一 : 人人视频转型短视频海外内容社区 小米百度视频等投资

　　【TechWeb报道】4月11日消息，人人视频今日宣布已完成B轮融资，该轮融资由赛富、小米、百度视频和头头是道共同参与投资。人人视频未透露具体投资金额。

　　

 

　　人人视频转型短视频海外内容社区 小米百度视频等投资

　　人人视频CEO周为民表示，B轮融资后，人人视频将转型海外短视频内容社区，并表示要通过“翻译+字幕”做国内最大最专业的海外内容社区。进一步迭代产品技术，以及扩大版权内容引进、视频内容合作，以及完善社区建设。

　　对于此次人人视频此次的短视频战略，周为民表示，其实是希望能够把国外有趣、实用、优质的视频内容，通过自身最擅长的“翻译+字幕”带回到国内，让更多的人看到也看懂海外的内容。

　　据周为民介绍，人人视频的版权主要来自国外签约网红，以及从合作伙伴处购买的内容等。目前，人人视频已购买了包括KSI、SevenSuperGirls、Cameron Dalla等在内的数百位海外热门网红的近10万条视频内容版权，并和美联社达成合作意向。

　　此外，人人视频还与百度视频、小米视频、一点资讯、凤凰网、土豆、秒拍、视觉中国、新浪网视频、人民日报微博、人民网微博等合作，联手生产优质短视频内容，并通过各大平台共同对外分发。

　　人人视频的字幕军团有2000多人，其实一大半来自于大学生。周为民称，为了巩固海外内容翻译工作，除了此前2000多人的字幕菌团、海外留学生团队，以及与上海外国语大学、上海交通大学等的原有合作，人人视频还在今日宣布与武汉市政府签约，正式落地“海外内容生产基地”。

　　人人视频因“字幕翻译”而为人所知，2014年12月，人人影视字幕组正式宣布关闭后，与第三方投资的人人美剧APP项目开展合作，人人影视字幕组授权人人美剧APP使用他们的品牌以及人人影视字幕组翻译的影视剧资源。2017年1月4日，人人影视字幕组官方微博宣布，人人影视已退出人人视频(原名为人人美剧)项目，人人影视字幕组放弃并退出人人视频的所有股权，双方再无任何联系。(周小白)

二 : 境内个人境外投资常见路径

境内个人境外投资常见路径

何芳、刘睿、王达维

随着中国高净值人群的逐渐扩大及老一代创业者财富传承和分散风险的理念，越来越多的富裕人群希望把一部分资金投到境外做一些投资或理财，《个人外汇管理办法实施细则》（国家外汇管理局2007年1月5日发布）所规定的每人每年等值5万美元的年度总额显然无法满足他们的要求。本文简要探讨实践中个人将大额资金投到境外的主要途径。

一、合格境内机构投资者境外投资制度（QDII）

QDII即QualifiedDomesticInstitutionalInvestor（合格境内机构投资者）境外投资制度的简称，中国大陆于2007年开始实施。具体而言，又可分为中国证券监督管理委员（以下简称“证监会”）监管的QDII和中国银行业监督管理委员（以下简称“银监会”）监管的QDII业务。相对而言，银监会对QDII的监管要求要严于证监会对QDII业务的监管。

1.证监会监管的QDII

证监会于2007年7月5日施行的《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》（以下简称“《QDII试行办法》”），给予了符合条件的证券公司或基金管理公司作为QDII募集投资者资金进行境外投资的一条通道。

对于境内个人投资者而言，其可通过购买该等证券或基金管理公司发行募集的相关QDII基金或资产管理计划的形式完成境外投资，而不必亲自履行境外直接投资的有关审批手续，在投资程序上较为便利。不过，上述QDII产品以集合类资产管理计划或基金为主（或其单一委托人是集合类的信托计划或资产管理计划），个人投资者缺乏话语权，除非个人投资者有足够大额的资金做一笔单一的资产管理产品。

另外，根据《QDII试行办法》及证监会《关于实施有关问题的通知》（证监发[2007]81号），该等QDII产品的投资范围有限：其只得投向银行存款、可转让存单、票据、政府债券、公司债券、与证监会签署双边监管合作谅解备忘录的国家或地区的上市公司股票、公募基金和某些结构性投资产品等。证监会还对该QDII产品的投资比例、交易方式（如融资、卖空等）、交易对手资质等进行了一定的限制，不过对于证券或基金公司开展特定客户QDII业务而言，这些限制已经取消，资产管理人和资产委托人可以在资产管理合同中自由协商确定。因此，证监监管的QDII的投资比例和交易方式还是比较灵活的，这一点上优于信托（由银监会监管）的QDII业务。

