一 : 通货膨胀和通货紧缩对股市都有哪些影响？
在通膨胀情况下，政府一般会采取诸如控制和减少财政支出，实行紧缩货币政策，这就会提高市场利率水平，从而使股票价格下降。另外，在通货膨胀情况下，企业经理和投资者不能明确地知道眼前盈利究竟是多少，更难预料将来盈利水平。他们无法判断与物价有关的设备、原材料、工资等各项成本的上涨情况。而且，企业利润也会因为通货膨胀下按名义收入征税的制度而极大减少甚至消失殆尽。因此，通货膨胀引起的企业利润的不稳定，会使新投资裹足不前。
需要指出的是，分析通货膨胀对股票行市的影响，应该区分不同的通货膨胀水平。
一般认为，通货膨胀率很低（如5％以内）时，危害并不大且对股票价格还有推动作用。因为，通货膨胀主要是因为货币供应量增多造成的。货币供应量增多，开始时一般能刺激生产，增加公司利润，从而增加可分派股息。股息的增加会使股票更具吸引力，于是股票价格将上涨。当通货膨胀率较高且持续到一定阶段时，经济发展和物价的前景就不可捉摸，整个经济形势会变得很不稳定。这时，一方面企业的发展会变得飘忽不定，企业利润前景不明，影响新投资注入。另一方面，政府会提高利率水平，从而使股价下降。这两方面因素的共同作用下，股价水平将显著下降。
通胀过高并不直接打击股市。理论上通胀越高，放在银行的钱贬值越快，人们会把更多钱拿出来买房、买股，股、房都会越高。
一般来说，通货膨胀与通货紧缩都会对经济的发展带来不良影响，分析通货膨胀和通货紧缩对证券市场的影响一定要具体情况具体分析，比较该时期通货膨胀和通货紧缩的原因成都，经济背景及政府可能采取的干预措施等。
对通货膨胀的问题要分不同阶段和不同程度通货膨胀的影响。
首先我们来看看不同阶段的通货膨胀对证券市场的影响。通货膨胀的发展阶段有早期中期晚期之分。早期的通货膨胀还处于经济较为繁荣时期，物价虽有上涨，但仍处于市场可以接受的范围，这种涨幅还不至于影响市场的分钟交易。在这个阶段，企业订单不断，购销两旺，就业状况也令人满意，收入呈上涨趋势，所以正是长的交易势头十分旺盛，各种证券的价格能够上扬。当通货膨胀进入中期以后，随着供需比例的眼总是挑，企业效益的减少和收入的降低，处于头部的证券价格立即呈下跌形态，有些证券身之地啊对颇为，投资者在也没有信心去涉足证券市场，而逐步将资金撤离。经过几句下作，证券市场交易清淡，其价格也一蹶不振，这是因为头货膨胀已经处于晚期，市场的经济恢复仍需要通过一个较长时期的修正，投资者对前景不持乐观态度，证券价格因此也十分低迷。
通货紧缩对证券市场的影响。通货紧缩主要是指物价水平普遍持续的下降的经济现象。尽管从表面上看，物价水平的下对可以提高货币的购买力，增强公众的消费能力，但是，物价的下跌使得商品销售的减少和企业收入的下降，企业只能缩小生产规模，就业相应减少。所以在通货紧缩的初期，因为货币购买的增强，公众的消费和投资增加，带动证券市场的兴旺，但是随着就业机会的减少，公众对未来的收入预期趋于悲观，他们将相应减少之处，企业商品积压明显，就业形势进一步恶化。随着通货紧缩的家居，需求不足可能标记所有的生产领域，企业经营状况恶化，证券市场进入长期低迷，大部分投资者都可能损失惨重。在我国自1997年10月以来，物价总水平连续21个月负增长，出现了明显的通货紧缩现象。投资者要防范通货紧缩的风险，不仅要关注总需求的变动趋势，更要了解我国货币供给的形式。目前通货紧缩对我国证券市场的不良影响已经表现出来，只是因为我国金融的宏观调控比较到位，中央银行多M0、M1和M2的投放比例已明显上升。故事的表现还相当不错，但是，只要通货紧缩没有得到彻底地扭转，投资者就不能对这种风险掉以轻心。
3、通货膨胀与通货紧缩对证券市场的影响
一般来说，通货膨胀与通货紧缩都会对经济的长期发展带来不良影响。分析通货膨胀和通货紧缩对证券市场的影响一定要具体情况具体分析，比较该时期通货膨胀和通货紧缩的原因、程度、经济背景及政府可能采取的干预措施等。
