　　联昌国际分析师温迪·黄(Wendy Huang)：能否披露过去三个季度中，视频业务的增长趋势。第四季度，视频业务的增长趋势如何?视频业务何时能够实现长期收支平衡?

　　余楚媛：视频业务或许无法在2013年实现收支平衡，但从长期看，由于广告客户正将广告预算从电视向视频转移，因此，我有信心，视频业务有望在未来18至24个月内实现盈利。就增长趋势方面，直到今年第二季度，我们的视频业务发展趋势一直较好，当时我们宣布成立专门的销售团队，因此我们第三季度增长趋缓，到第四季度，我们将重新恢复增长。就2013年而言，我们的目标是增长翻倍。

　　温迪·黄：管理层是否预期在第四季度及2013年，视频业务营收增长赶上整体视频市场的增长速度?

　　余楚媛：我确实希望我们的增长率能够超过市场平均水平，因为我们已经连续两个季度落后，我们对此加以弥补。

　　麦格理证券分析师邵炯： 在搜狐平拍广告收入中，汽车行业所占比例如何?其中有多少来自于日本汽车厂商?

　　王昕：在广告总营收中，汽车行业贡献了约25%。正常情况下，第三季度，在汽车广告总体营收中，日本汽车厂商贡献了约10%-20%。

　　邵炯：刚提到正常情况下，第三季度是否是与非正常情况?

　　王昕：是的，属于非正常情况，是受到钓鱼岛事件影响。

　　邵炯：关于搜索业务。管理层如何看待搜狐与搜索市场主导企业在每次点击成本(CPC)、点击服务及覆盖率等方面的差距?随着搜狐向移动市场进军，开展移动搜索业务，未来这些指标将如何发展?

　　张朝阳：广告点击服务我们目前是百度的80%，我们正逐步缩小与百度之间的差距。我们的CPC价格是百度的三分之一至二分之一。覆盖率与百度接近。(

二 : 趣读财报

张鹏

关于会计、财务报表的入门书籍汗牛充栋，要么过于专业千人一面，要么相对浅显难见权威。(www.61k.com]初学者能够被激发兴趣轻松入门，从而活学活用专业财务知识和技能并不是一件容易的事情。清华大学会计系主任肖星著作《一本书读懂财报》恰如其分地填补了这个空白——至少在笔者目力范围之内是如此——因为它脱胎于清华经管学院MBA课程。肖星在课堂上不只是讲会计同时也在讲管理，众多非会计专业的MBA学生从中实实在在地掌握了分析财报的本领。在这本书中，她的知识体系、教学方法甚至语言风格都得到了充分的再现。

喜欢讲故事、举例子，是作者的一大特色。在该书的引言中，一家上市公司亏损变盈利的案例也是在“财务报表分析”第一节课上常常讲到的。“这个故事发生在一家上市公司。这一年，公司亏了整整1亿元，老板急得团团转。万般无奈之下，他下决心要在账面上把亏损变成盈利。但是，怎么才能让1个亿的亏损变成盈利呢？这家公司发现，自己在银行有1.6亿元的贷款，于是工作人员便想出了一个妙招来：先用3000万元的房子抵掉这家公司欠银行的1.6亿元，然后再用1.6亿元现金把抵债的房子买回来。看上去，这家公司不过就是用1.6亿元的现金偿还了1.6亿元的贷款，但是它却奇迹般地把自己的亏损变成了盈利。”

当然，这是一个利用会计准则实际上做假账的案例。但这究竟是怎么一回事呢？如果公司直接用1.6亿元现金偿还1.6亿元贷款不会产生任何收益或亏损，但经过这样一个过程偿还贷款的事情变成了两个交易：第一个交易是用3000万房子抵1.6亿元贷款，会产生1.3亿元收益；第二个交易是用1.6亿元现金买了一个实际上只值3000万元的房子，并不影响公司利润，因为企业的利润表只收到出售资产的影响，购买资产不影响利润，这个购买行为只会使公司的报表上产生一个1.6亿元的资产（房子），相比这个房子原来的价值3000万元来说，现在的账面价值增值了1.3亿元。这样一来，两个交易完成后的结果就是这家公司一方面利润增加了1.3亿元，另一方面资产增值了1.3亿元。

在作者看来，资产负债表、利润表、现金流量表这三张财务报表体现了两个维度：资产负债表和利润表构建了第一个维度，它的视角是如果企业能生存下去，它会是什么样子；现金流量表构建了第二个维度，它描述了企业能否在未来持续经营，可以对企业做出风险评价。让人耳目一新的是，作者巧妙地使用比喻将三张财务报表的区别和联系恰当地区分开来。她把资产负债表比作企业的单反相机，因为资产负债表是一个时点的概念，只能描述制表时企业的财务状况，因此它只是给企业拍了一张那个时点的照片；利润表比作企业的摄像机，因为利润表是一个时段的概念，用来描述过去一段时间企业赚了多少钱，相当于给公司的盈利状况录了一段视频；现金流量表就是一张按照企业不同经济活动类型对现金流进行分类的流水账单。