2.银监会监管的QDII

在证监会施行《QDII试行办法》前几个月，银监会联合国家外汇管理局（以下简称“国家外管局”）发布了《信托公司受托境外理财业务管理暂行办法》（以下简称“《信托QDII暂行办法》”）。根据《信托QDII暂行办法》，境内个人可以通过拿到银监会QDII牌照的信托公司进行境外投资。

与证监会监管的QDII相似，银监会监管的QDII也省却了境内投资者履行一般境外直接投资审批的流程。信托QDII的投资范围、比例等是受到《信托QDII暂行办法》及银监会办公厅《关于调整信托公司受托境外理财业务境外投资范围的通知》（银监办发〔2007〕162号）等规章或文件的限制的。信托QDII产品的投资范围与证券公司或基金管理公司发行的QDII产品差不多，但对于投资比例和交易方式等有着更为严格的限制，例如：在任何时点上，单个受托境外理财信托计划或产品中的股票等投资产品的资金余额不得超过该信托计划或产品所募集资金余额的50%；投资于单只股票等投资产品的资金余额不得超过该信托计划或产品所募集资金余额的5%。不过规定里也留了口子，“中国银监会根据理财市场发展情况或集合信托计划或单一信托产品的具体个案，可以调整上述投资比例”，实践中经过银监会的批准，亦是可以突破比例限制的。

二、合格境内投资企业境外投资制度（QDIE）

QDIE即QualifiedDomesticInvestmentEnterprise（合格境内投资企业）境外投资制度的简称。2014年12月8日，深圳市政府办公厅以转发金融办文件的形式发布了《关于开展合格境内投资者境外投资试点工作的暂行办法》（以下简称“《QDIE暂行办法》”），于深圳市范围内开展QDIE制度试点。据了解，现已有几家公司获得了该等QDIE牌照。

根据《QDIE暂行办法》，境内个人投资金融资产达到300万人民币的，即可通过持有QDIE牌照的机构进行境外投资，且该办法并没有像QDII业务一样，对投资范围等进行特别的限制。QDIE是可以对未上市公司进行股权投资的，这是相对于QDII产品而言比较突出的优势。我们理解，QDIE境外投资亦无需再履行一般企业境外直接投资所需履行的发改部门核准或报备、商务部门核准或报备的程序。

据深圳市官方数据1，上述QDIE方案是获国家外管局同意的，并得到了首批总计10亿美元的用汇额度。据我们所知，实践中获得QDIE牌照的机构，在实际为投资者设立境外投资计划或产品时，需按一事一议原则向深圳当局申请在上述用汇总额度内使用外汇，当局准许后，再进行境外投资。我们理解，由于上述用汇总额规模有限，可能存在其通道成本较高，产品金额起点较高的问题。

三、境外直接投资（ODI）

ODI，即OutboundDirectInvestment（境外直接投资）的简称，是境外投资最为一般也是最为直接的路径，目前中国大陆主要针对的对象是境内企业。

根据国家外管局2014年7月4日实施的《关于境内居民通过特殊目的公司境外投融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》（以下简称“《37号文》”），境内个人以境内外合法资产或权益向其拟设立的以投融资为目的的境外企业公司出资前，应向外管局申请办理境外投资外汇登记手续。《37号文》的颁（www.61k.com］布一度被认为是“使得境内居民个人可以合法实现其境外投资”的重要举措和路径，因为严格按照《37号文》文本解读，个人以投资为目的申请设立境外公司的，其应向外管局办理外汇登记手续。然而，据我们了解，《37号文》实施以来，囿于缺乏配套实施细则等原因，实践中各地外管局仍然较难为境内个人直接设立境外公司办理外汇登记。

当然，若境内个人通过境外直接投资的方式进行境外投资的，可以先在境内设立公司或合伙企业（统称“企业”），再以该企业的名义进行境外直接投资。

在该路径下，个人在境内设立企业完成后，需以该企业名义分别（依次）向发改部门申请境外投资项目核准/备案、向商务部门申请境外投资核准/备案，再向外管局/银行申请境外直接投资外汇登记后方能用汇对外投资2。对于该等路径下的境外投资，投资者需分别遵守《境外投资项目核准和备案管理办法》、《境外投资管理办法》及《政府核准的投资项目目录》等规章、文件的要求。其可投资范围、金额等是相对宽泛的。但需注意的是，实践中，由于有些地方发改部门对于境外投资“项目”的理解不一，若企业投资的境外投资企业尚不涉及实际经营，或不会从事实际的生产、服务、贸易等经营活动，仅是1个空壳公司，可能存在难以核准/备案的可能；此外，商务部门的境外投资核准/备案要求企业按所投资的“最终目的地”如实进行申报，如所设立的境外投资企业还会将投资资金进1步投向投资基金（一般为有限合伙企业）且投资基金旗下有诸多投资或理财项目，如何合规地向商务部门进行境外投资核准/备案，亦需予以个案考量。