对通货膨胀的问题要分不同阶段和不同程度通货膨胀的影响。首先我们来看看不同阶段的通货膨胀对证券市场的影响。通货膨胀的发展阶段有早期、中期、晚期之分。早期的通货膨胀还处于经济较为繁荣时期，物价虽有上涨，但仍处于市场可以接受的范围，这种涨幅还不至于影响市场的各种交易。在这个阶段，企业订单不断，购销两旺，就业状况也令人满意，收入呈上涨趋势，所以证券市场的交易势头十分旺盛，各种证券的价格能够上扬。当通货膨胀进入中期以后，随着供需比例的严重失调，企业效益的减少和收入的降低，处于头部的证券价格立即呈下跌形态，有些证券甚至下跌破位，投资者再也没有信心去涉足证券市场，而逐步将资金撤离。经过急剧下挫，证券市场交易清淡，其价格也一蹶不振，这是因为通货膨胀已经处于晚期，市场的经济恢复仍需要通过一个较长时期的休整，投资者对前景不持乐观态度，证券价格因此也十分低迷。
下面我们来看看不同程度通货膨胀对证券市场的影响。一般情况下，温和、稳定的通货膨胀对证券价格上扬有推动作用。这种类型的通货膨胀，通常被理解是一种积极的经济政策结果，旨在调整某些商品的价格并以此推动经济的增长。以温和、稳定的通货膨胀来刺激经济，其初始阶段将会导致证券市场各品种之间的结构性调整。如果通货膨胀在一定范围内存在，经济又处于比较景气阶段，证券价格也会稳步向上攀升。但是严重的通胀则是非常危险的，因为此时的价格被严重扭曲，货币不断大幅度贬值，人们为资金保值而囤积商品，购买房产，资金相应流出资本市场，证券价格随之下跌；同时，政府不能长期容忍通货膨胀的存在，又必然会运用宏观经济政策抑制通胀，其结果是置企业于紧缩的宏观形势中，这又势必在短期中导致企业利润的下降，资金进一步离开资本市场，证券市场的价格又会形成新的一轮的下跌。
通货紧缩对证券市场的影响。通货紧缩主要是指物价水平普遍持续的下降的经济现象。尽管从表面上看，物价水平的下跌可以提高货币的购买力，增强公众的消费能力，但是，物价的下跌使得商品销售的减少和企业收入的下降，企业只能缩小生产规模，就业相应减少。所以在通货紧缩的初期，因为货币购买力的增强，公众的消费和投资增加，带动证券市场的兴旺。但是随着就业机会的减少，公众对未来的收入预期趋于悲观，他们将相应减少支出，企业商品积压明显增加，就业形势进一步恶化。随着通货紧缩的加剧，需求不足可能遍及所有的生产领域，企业经营状况恶化，证券市场进入长期低迷，大部份投资者都可能损失惨重。在我国自1997年10月以来，物价总水平连续21个月负增长，出现了明显的通货紧缩现象。投资者要防范通货紧缩的风险，不仅要关注总需求的变动趋势，更要了解我国货币供给的形势。目前通货紧缩对我国证券市场的不良影响已经表现出来，只是因为我国金融的宏观调控比较到位，中央银行对M0、M1和M2的投放比例已明显上升。股市的表现还相当不错，但是，只要通货紧缩没有得到彻底的扭转，投资者就不能对这种风险掉以轻心。
二 : 股市与通货膨胀之间的关系
要有耐心，要有约束，并渴望学习；此外，你还必须能够驾驭你的情绪，并能够进行自我反思。
--------本杰明·格雷厄姆
美国人变得更强壮了。20年前，两个人才拿得动10美元买得食品杂货；如今，一个5岁儿童就能搞定。
---------------亨尼·扬曼
通货膨胀？谁还会理会这个？
毕竟，从1997年到2002年，商品和服务价格的年上涨率只有2.2%；而且，经济学家认为，实际也许还要低一些。（例如，不妨回想一下，这些年电脑和家用电器价格的跳水，以及许多产品品质的提高。这意味着消费者的支出换回了更高的价值。）近几年，美国的实际年膨胀率也许只有1%左右，涨幅如此之小，因此许多权威人士甚至开始宣称，“通货膨胀已经死亡了”。
货币幻觉
投资者之所以忽视通货膨胀的重要性，还有另一个原因，即心理学家所说的“货币错觉”。如果你的年收入增加了2%，而同年通货膨胀率为4%，你肯定会觉得，这比收入减少2%而通货膨胀率为零的情形要好。实际上，这两种变化所导致的结果是一样的，扣除通货膨胀因素，你的生活水平下降了2%。只要名义（或绝对数）的变化为正数。我们就会觉得是一件好事，即使实际（或扣除通货膨胀因素后）的结果是负数。较之一般物价水平的变化，你对自己薪资收入变化的感觉要更加明显和具体一些。同样，投资者在1980年拿到利率达11%的银行定期存单（CD)时，会感到由衷的喜悦；而在2003年看到利率仅为2%左右时，则会心生沮丧，尽管扣除通货膨胀因素后，前者的实际利率是负数，而后者的利率则与通货膨胀相当。我们所获得的名义利率，是银行在各种场合公布出来的利率，这一利率较高时，会令我们感觉良好。但通货膨胀会悄然蚕食我们的高额利息；通货膨胀没有大张旗鼓地显示出来，但却拿走了我们的财富。这就是人们为何会轻易忽视通货膨胀的理由。因此，衡量你是否投资成功的尺度，并不是你挣了多少，而是在扣除通货膨胀的影响后，你还剩下多少。