在搞定三张财务报表之后，再了解一些诸如同型分析等基本的财务分析方法、找出包括宏观经济、行业差异、公司战略定位和执行等影响财务数据的因素，就基本能活用打通财务数据经脉。如果你是一家公司的老板，可以透过财务数据给自己的公司照镜子做一下体检；如果你是投资者，则可以通过分析不同财务指标寻找到好的投资标的。在清华MBA和企业高管的课堂上，经常有同学说肖星老师的课颠覆了他们对财务的理解。对于一般员工或中层管理者来说，可以理解自己的工作在企业价值创造中的作用，明白什么样的东西才是对企业有价值的，否则可能你费了很大的劲却不被认可；对于高级管理层或者企业家来说，可以帮助你选择和确定更适合自己可以落地的战略和商业模式。

“其实会计并不难，只是刚开始学会计的时候会遇到大量的概念、术语，如果再加上那些分录、准则，很多同学就被吓走了，但其实那些概念都和我们的生活或工作密切相关，都非常直观和容易理解。所以刚开始的时候不要太纠结于那些定义、准则，先把架构建立起来，把逻辑框架搞清楚，你就会越学越容易，越学越有兴趣。”肖星老师不仅出了书，还把财务报表分析课堂放到了清华大学首批MOOC课程，名字就叫“财务分析与决策”。这门课用4个小时的时间浓缩了大约30小时的会计课程，虽然不涉及特别细节的会计处理，但是可以让学习者迅速了解财务报表的基本概念和逻辑框架，而且对一些重要概念的理解可能更加深入。同时，采用动画的方式帮助那些没有企业管理经验的学习者理解企业的运作方式。笔者认为，对于不能亲临清华课堂一睹肖星老师风采的社会人士而言，这本书可以作为“财务分析与决策”MOOC课程的参考教材，将它们结合起来会起到事半功倍的效果。即便不像封面上所说的“秒通财报”，反复回味也不再是一件枯燥乏味的事，因为你已经相信自己在做一件激励自我的正确的事。

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三 : 解读360财报：硬件效果凸显 增值业务持续缩水

新浪科技讯 9月2日晚间消息，奇虎360今日发布2015财年第二季度财报。报告显示，奇虎360第二季度营收为4.383亿美元，比去年同期的3.179亿美元增长37.9%；净利润为8140万美元，比去年同期的3910万美元增长108%。

本季度奇虎360财报的亮点是净利润实现了同比一倍多的增长，各细分数据均出现了不同程度的增长，只有互联网增值服务营收有所下滑。

奇虎360二季度净利润为8135万美元，去年同期为3912万美元，同比增长108.0%。非美国会计准则下，二季度净利润约为1.17亿美元，去年同期为6925万美元，同比增长69.0%。

智能硬件拉动效果凸显

在PC端，2015年6月奇虎360 PC端产品和服务的月活跃用户数到达5.14亿，去年同期该数据为4.96亿。PC端的产品和服务在2015年6月的市场渗透率为96.6%，去年同期的市场渗透率为93.9%。

在移动端，使用360手机卫士的智能手机用户总数在2015年6月达约7.99亿，2014年6月为6.41亿，同比增长24.6%。

与之对应的，是本季度360在线广告同比增长71.6%。奇虎360称，这主要由于搜索商业化作出了增量贡献。

除此之外，相比之下奇虎360移动端的增速远超PC端。一方面，来自Gartner的数据显示今年第二季度PC市场销售相比去年同期下滑9.5%，为6840万台。另一方面，奇虎360在智能硬件领域的布局也为移动端的增长作了一定贡献。

360曾于2013年推出360随身wifi等智能硬件，今年二季度360又发布了行车记录仪和儿童卫士智能手表等。另外在上周，360旗下奇酷手机发布了三款智能手机。

周鸿祎之前曾在多个场合表达对于在智能硬件的重视。他曾经表示，360过去向移动互联网转型的时候确实比对手慢了，导致现在天花板比较明显，受到上下夹击，这种危险是现实存在的。

“奇虎在无线互联网上忽视了内容的建设，而现在流量入口的作用正在被消解，如果你还是只做工具，一定会受到挤压”，周鸿祎说。因此他认为做智能手机这样的硬件，是作为一个新的入口来抢占回移动端的优势。

互联网增值服务逆势下滑

另外值得注意的是，互联网增值服务营收相对其他是有了逆势下滑。报告显示，奇虎360第二季度互联网增值服务营收(主要来自于游戏平台业务)为1.222亿美元，比去年同期下滑16.4%，比上一季度下滑8.6%。奇虎360称主要由于在线彩票业务从3月份开始被暂时叫停。

对比以往财报数据，这是360互联网增值服务4年来首次单季度营收同比缩水。这一现象在第一季度便有了征兆，360一季度互联网增值服务营收同比增7.1%，环比降低20.1%。

增值业务缩水与国内的政策有关，今年3月在线彩票业务开始暂停，受此影响以彩票业务为主营的500彩票网在二季度的净营收甚至为0。

虽然360称互联网增值业务主要来自于游戏平台，不过二季度环比仍降低20.1%可见彩票业务对于增值业务贡献比例不小。

由于在线彩票新规从3月份开始执行，相当于在一季度360只受到一个月的影响，而二季度三个月则完完全全没产生收入。这也解释了为什么在一季度360增值业务同比增长环比下滑，而本季度同比、环比均有所下滑。(文刀)

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