四、港股通

即俗称的沪港通，由中国证监会及香港证监会于2014年11月起开始实施。在该路径下，允许证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者委托境内证券公司购买特定范围内的香港上市公司股票。由于该路径可投资的范围极其有限，在此不做过多介绍。

五、其它途径探讨

1.港股直通车及温州试点

国家外管局曾于2007年8月20日做出了《关于开展境内个人直接投资境外证券市场试点的批复》，同意在天津滨海新区开展境内个人直接投资境外证券市场试点，即俗称的“港股直通车”。据该批复，境内个人可在试点地区通过相关渠道投资香港等地的证券市场。但该批复由于“适用期已过或者调整对象已经消失”，已于2009年12月18日被国家外管局通过《关于公布废止和失效的55件外汇管理规范性文件的通知》的形式，宣布失效。

2011年1月4日，温州市对外贸易经济合作局“经上级同意”后发布了《温州市个人境外直接投资试点方案》、《温州市个人境外直接投资管理办法（试行）》及《温州市个人境外直接投资管理办法实施细则（试行）》等政策文件，鼓励18周岁以上的温州市个人通过一般形式开展境外投直接投资。然而，据报道，该等试点很快即被国家外管局提出异议或叫停，而从未真正的实施过。不过，该等报导亦指出，随着国内外市场形势的变幻发展，该等试点有望在近期获得批准，予以正式启动3。

2.利用金融机构外汇额度

实践中我们了解到，个别金融机构持有外管局的相关函件，可以在批准的外汇额度内由其或特定关联公司进行境外投资。我们理解，这种情况下，其是否有权将外汇额度转让或部分转让给其它投资人，并由此避开发改部门和商务部门的境外投资审核和报备，还存在疑问。

另一方面，境内个人的初始资金来源，也是考验着该等金融机构反洗钱风险防范的重要问题。如果通过金融机构将个人的资金挪出境外，金融机构应该履行何种的KYC（knowyourclient）的尽职调查程序、除客户资金来源合法的书面声明或承诺外还需客户提供哪些证明文件，还有不小的探讨和提高空间。

以上，是我们对一些常见的境内个人境外投资路径的简单总结。上海自贸区QDII2及温州试点在今后的实施或重启等情况，我们也将持续保持关注。

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1.请参见深圳市金融发展服务办公室网站2014年11月13日公开的《2014年深圳第三季度金融业基本情况》

2.根据国家外管局《关于进1步简化和改直接投资外汇管理政策的通知》（汇发[2015]13号），自今年6月1日起，该等登记程序将由商业银行完成，无需至外管局另登记。

3.可参见和讯网《个人境外直接投资“迫近”》等报道

三 : 王啸：一个内向投资人的长板与短板

　　2月的最后一天，北京瑰丽酒店，天使投资人王啸在蛋糕前吹起蜡烛。这天却不是他的生日，他也不爱张罗过生日：那天无非在家煮碗龙须面就够了。“闷闷的”是现场一个男记者对他的概括。“想的多，说的少”，也是他给人的一贯印象。

　　但这天不一样，他“有些兴奋”，“话有些密”，甚至在用戏谑的口吻逐一向众人介绍他的团队。“也许是因为喝了红酒 ”，有同事“神补刀”。当然，更多是因为他一手打造的九合创投五周岁了。在九合之前，他更容易被辨识的标签是 “百度七剑客”之一，而现在，他更多被辨识的身份是九合创投创始人。

　　在天使投资界，五岁意味着已经是一个少年。这天，他也像中考结束的学生一样交出了九合的成绩单：共募集三期基金。其中第一期基金已经从7000万涨至近10亿，为LP带来高达13倍的账面回报，年化复合增长率90%左右。二期到目前也已达64%。

　　熟悉科技圈的自媒体人老道消息说，创投圈里有不少张牙舞爪风的投资人，他们习惯于输出价值观，而王啸显然是另一种。他被定义成“技术派”、 “工程师型”投资人。他们懂技术，和创业者关系良好，用技术思维理解项目，却难于扮演精神领袖：输出自己，或者成为偶像。在早期投资这个可供判断的信息量其实很少的领域，王啸有着 “自己的一套逻辑和系统性思考”。

　　究竟什么样个性的人更适合做天使投资?在一次采访中，王啸很肯定地说：“做天使投资，性格并不重要，关键是对人和事物的判断以及逻辑思考能力”。显然，感性从来不是他人格中最发达的部分。一位创业者形容：王啸大概也丝毫不想成为Marc Andreessen那样喋喋不休的明星投资人——说到他想成为坐在google董事席上、助其成为伟大公司的“教练”(the coach)Bill Campbell倒更有可能。