更要紧的是，聪明的投资者必须提防那些意外和估计不足的事情。以下三个理由足以令我们相信，通货膨胀并没有死亡：
·就在不久之前的1973-1982年间，美国经历了有史以来最严重的通货膨胀。以消费价格指数来衡量，该时期物价水平上涨了一倍，年均上涨近9%。仅1979年的通货膨胀率就高达13.3%，从而使美国经济陷入了所谓“滞涨”，而且，许多权威评论家开始质疑，美国是否还拥有全球市场竞争力。【那一年，卡特总统发表了著名的“悲观”演说。他指出，“信心危机”正在侵蚀“我们国家意志的核心部分”，并且会形成“对美国社会和政治肌体的毁灭性威胁”。】1973年初，价值100美元的产品或服务，到1982年末变成了230美元，就是说，一美元的购买力变成了不到45美分。凡是经历过这段时期的人，无不对自己的财产损失感到痛心；所有谨慎之士，都不能不提防此种情况的再次发生。
·自1960年以来，69%的市场经济国家都至少经历过一年通货膨胀高达25%及以上的时光。从总体看，这些通货膨使投资者的购买力损失了53%。我们当然希望美国不会经历此种灾难；但如果认为此种灾难已一去不复返，那就大错特错了。【实际上，美国曾经历过两次恶性通胀。在美国大革命时期的1777-1779年，物价每年上涨大约3倍，在大革命发生地马萨诸塞州，1磅黄油的价格达12美元，1桶面粉的价格将近1600美元。在美国内战时期，通胀率分别为29%（北方）和近200%（邦联）。1946年，通胀率达到了18.1%。】
·价格的上涨，可以让山姆大叔（意指美国政府）以贬值的美元来偿付其债务。彻底根除通胀，是与任何经常举债的政府的经济自利倾向背道而驰的。【关于这一颇为愤世嫉俗然而不失准确的见解，我要感谢福特基金会的劳伦斯·西格尔。相反，在通货紧缩（价格稳步走低）的时代，借出资金比借入更有利；这就是很多投资者至少应该把一小部分资产投入债券的原因---作为防范物价下降的一种手段。】
部分保值
那么，聪明的投资者应该怎样做，才能抵御通胀呢？通常的回答是：“购买股票”；但是，经常如同普通的答案一样，这种说法并不完全正确。
统计1926-2002年间，各个年份的通胀与股票价格【它不是按日历顺序，而是按通胀率由低到高的顺序逐年排列的：实体框代表“通货膨胀”】之间的关系得出：
在消费品和服务价格下跌的各年份，股票收益相当糟糕——股票总市值的下降幅度，最多可达43%。如果通货膨胀率超过6%，股票走势亦欠佳，如图右边部分所示。通货膨胀率超过6%的情况出现过14年，其中8年股票市场的收益是负数；这14年的平均收益仅为2.6%。
虽然温和的通货膨胀可以使公司把原材料的新增成本转移给消费者，但恶性通货膨胀则会造成灾难。它迫使消费者节衣缩食，并使经济各个环节的活动受到抑制。
历史给出的结果是明白无误的：自准确的股票市场数据在1926年出现以来，我们一共获得了64个五年期的数据（1926-1930年，1927-1931年，1928-1932年等，直到1998-2002年），其中有50个五年期（占总数的78%）的股票收益，超过了同期的通胀率。这确实不错，但并不完美，因为在这一时期大约五分之一的时段，股票的收益没能赶上通胀的速度。
注：黑柱表示为通货膨胀，白柱子表示为股票回报率
本图显示了1926-2002年间历年的通货膨胀率和股票回报率，它不是按日历顺序，而是按通货膨胀率从低到高的顺序逐年排列的。当通货膨胀率为负数时（见图最左端），股票的表现很差；当通货膨胀较为温和时（大部分时段均如此），股票通常表现较好；但是当通货膨胀率达到非常高的水平时，股票的走势则起伏较大，经常会出现10%以上的亏损。
Associates】
在消费品和服务价格下跌的各年份，股票收益相当糟糕---股票总市值的下降幅度，最多可达43%（【该年通胀率为-10%）当通胀为负数时，其准确称呼为“通货紧缩”。乍一看，这似乎是一件好事，但日本的例子却告诉你，实则不然。日本在1989年步入物价紧缩的时代，房地产和股票的价值年年走低，对于这个世界第二大经济体来说，这实在是一种无情的折磨。（特别是绝对值＞5时）】如果通胀率超过6%，股票走势亦欠佳。通胀率超6%的情况出现14年，其中8年股票市场的收益是负数；这14年的平均收益仅为2.6%。【当通胀较为温和时（大部分时段均如此），股票通常表现良好；但是当通胀率达到非常高的的水平时，股票的走势则起伏较大，经常会出现10%以上的亏损。】