　　王啸无疑是聪明的，作为家境寻常的小镇青年，他凭借自己对事物的前瞻性思考，踩对了人生中的两次重要风口。在无数希望获得关于未来启示的人群中，找到了自己的那根杠杆，并撬起了人生的各种可能。成立九合时，他有着自己的野心：做天使投资里的“红杉资本”。因为红杉“实力、名声与美誉度匹配”。

　　但这条路无疑漫长。

　　“如果你在黑暗中踩到一只猫，它一定会叫”

　　第一次见到王啸是在中关村通慧寺街的一家咖啡馆。十多年过去，投资人王啸还是一副程序员的样子。比如他并不擅长寒暄，比如即便穿了一件考究的衬衫，脚上还是很任性地蹬了一双运动鞋。

　　电子卖场日渐消失的中关村显得闲散很多。二十年前，在中关村南大门零公里处竖着的硕大广告牌上写着：中国人离信息高速公路有多远———向北 1500 米。之后的数年间，如果你恰好在中关村核心区赶上堵车，那往往是某个电子大卖场在搞促销。没几年，电子商务兴起，卖场生意开始江河日下，一夜之间所有人都开始聊融资和估值，所有咖啡馆都成了创业者的根据地。海淀图书城更名为创业大街，这条全长仅200米、来回用不了5分钟的街道，摇身成为中关村的新地标。

　　硕士一毕业就驻扎在中关村的王啸目睹了这一切在身边发生。从海淀中街到丹棱街，方圆1公里内，他完成了人生中两次重要的身份置换。2000年，王啸加入了一家不能解决户口、员工也只有个位数的名为“百度”的创业公司。这个选择让他毕业五年后，随着百度上市实现了财务自由。2011年，当移动互联网兴起，创业潮来袭时，他又转型做起天使投资人，并成立了九合创投。

　　王啸的投资初体验来自5年前。那原本是他中欧商学院快毕业时的课题作业：一个叫Masa Maso的男装项目，几个同学看了一轮，王啸一锤定音：创始团队不错，一个懂互联网一个懂服装，男装切入口不错，竞争尚在蓝海，B2C机会大。几个要素下了判断，一看钱也不多，就试着投了点进去，把课题变成了实战。后来，这个项目很快又融了两轮。“算是幸运，整个事情似乎很轻松”。这次经历让王啸觉得开始觉得，投资，或许值得一试。

　　早期生活中就流露出来的对数字的敏感也令王啸觉得——他与投资这件事迟早相遇。他有时会玩笑地调侃自己山西人的出身，天性里就带着精明和务实。王啸的童年在父母经营的小超市中度过，从一包盐、一瓶醋的海量销售样本中，他练就了非凡的心算能力。做天使投资后，王啸经常遇到“自己也不知道自己应该要多少钱”的初创团队，“开口抱一个数字，要么很大，要么一听就是随便说的。” 但在他这里，一切有如制表般清晰：他能飞快地算出“一个app开发团队需要一个ios两个安卓两个后段，这是多少钱，运营加一年的推广多少钱，假设你融到下一轮要12个月，好，那数字就算出来了。”

　　九合创投前董事总经理、和王啸曾共事5年的戚佳悦记得，“有一次大家一起看星空琴行那个项目，他(王啸)就坐在那儿，根本不用计算器，他立即就能算出来，铺多少能翻多少倍，营收多少，市场空间多大，怎么增长……全是数字，特别精确。”

　　2011年是王啸在百度的第11年。其时，作为百度无线事业部的负责人，在为百度移动制定接下来五年规划时，王啸意识到：一波大势来了。智能手机的普及使得移动用户骤增，甚至达到了原有互联网用户的5倍，“就是说从一个1、2亿人的市场延展成了一个10亿的市场”。这是他在等的杠杆。

　　在为同事、同行所赞许的诸多特质中，王啸的“前瞻性”是会被所有人提及的一点。“(他)总是善于在大的风口上踩对点。”九合一位前员工告诉36氪。2000年，王啸从北京邮电大学通信工程专业毕业，这个专业的主流选择毫无疑问是电信运营商，一般只有被淘汰的人才会考虑次级选择：外企，公务员，其他。但王啸自有打算。

　　作为一个在所有人都在打CS的宿舍旁若无人地读《西方哲学史》的怪人，他首先客观评估了自己：个性偏直，不善于处理复杂人际关系，不肯委曲求全，于是很快去掉了公务员选项。他认为传统IT产业链上的电信行业已走入成熟期，上升态势不再明显;而互联网，即使那是人们纷纷谈论着泡沫的千禧年——但他确信这个行业行将爆发，机会无限。

　　“有一天，我在上我们学校的BBS，看见一个叫百度的创业公司招人，说要会Linux下的C语言编程人员。这是我的对口专业嘛，又符合我的全部条件：本土、互联网、民企、创业公司。当时大家说这个公司连户口都不能解决，但我觉得，户口还会像过去那么重要吗?这也是我对趋势的一个判断。”

　　后来王啸正式加盟百度，成为这个规模仅有个位数的创业公司的第一批成员。除了带着120万美元从硅谷回国的李彦宏、徐勇，以及从第一个中文搜索引擎“天网”挖来的主要开发者刘建国外，王啸和中科院的崔珊珊、北大的雷鸣、北交的郭眈四人都是应届生，后来史称“百度七剑客”。

　　五年后，随着百度上市，王啸实现了自己的财务自由。

　　“如果你在黑暗中踩到一只猫，它是会叫的”，多年后，王啸曾如此比喻，以此形容自己在晦暗不明处捕捉到机会的直觉。在微博的签名档上，他这样写道：在恰当的时间，进入恰当的地方。

　　

 

　　王啸和他的九合团队

　　在科技与人文交叉的地方

　　2011年春天，王啸从百度出来，转做天使投资。看他孤身一人，经一个朋友介绍，认识了当时供职于GGV Capital的80后姑娘戚佳悦。戚佳悦认可王啸对趋势的判断：因为移动互联网这个大红利，天使投资会速快起来，整个市场“有种火山要爆发的态势，好像在上面随便撒点什么都能成气候”。之后，九合创投成立，互联网创业出身的王啸决定重新上路。

　　同月，鼎晖投资创始合伙人王功权在微博宣布“私奔”，引发嘘声一片。而几年前还籍籍无名的九鼎投资已开始了高速扩张。它被评价为以制造业流水线方式做金融，饱受争议。红杉资本中国则在沈南鹏的带领下，继续狙击中国TMT、消费等多个领域。前一年，他们有8个项目实现IPO退出，一时风光无二。一切都仿佛在昭示，燎原之势很快就要到来。

　　九合成立前两年，因为人不多，都没有单独办公室，所有的项目都在咖啡馆里聊，一波波见人。在他们外出谈项目的名片上，Title统一印作“天使投资人”。王啸说，一来九合当时刚成立，大家都没有头衔，二来“天使投资人”的称谓听上去似乎更没有距离感。

　　“他非常勤奋，每天保持着看五六个项目的节奏。”几年下来，累计的项目超过5000个。募了三期基金。除了第一期“比较容易，几个朋友钱一凑”，后边两期都“不容易也不难”。王啸说，他甚至希望不要那么容易，他喜欢的是逆水行舟，“如果容易，那别人也容易。”

　　五年前，九合创投正式成立，到目前为止，募集共三期基金，规模分别为7000万，3亿，5亿。14家公司估值在10亿人民币以上，超过百分之六十五项目拿到了下一轮融资，40%以上走到了B轮。明星项目包括36氪、下厨房、91金融、星空琴行、青云QingCloud、新片场、懒熊体育等。其中第一期基金从7000万到近10亿，为LP带来高达13倍的账面回报。

　　在九合2016年年会上，王啸曾这样总结自己的投资哲学：“我信奉科技的力量，更相信有人文情怀的公司，才能真正走的长远。做有价值的事，商业价值会随之而来。”

　　他说自己喜欢Elon Musk，特斯拉本质其实是用更清洁的能源，改变地球上的二氧化碳排放和能源消耗;而自己投青云QingCloud这家云计算公司时，最底层的考虑也是“为地球省电”

　　据做运动传感器的Zepp创始人韩峥回忆，“2011年那阵子，看智能硬件的投资人还很少，看也多集中在芯片领域。可能是技术出身的缘故吧，啸哥对这块关注比较早，非常敏感。”两人见面聊得时间不长，一拍即合，王啸就做出了投资的决定。

　　Zepp的主要产品是为高尔夫、网球、棒球等运动设计的可穿戴设备，通过测量和分析用户在挥杆时的身体运动数据，提供相应的教学和反馈，主要面向北美和澳洲市场。最开始，Zepp在国外融资不顺利，“九合就一笔一笔过桥贷款过去”，直到Zepp一举拿下苹果订单，解决了经济上的危机。韩峥告诉记者，作为一家天使(机构)，九合非常仗义，也很有决心，“前前后后差不多投了1000万”。

　　这符合王啸的决策风格：前期算得很细，一旦打动他则很快做决定，从不墨迹，创业者会得到九合“长期的、没有保留的支持”。

　　2016年春节过后，王啸找到自媒体“老道消息”，说想办一个音乐节，想做中国版的“西南偏南”，希望他们能写篇文章，让年轻一代把创业者骨子里的摇滚精神传下去。

　　“一开始觉得是不是有钱人附庸风雅，后来发现他很认真的在弄，包括和《通俗歌曲》主编，做过厂牌龙门阵、办过张北音乐节的李宏杰一起在研究。”老道消息告诉36氪。事实上，王啸当时已经投了李宏杰的野马现场。这是一个致力于把中国最好的现场演出挪到线上的平台。九合进入之后，这个项目也吸引了汪峰的投资。