两种补偿方式
幸运的是，你可以在股票之外寻找防御通胀的工具。在格雷厄姆最后一次修订本书之后，出现了两种为投资者普遍采用的通胀保值工具。
REITs。这是“不动产投资信托”(RealEstate InvestmentTrusts)的缩写（其读音等同于“reets”),指那些拥有商业和住宅地产，并收取租金的公司。通过与房地产共同基金结合。REITs在通胀保值方面干得相当不错。其中最佳的选择是先锋REIT指数基金，其它低成本的选择还有Cohen& Steers RealtyShares、哥伦比亚房地产产权基金和富达不动产投资基金等。【如果拥有住房，你就已经拥有了不动产方面的所有权，这会降低你投资REIT基金的必要性。】虽然REITs基金并不是一种十全十美的通胀保值工具，但从从长远看，它多少能保护你免受购买力下降之苦，同时又不影响你的总体收益。
TIPS。这是“通货膨胀保值国债”(TreasuryInflation-ProtectedSecurities)的缩写，它是美国政府于1997年首次发行的一种债券，其利率会随着通胀率的上升而自动增加。由于有国家担保，所有的国债都不存在逾期不还（或不能支付利息）的风险。但TIPS还能保证你的投资价值不会受到通胀的侵蚀。通过这样一种简便易行的方式，你就可以确保自己不会遭受到购买力下降带来的财物损失了。
但这里也有一个问题。在你的TIPS价值随着通胀率的升高而增加后，美国国税局会把这种增值看成是应税所得，尽管这种收益完全是账面上的（除非你在其新近达到的较高价格上将其卖出）。美国国税局为什么要这么做？对此，聪明的投资者最好记住金融分析师马克·施韦伯（MarkSchweber）的告诫：“永远不要问官僚机构【为什么】？”由于这种恼人的税收问题，TIPS最适合那些税收递延的的退休账户，如IRA、基奥账户（Keogh）和401（k）账户等，这些账户不会抬高你的应税收入。
你可以在政府网站直接购买TIPS，也可以通过某些低成本的互助基金，如先锋通货膨胀保值证券基金或富达通货膨胀保值证券基金来购买。无论是直接购买还是通过基金购买，TIPS都是你必须持有的退休基金的理想替代品。不要把它卖掉：从短期看，TIPS容易波动，因此，最好是终生持有。对于大多投资者来说，至少把10%的退休资产配置于TIPS，不失为一种明智之举，它可以让你的部分资金处于绝对安全状态，从而完全脱离长期通胀的无形魔掌。
补充：
通胀对股市的影响
在通胀的初期，适度的通胀对股市具有很强的助涨作用。因为：通胀期受益的行业
通货膨胀有利于哪些行业应遵循这样的逻辑来寻找受益于通货膨胀的行业:最上游的行业可以将成本上升的压力转嫁给下游,从而可以从成本推动型通货膨胀中受益;受到成本上升挤压的中下游行业很难从通货膨胀中获益,但市场集中度较高的行业因为具有较强的定价能力,也会将成本转嫁出去,从而受益于成本推动型通货膨胀;资源性非贸易品等受益于生产率差异性通货膨胀的行业;有较大需求增量的行业会受益于需求结构转型通货膨胀;资产价值重估物品和具有投资价值的奢侈品。
煤炭、有色、石油和天然气:资源类产品处于产业的上中游,下游产业对其需求较大,相关上市公司在一定范围内具有较强的垄断力,因此其定价能力都比较强,所以在通货膨胀环境下这些公司都会从涨价中获益。从外部经济看,国际能源、有色价格处于涨势之中,在一定程度上这种价格上涨也会通过进口的方式传导到国内。另外,这些资源都是大自然的产物,产品涨价的背景下,单位生产成本不会增加很多,这必然会扩大其单位产品的利润空间。银行业:所提供的资本是诸多行业的投入要素,也就构成其他行业的上游。在通货膨胀不断走高的背景下,央行为抑制通货膨胀今年已经5次加息,其结果是一年期存贷款利差稍微有所收窄,一年期贷款与活期存款利差呈现不断扩大态势,而活期存款占到上市银行存款的近50%,这样在利差不断扩大的背景下,银行自然受益。另一方面,在存贷款利差扩大的情况下,银行也有扩大放贷的动机,放贷规模的扩大也使得银行从中受益。
原材料:成本推动型通货膨胀背景下,原材料的上游农产品和石油化工类产品涨价明显,也致使原材料价格明显上涨,但原材料行业的市场集中度明显高于其上游和下游,这样原材料生产企业就可以将成本上涨的压力向上下游转嫁,从而受益于成本推动型通货膨胀。
高端白酒和葡萄酒:食品制造及烟草加工业是作为最终消费品,虽然其面对终端消费者具有成本转嫁能力,但因为多数产品的市场竞争较为激烈,结果是产品涨价幅度往往不及成本上涨幅度。但高端白酒的市场竞争结构是寡头市场,他们对市场具有较强的垄断力,葡萄酒行业的市场集中度也比较高,这样他们也就具有产品定价能力,从而在农产品等原材料大幅涨价的情况下仍可获得超额收益。
酒店、旅游:中国劳动力价格上升将在相当长一段时间内存在,从而决定生产率差异性通货膨胀会长期存在。而生产率差异性通货膨胀会发生在不能规模化提高劳动生产率的部门、资源约束型产业、带有服务性特征,不可贸易和转移的行业。基于此,酒店和旅游业将会受益于生产率差异性通货膨胀。酒店和旅游作为最终服务消费一旦建成开始提供服务后,其主要的成本是人力成本,受上游价格涨价的影响较小,而在强大需求的支持下,其成本转嫁能力较强。
医疗保健、文化娱乐、教育:作为最终服务消费,对上游的价格依赖较小,其价格上涨主要来源于工业化成熟阶段城镇化进程加快、劳动力出现短缺趋势从而人口结构变化、居民收入水平提高引发的需求增加所致。因为有大量的需求存在,这些行业可以将劳动力等成本上涨通过价格上涨的方式转嫁出去,从而在通胀中获益。未来10年左右,新的消费需求将更多集中在文化娱乐、水电气燃料、宾馆、酒店等行业,因此,这些行业会获得发展,从而在消费中的比重上升,这些行业的价格上涨也将是一个长期的过程。
房地产:虽然多数人买房是用来居住消费的,但因为其消费周期长,一般将其视为投资品。在通货膨胀的背景下,大量资产价格面临重估,房地产作为投资品的价值更得以凸显。日本和韩国的工业化进程表明,与通货膨胀伴随的是房地产价格的上涨,近期房地产价格的上涨也与通货膨胀走高相一致。房地产对上游产品的价格依赖性较强,但在中国目前需求强大而供给有限的背景下,其价格转嫁能较强,原材料成本的上涨完全可以通过房价的上涨转嫁出去。
奢侈品:被认为是一种超出人们生存与发展需要范围的,具有独特、稀缺、珍奇等特点的消费品,奢侈品可以存在于各种高端最终消费品行业。国内奢侈品消费正进入快速增长阶段,人们对珠宝、金银饰品、名表、古董字画等高档艺术品需求大幅增加。在通货膨胀背景下,奢侈品更充当了资产保值增值的功能,从而使得其价格不断走高。
第一类资源类股票。原材料等大宗商品价格的上涨以及维持在高位可能会持续更长，如矿产、农业、林业板块，而拥有垄断资源的公司有较强的价格操纵能力，这类股票比较明显地集中在有色金属、能源板块等包括石油、煤炭、电力等，最近，山东黄金、包钢稀土、云南铜业、紫金矿业等走出了具有代表性的行情。
第二类是以粮食为带动的相关板块。通货膨胀发生时，首先上涨的就是粮食价格，因此，粮食价格会维持在相对高位水平，而与农业生产相关的生产企业将从中受惠，最直接的作用就是生产粮食的企业，而后会传导到化肥、农药等相关行业。所以，要高度关注农业收益板块中的投资机会，包括农业种植和技术、化肥农药和农机等。农业板块的上市公司登海种业、隆平高科、敦煌种业、壹桥苗业、东方园林、棕榈园林等已经率先给出了通货膨胀行情的预期。
第三类是日用商品流通零售类板块。通胀预期与消费者的抢购会带动商品流通零售业业绩的增长，其股票市场则显现出稳定而持续的增长态势。比如家纺中的罗莱家纺、梦洁家纺等，都做出了提前反应。第四类是公用事业类股票，如水电煤气和公共交通等。通货膨胀前提下，公用事业的价格会逐步提高，能够导致这些板块的个股有相应的表现。
CPI与上证综指的关系
三 : 通货膨胀的股票市场的影响
[通货膨胀对股市的影响分析]
院系：
班级：
学号:
姓名：
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目录
摘要：.............................................................. 1
一 、引 言.......................................................... 2
二、通货膨胀影响股票市场的传导机制.................................. 3