　　九月，在距离北京90公里的张家口怀来天漠，一场盛大的音乐节拉开帷幕——主舞台是外星飞船的样子，来的电子乐队比摇滚更多，一切都科技感十足，70多岁的伍德斯托克音乐节创始人Michael Lang与60岁的徐小平在台上聊起了硅谷的创造力，他们相信这一切和嬉皮士精神别无二致。大会前夕，九合在邀请函里这样说明自己的初衷：“支持九合做这件事的原点，是我们对「科技和人文在更高维度上相互统一」的绝对信仰，以及我们对未知边界的无限向往。风投从来都是离未来最近的行业，对于一切有价值的可能性，理应先试先行。”

　　但王啸并不是情怀党。下厨房创始人王旭升说：“他更看重你的逻辑能力，你对市场的理解，他会做一个很扎实的风险评估。”2011年底，王旭升和下厨房曾遭遇极大压力：CTO出走，A轮融资极不顺利，而竞争对手则高歌猛进。当时的情形下，同为天使轮投资方的天使湾CEO庞小伟给王旭升写了一封长信，王啸则以他一贯的形式——追加投资表示支持。这似乎也印证了九合的官方介绍中“脑冷心热“这四个字。王旭升觉得，对于创业者，王啸对于输出观点始终慎重，“意见不统一的时候他一般也是用引导式提问的方式来表达”。王啸表达关心的方式是默不作声地帮人对接资源，“像个资源链接器”。

　　在王啸张罗下，九合系的创业者还组了一支足球队，踢杯赛。他觉得创业者长期在一个相对封闭的系统里做事，其实非常疲惫，他们需要结盟、需要连通、需要定期地被外部世界的信息包围。王旭升说，“他在传递这些信息时，一般只传达客观事实部分，很少加上自己的意见。”有时候，你甚至觉得他是那种过于小心的投资人：他想帮助你，但生怕影响你，“他期待你以你的方式去判断或消化。”

　　节奏

　　王啸喜欢强调节奏。他总结自己，在投资人中，自己不是有爆发力那种，但“稳得住”。如果市场偏冷，更容易出成绩，如果市场偏热，会因为对节奏的不适应，错失一些项目。

　　2011年移动的风口起来前，王啸认为是一个低潮期：中国概念股危机，海外资本市场降至冰点，中国企业IPO数量也创创业板开闸以来历史新低，A股市场也处于历史估值的底部。在他看来，自己在市场冷时容易发挥好，不仅是因为这时的节奏与自己个性相吻合，也与寒冬起步的团队初心往往更简单、纯正相关。“跟宇宙大爆炸时候的起点一样，创始人的内心驱动力和精神动能十分重要。”

　　最早投出的36氪、下厨房、新片场等项目，创始人并没有太多明星公司背景，也并非连续创业者。比如36氪创始人刘成城，和王啸是在一次北邮校友聚会上认识的，当时的36氪只是一个编译国外科技博客的网站，刘成城当时还是研究生在读，根本没有全职创业，“办公室都是破家具，几个员工天南地北分布在其他城市”。他记得王啸甚至没有问太多他们的商业模式，只是要求看了团队。“然后他就投了我们，我都不清楚他的逻辑，可能是觉得我们团队很有朝气?”

　　但王啸告诉记者，他深藏的逻辑其实是——如同他在当年选择进入百度时预感“对比大型国企能带来的隐藏福利，户口等资源将越来越不重要”、流动本身带来的收益将远高于风险;11年后，他在刘成城打造的科技媒体上赌的是国退民进的大趋势： 所谓“民进”过去靠资本加生产要素的红利，但这些是不持续的，最终要靠互联网技术的更迭，要靠科技推动的创业。那么，就会需要36氪这样的一个入口级平台，告诉你正在发生的国内国外的创业动态。投资五年后，36氪宣布获得招商局创投及其他产业投资人跟投的亿元量级战略投资，这是一年时间内36氪继蚂蚁金服后，再次引入战略投资者。

　　2014年，九合第一期基金末、第二期基金初的时候，市场突然热起来。那个时候，王啸觉得“比较难投，因为项目抢的很快”。当时O2O、孵化器等非常火，九合跟着热点也投了几个，但效果并不理想。