（一）利率上升对股票市场的影响...................................... 3
（二）投资者预期对股票市场的影响.................................... 4
三、通货膨胀对我国股票市场的整体影响................................ 4
四、通货膨胀对不同行业的影响........................................ 5
（一）供需弹性比较低的行业股价表现较好.............................. 5
（二）有定价能力的行业股价升幅较大.................................. 6
（三）固定成本占比高的行业股价运行平稳.............................. 6
五、相关政策建议.................................................... 7
参考文献：.......................................................... 7
摘要：
通货膨胀对股票市场具有显著的影响。国内通货膨胀不同阶段和股票市场的股价波动之间的关系一直是经济学家 热衷研究的问题，随着我国经济的发展和我国股票市场的日益完善，大量股民涌入股市。本文分析了通货膨胀对股票市场影响的传导机制，结合我国的实际情况，通过定性与定量相结合的方法，就通货膨胀对我国股票市场以及各行业的影响进行了简要阐述，并提出了相关的政策建议。
关键词：通货膨胀 利率变动 股票市场
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一 、引 言
我国的股票市场经过20年的发展，已经取得了令人瞩目的成绩。目前，大 量的文献对股票市场有效组合的构造和股票定价模型进行了分析，但对通货膨胀与股票市场的关系进行分析的研究比较少。股票作为一种大众越来越接受的投资工具，其是否能对抗通货膨胀带来的贬值的风险，起到投资者所期望的保值增值的作用为投资者关注。
历史地考察通货膨胀与股市兴衰之间的关系，我们发现西方主要国家的通货膨胀对股市行情产了显著性的不利影响。第一次世界大战结束后，当战时遗留的通货膨胀得到治理时，美国、英国和德国的股市随之出现了趋势性的上涨。由于德国经历了历史罕见的恶性通货膨胀，股市的复苏回升也较英、美大为滞后。二战后的60-70年代至80年代初，美国和英国经济的“滞胀”问题突出，通货膨胀长期居高不下，股市低迷不振，而德国的通货膨胀水平较低，股市表现则好得多。以美国为例，在1963-1983 年间消费物价指数年均增长6.1%，而同期道·琼斯30种工业平均指数年均名义增长率只有2.6%。显然，股指在扣除物价上涨因素之后的实际增长值是负数。20世纪80年代初以后的20多年中，曾经长期困扰世界经济的通货膨胀问题逐步得到了有效控制，美、英、德三国的股市均出现了长期的趋势性上涨。特别是美国，90年代初进入了所谓的“新经济”时代，经济曾经出现了长达10年的“低通货、高增长”黄金期。
股市的趋势终究是由经济基本面决定的。通货膨胀是一国宏观经济状况的重要表现，许多经济学家通过理论和实证证明了价格稳定对一国经济的重要性，直接触发中央银行紧缩性的货币政策反应，会对股市的资金面产生收缩性影响。2007年作为中国经济的“拐点年”是不争的事实，明显通胀的突然出现及其加剧趋势是2007年宏观经济出现拐点的最重要标志。中国股市行情还不是预示宏观经济运行的有效先行指标，但宏观经济状况日益成为决定
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其行情演变的基础。因此，研究通货膨胀走势及其所蕴含的宏观经济信息，在判断股市未来趋势时远比关注一个具体点位更为重要。
与此同时我们注意到现在宏观经济出现了过热的势头，以原材料和食品为主的商品不断上涨引发了一轮新的通货膨胀，而伴随着通胀的物价明显上涨，经济的萎缩，使得股票投资者预期和股价估值出现偏差，其结果是股票市场的资金外流或不稳定从而导致股票市场的不稳定。与此相对应的是各种经济因素的相互交织使得政府宏观调控难度加大，这样的一种情形很容易让我们联想到通货膨胀与股票价格之间是否真正存在关系，自然通货膨胀与股票价格之间的内在关系问题便成为社会较为关注的一个热点问题。因此，进行系统、深刻的理论与实证研究通货膨胀对我国股票市场的影响和原因分析，对提高居民对我国股票市场风险的预见分析具有非常重要的理论和现实意义。