　　2016年，当市场又冷下去的时候，九合继续在人工智能、消费升级、文体、企业服务、供应链金融等领域深度布局，投出了KAT VR、声全息等深科技项目，也关注与C端相关的模式改造和升级，相继布局了懒熊体育、好好住、巨石达阵等企业。在九合给出的数据中，他们2016年均投了40个左右项目。和往年比，降低了30%，但投资总金额没变。据36氪旗下创投助手显示，截至发稿时，在去年11月举办的九合专场活动中，参与的11个项目里已有8个顺利获得融资，这在寒冬中并不寻常。

　　王啸总结，当市场偏热时，外向型的、演讲家型的投资人会更加兴奋，他们喜欢被关注，不怕出风头。但王啸对这种状态会感到不自在。这种不自在会让他在一些明星项目上失手。去年下半年，共享单车大战搅动了资本市场疯狂加持，王啸在上半年就和ofo创始人戴威聊过一次，最终却失之交臂。

　　经纬中国合伙人肖敏曾在百度与王啸做过同事，之后两人分头做了投资。在肖敏看来，王啸是一个极其讲逻辑的“技术派”投资人，“他要先对一个行业有自己的理解和判断，再去布局，他不机会主义。”王啸自己的解释是，他认为人的本质难以改变，如果投资既需要逻辑也需要赌性——那么他会精进自己的判断，却难以承诺去建立一项自己不具备的品质。项目一旦热起来，他不自觉回避的惯性往往会让他选择放弃。

　　在自媒体人曲凯看来，想要取得世俗意义上的成功，幅度往往比频度更重要。比如ofo和mobike，总有人不理解为什么无数VC趋之若鹜，但简单说就是，虽然失败的概率高，但一旦成功，就有可能带来惊人的收益。就像Peter Thiel说过的，项目的回报是符合幂函数的，永远是最头部的极少数项目，会带来最大部分的回报。

　　趋冷怕热的个性也让王啸非常警惕“杂名声”。 “我需要的是那种日拱一卒的精进，名不副实的状态会让我焦虑。”而“一个过于张扬的品牌对我来说，是负资产。”

　　

 

　　九合五周年活动现场

　　push自己

　　做投资初始，王啸就希望拿九合对标红杉。“过去几十年，它都是一个标杆。”“基金传承性好，在大的趋势判断上没有错失过”，最重要的是“名声与美誉度匹配”。

　　“没有杂名声”，他着力强调。

　　这种对名声某种程度的“洁癖”也让他陷入某种矛盾中：无疑他是知道个人或者机构的品牌影响力的重要性的，“刚创业的人，他并不了解你是谁，你得有那个影响力，让他能找到你。” “(天使投资)只做熟人，也能做，但是做不成规模”。做九合，而不是拿个人的钱做个天使投资人，正是因此。

　　从腾讯出来做投资人不久的吴宵光是王啸中欧商学院的同期同学，作为前程序员，他总结技术出身的人做投资的短板就是“社交能力差”。

　　2014年底，有两名重要员工离开九合。外人看来，王啸保持平静，仍然勤勉地在看项目，但很快他就约所有员工one by one，试图“了解所有人的想法和愿望”。“虽然VC本身也是一个流动性比较高的行业，但这两件事让我思考九合是否能给每一个人带来他想要的。” 他花了一个月时间也重新整合了晋升次序。“之前的扁平化机构，我以为便于管理，但其实也会让大家觉得看不到上升通道。”

　　一度停歇的团建重新又频繁起来。去年半年多，九合组织了四次团建。团建的保留节目几乎是开卡丁车。

　　开卡丁车是他怀念百度早期生活的一种方式。当时在百度，每人每月200块团建费，十个人就是2000。然后，他们用这2000块几乎把北京所有的卡丁车都跑了一遍。那个时候，全公司最多时不过三四百人，很多代理商经销商都是外围的，不是核心人员，团队文化简单，层级扁平，沟通也相对平等。

　　但后来，随着工作人员的扩增，环境复杂起来。对王啸来说，离开百度曾经是他人生中最艰难的决定。“百度十多年，我换过6、7个部门，走的时候是无线事业部负责人。当时我带4、50个人布局移动端，后来很多成型的产品，包括输入法、地图、手百都是那时候确定的方向。”

　　在一种带着玩笑色彩的表述里，王啸甚至把百度称为自己的原生家庭。王啸认为自己对于当时的管理方式，只有“学习的能力”，并无“评价的能力”。

　　而现在不同了，一年间，九合的员工也增加了一倍。在从一个manager 到leader的转变中，他觉得他要做出一些自我改变。现在，再和人打交道时，他会Push自己“要热情一些”“感性一些”。

　　现在的九合已经不是前几年零散作战的方式，开始机构化运作。因为王啸一直提倡早期投资的“去金融化”概念，强调打过仗的人才有可能真正理解创业者，所以新的团队成员几乎都有扎实的产业深耕背景：投后负责人是手机QQ的第一代PM华茜;深科技负责人则是前阿里巴巴资深搜索专家黑侠。

　　作为投资人中的“技术派”，他认为九合未来将重押智能互联网。他说：互联网已经从传统的互联网时代跨入一个全新的智能互联网时代。演进的本质，是互联网的核心价值驱动力由「连接」发展为「数据」，从流量经济时代走向了效率经济的时代。

　　他的总结是：人工智能是智能互联网智能价值的重要表现形式;深度学习、机器学习是智能互联网的核心技术工具;物联网是智能互联网数据层的连接基础。凡是“通过连接与数据产生价值”的形式皆属于智能互联网的范畴。“做个不恰当的比喻，如果智能互联网和移动互联网有同等解释力的话，人工智能就只是移动互联网时代的智能手机”。而更为形象的一个比喻是“数据就是新时代的石油”。

　　经纬中国合伙人肖敏认为王啸的投资是稳中有激进，但首先是稳的。对于“一次性”消费体验的东西。譬如蹦极，王啸都兴致寡淡，甚至是警惕的。他看重可持续性。

　　很多投资机构的合伙人里不乏王啸这样的气质类型，但王啸却是单枪匹马。在从天使投资人到机构化的过程中，他开始push自己，从惯性中跳出来，在投资中多些冒险，在管理上多些感性。他也许需要在工程师思维的自我里发展出一个更完整，更有精神感召力的自己，又或者说他正在这两种力量拉扯中寻求平衡。

四 : 小马哥投资金山内幕：一个江湖，三个男人的纠葛

感谢：菜家小包子 投递

此文仅供娱乐，切勿认真

一个安全江湖，马化腾、周鸿祎、傅盛，三个男人的纠葛，故事继续演绎。

最新的剧情是，小马哥豪掷9亿，成了金山第一大当家。谁都知道，小马哥的阔绰，为的是傅盛。

这个事最有意思的地方在于，马化腾曾经拒绝过周鸿祎抛过来的媚眼。2010年9月，周给马发短信：哥们，别做QQ管家了，你投资我，我们一起干，干百度，杀竞价排名，很快打掉它大部分收入，而且还能赢得网民的支持。

应该说，老周这个提议很绝，很man，很匪气。但是被小马哥冷冰冰地回绝了。为什么呢？小马哥深刻地知道，两个天蝎座的男人走到一起，可能猩猩相惜，但更大的可能是没完没了的PK。天蝎必须赢，为了赢，他们不顾一切，身家性命也愿意搭上。

当然，小马哥还不至于单凭星座配对来决定一切。作为互联网老兵，他目睹过老周3721时代、雅虎中国时代、奇虎时代和360时代的每一次重要表现。从他的判断来看，老周这个男人，够狠，够嚣张，善变，不择手段。最关键的是，老周已经把能得罪的人都得罪光了，这对于家大业大的腾讯来说，伤不起。

于是，小马哥回了短信：哥们，很想投你们，但最近打麻将输了，手头有点紧。

发完这条短信，小马哥笑了，他笑自己拒绝人的理由太烂了。收到这条短信，老周也笑了，尴尬的笑，他独自嘟囔了一句：没想到pony这么有幽默感。让两位大佬都没有想到的是，这条短信最终成为那场旷世之战的导火索。

不管如何，小马哥最终拒绝了周鸿祎，他决定等待，他要等一个人。这个人，就是双鱼的傅盛，谁都知道，善良浪漫的双鱼和天蝎是绝配。而在随后的3Q大战中，两者的关系迅速升温，毕竟是同一个战壕的战友，信任感极强。但在此时，小马哥还不知道傅盛的意思。

小马哥准备会会这个年轻人。为了表示诚意，双方约定在上海见面（北京和深圳的中间）。落座之后，小马哥问傅盛天下大势。傅说：环顾神舟，堪与三六零较之者实甚少。BAT三巨擎中，百度虽长甚速，但客户端疲弱，几皆败，不可仰仗；阿里系态甚暧且不定，虽有隙仍须购流量，不可信。今能堪者唯君与吾矣。

小马哥微笑点头，继续询问破360良策。这次两人都卖了个关子，要学一回古人，将自己的答案都写在随身带的iPad上。写罢，一起亮出答案，不给力的是，两人写下的并不是同一个字。傅盛写的是“和”，小马哥写的是“合”。

小马哥说：我写“合”字，是想与你绑在一起干，收购你们最好。你的“和”字是何用意？傅盛笑笑，说：董卓骄横跋扈，不可一世，要讨董卓，必须举天下之兵，集诸侯之能量，金山要抗360，必靠一个“和”字，要广结善缘。

小马哥大喜，于是打消了收购金山网络的想法，改为投资。他深刻地知道，在傅盛的世界里，腾讯只是金山善缘中的一环。

于是，就有了文章开头的故事。

（文章来源：互联网那点事）

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