二、通货膨胀影响股票市场的传导机制
通货膨胀既直接牵动着各国的宏观调控政策，还直接影响投资者预期和股价估值，它可以成为判断股市趋势的一个重要指标。一般而言，出现通货膨胀后，政府会通过紧缩货币政策来对经济进行调节，抑制价格水平的波动所产生的负面影响，紧缩的货币政策会影响股票市场的资金供求，进而会对股票价格产生影响。
（一）利率上升对股票市场的影响
一般来说，股票市场对利率的反应比较敏感，中央银行的每一次利率调整以及投资者对利率走势的预期都会造成股票市场的波动。利率变动对股票市场的影响通过两种传导机制实现，一种传导机制是利率变动影响存款收益率，进而影响资金流向和流量，最终会影响到股票市场的资金供求和股票价格，即利率上升使存款收益率增加，投资者将更多的资金用于储蓄，股票市场资金供给减少，最终导致股票价格下降。另一种传导机制是，利率变动会影响企业的利息负担，进而影响到企业的盈利状
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况，最终会影响股票价格。中央银行调高贷款利率会加重企业利息负担，从而减少企业的盈利，进而减少企业的股票分红派息，受利率的提高和股票分红派息降低的双重影响，股票价格必然会下降。此外，在通货膨胀时期，各种原材料的价格上涨，造成企业经营成本上升，而成本上涨的压力如果不能转嫁至企业的产品上，则会造成盈利水平的下降，使微观经济主体遭受损失，最终引起股票市场的下跌。
（二）投资者预期对股票市场的影响
股票市场的运行除了受政策环境与宏观经济的影响，还随着投资者的预期而波动。投资者一般都是根据目前经济的整体态势来预测未来的调控政策，进而预期未来的宏观经济。通胀所释放的宏观经济失衡信号，会加大投资者对经济前景的不确定性，使其对股市行情的预期可能发生逆转。通胀会直接降低投资者的实际收益。通胀实际上等同于向所有货币性收益征收了“通货膨胀税”，减少了股票投资的未来实际收益。在明显的通胀及其预期背景下，投资者预期未来收益的下降、估值折现率水平的提高，必然会导致股票重估价值的降低，使股价下跌。
三、通货膨胀对我国股票市场的整体影响 历史地考察近10年我国通货膨胀与股票市场兴衰之间的关系（见表1），可以发现我国的通货膨胀对股票市场行情产生的影响。
从表1可以看出，2000―2006年，我国CPI基本保持在3%以下，期间我国采用的是稳健的货币政策，股票市场的整体波动幅度不大。2007年是中国经济的“拐点年”，当年 CPI达到了4.8%。随着CPI的不断攀升，我国开始采用适度从紧的货币政策以抑制CPI快速上升的势头，期间股票市场整体波动幅度极大。2008年4月份以来，我国CPI呈逐月明显回落趋势，但经济增长也已明显减速，对股市构成了新的压力。在此期间，我国股票市场与CPI呈明显的负相关关系。2011年，我国货币
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政策由此前的“适度宽松”调整为“稳健”，这是国内货币政策基调的重大转变，这表明我国此前应对金融危机时的刺激政策―适度宽松货币政策正式退出。股票市场的趋势终究是由经济基本面决定的，宏观经济状况日益成为决定其行情演变的基础。
四、通货膨胀对不同行业的影响
一般而言，通货膨胀将带来企业成本的提升，有可能对企业生产经营产生不利影响；持续的通货膨胀也会影响到股票价格和企业盈利。在这种情况下,只有选择那些供给弹性比较低、定价能力比较强、涨价空间比较大的行业，才能够更多地分享通货膨胀带来的收益。
（一）供需弹性比较低的行业股价表现较好
企业商品价格除了受制于本身价值外，还受制于商品供需弹性系数。一般而言，供给弹性低、需求弹性低的行业具有较大的涨价空间。如果在需求增加的情况下，供给并不能等量增加；或者价格提升的情况下，需求并不能相应减少，这样的行业涨价空间较大。例如，本次CPI上涨之所以从食品（特别是猪肉）开始，就是因为食品的短期供给不能够很快提高（供给弹性偏低）。
供给弹性比较低的行业主要是资源品行业（如有色金属等），该行业由于具有较高的供给稀缺性，因而抵御通胀能力较强。在通胀的环境下，资源品行业的价格和业绩上涨空间更大。另外,资源品还具有一般商品和金融产品的双重特点，在流动性过剩的前提下，资源品由于低风险高收益自然会成为资本追逐的对象，这部分需求并不是市场真正的消费需求，而在很大程度上由商品变成了保值品。 需求弹性比较低的特别消费品行业（如医药等），由于具有较高的价格转移能力，也是抵御通胀的良好品种。这一方面是由于人们对消费的需求具有相对刚性,企业可以将成本转移给最终消费者，这一点对于具有品牌和高端的消费行业尤其适用；另一方面是通胀改变了未来的价格预期，人们更愿意扩大当期消费。与上述行业相反，一般消费品行业要么由于供给弹性高，或者需求弹性低则缺乏抵
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御通胀的提价能力。
（二）有定价能力的行业股价升幅较大
定价能力强是在高通胀环境下维持企业繁荣和持续增长的关键所在。近年来劳动力成本、资金价格、环境压力、人民币持续升值等因素不断推升企业的经营成本，如果没有强有力的竞争优势，是无法将压力转嫁出去的。定价能力强的行业和公司包括下游消费品中的龙头公司，以及中游行业中市场占有率高的龙头公司，一般而言，市场占有率不断提高的龙头公司将会是更好的选择。
另外，由于消费品直接关系到通胀和通胀预期，定价能力强的企业往往会受到政府的约束，导致定价能力无法在政府治理通胀的关键时期得以发挥，也使得这些公司在通胀阶段股价会受到抑制。需要关注的是那些定价能力强的中间制造业，因为产品价格不直接与通胀率挂钩，反而得以顺利的将成本上涨压力通过产品价格上涨向下传导，业绩增长非常快。一旦通胀压力出现缓解，消费品龙头企业的提价将会得以顺利实施，业绩也有望得以出现恢复性的表现。
（三）固定成本占比高的行业股价运行平稳
一个行业的成本结构分为固定成本和可变成本，固定成本主要体现为资产的折旧和摊销，这部分成本采用历史价格计算，基本不受通货膨胀的影响；可变成本指当期的营业成本和各项费用，这是以当前价格计价的成本，这部分成本受通货膨胀的影响比较显著。不同行业的成本结构是不同的，固定成本所占比例较高的行业，在通货膨胀环境中能够更大程度抵御价格上涨带来的成本压力，而可变成本所占比例较高的行业，在通货膨胀环境中成本压力较大。例如公用事业、航空、钢铁等行业固定成本占比最高，其成本受通货膨胀的影响最小；而贸易零售、家电、计算机制造等行业，固定成本占比相对低，其成本比较容易受到通货膨胀的影响。
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五、相关政策建议
第一、国家应积极努力完善股票市场的法律法规，为我国股票市场健康，发展作充分的制度保障，尽量减少对股票市场进行突然的冲击，比如近年来的印花税的频繁变动和央行上调利率等频繁活动，对我国股票价格波动极其明显，主要表现大起大落，这些极大的影响了投资者的主观愿景。 第
二、防范与协调并举，防止通货膨胀压力，关注未来可能出现的通货膨胀，防止通货膨胀物价上涨的相关因素，同时还要注意人们对通货膨胀的预期，但同时也不要人为的夸大通货膨胀对股票价格的影响。 第三、我国股票的实际收益率会随着通货膨胀的变化而变化，这与费雪效应理论中所描述的金融资产的实际收益率保持是不相矛盾的。这同时也说明货币政策非中性，货币政策的变化通过影响到通货膨胀的变化来改变实际收益率和投资等实际经济活动。 第四、股票作为防止通货膨胀损失的投资工具，当通货膨胀上升时，股票的名义收益率并不能完全根据通货膨胀的变化作出一一对应的调整，从而导致股票的实际收益率的下降。因此，股票并不能给投资者减少通货膨胀带来货币损失，从而当投资者预期通货膨胀率将升高时，股票并不是保值或增值的投资工具。
参考文献：
②?? 什金．货币金融学[M]．中国人民大学出版社，2011
②陈可. 通货膨胀条件下我国股票收益变化的实证研究[J]. 财会月刊，2008（2）
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本文标题：通货膨胀对股市的影响-通货膨胀和通货紧缩对股市都有哪些影响？61阅读| 精彩专题| 最新文章| 热门文章| 苏ICP备13036349号-1