一 : 权衡价值

　　“有一个传说，说有那么一只鸟，它一生只能唱一次，……它把身体扎进最长，最尖的荆棘上，便在那荒蛮的枝条之间放开了歌喉，曲中而命竭……”这只鸟就是考琳·麦卡洛笔下的荆棘鸟。

　　传说很美，却很残酷，然而当人们为这只执着的鸟洒下一掬同情之泪时，是否想过一个更为残酷的事实：鸟最美的姿态是搏击长空，只有凌云之鸟才能引出天籁之音，与之相比荆棘鸟的歌声不过是一支迷茫的小曲。

　　也正是如此，当我们决定为某项目标奋斗时，是否应该先冷静的计算一下其真正的价值呢？

　　有价值的东西当然是美好的，如江上的清风，山中的明月，耳得为声，目得成色，但终究不值得我们以生命来做筹码，因为生命是无价的。

　　然而着并非意味着生命高于一切。丹可磨也，不可夺其赤；石可破也，不可夺其坚。道德、责任和人格，比生命更为神圣，以道德、责任和人格的完美补偿生命的损耗，这就是活着的天职。

　　同是为了爱情，麦吉在无法正大光明与拉尔夫结为连理后便成为他的情妇，简·爱则再不可能成为罗切斯合法妻子后毅然离开；同是为了自由，蒲志高从狗洞里爬出，江姐却在枪口下傲立……

　　理想，一旦在追求中一起乐道德、责任和人格，便一无所值；生命，一旦在取舍中把握住自我，变实现了最大的价值。放眼天地，又有何身外之物值得我们违背天职为之殉身呢？

　　如果荆棘鸟看过天空，它一定会懊悔自己当初为什么不计算、权衡一下那支小曲绝唱的价值，毕竟翱翔才配得上鸟的生命啊！

　　把握生命中的种种财富，去权衡它们的价值，不要盲目的去葬下身为人的道德、责任和人格。

    广西南宁西乡塘区南宁市第十八中学初一:美国

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二 : TOT特许经营权价值评估

【摘要】蚌埠污水处理项目以TOT方式招标，转让方式为不带资产所有权的特许经营权转让。本文结合公司自身情况测算其营业收入、营业成本，最终达到测算特许经营权价值的目的。

【关键词】TOT 特许经营权，污水结算价格，经营成本
污水处理TOT项目出让价分成两类，一类是按国有资产出让的相关法律法规，将国有资产所有权出让给投资方，同时，授予投资方一定期限的特许经营权，即带资产所有权的特许经营权出让；另一类是单纯的特许经营权，即招商方将污水处理项目特许经营权作价出让给投资者经营，但并不出让该项目资产所有权，即不带资产所有权的特许经营权出让。本文以蚌埠市污水处理项目为例，就特许经营权出让，测算特许经营权的投资价值。
一、项目概况
蚌埠市污水处理厂特许经营权转让项目包括蚌埠市第二、三、四污水处理厂，其中：（1）第二污水处理厂设计总规模为20万吨/日；（2）第三污水处理厂设计总规模为5万吨/日；（3）第四污水处理厂设计总规模10万吨/日。
转让方式为不带资产所有权的特许经营权转让，期限为30年。在特许经营期限内，项目公司自行承担费用、责任和风险，于特许经营期届满时将项目设施完好、无偿移交给蚌埠市人民政府或其指定机构，并保证其在移交时处于正常运行、正常磨损状态。
二、评估假设
1、假设营业收入全部为当期的现金收入，变动成本全部为现金支出；
2、假设自有资金和借款各占50%，借款全部为流动资金借款；
3、根据蚌埠市的统计年鉴估计未来每年CPI的涨幅为2.5%；
4、调价系数均按初始调价系数执行，预计每两年调价一次。
三、营业收入预测
1、污水处理量。污水处理量根据设计规模预测，运营初期适当考虑运行效率，最终达到设计规模，预计经营期总处理量为302，548.5万m3。
2、调价系数测算。协议规定调价系数根据调价因素每两年调价一次，其中调价因素包括动力费、药剂成本、人工成本、管理费用、其他项目，调价公式为：Pn=Pn-2*K1
K1=C1（En/En-2）+C2（Mn/Mn-2）+C3（Sn/Sn-2）+C4CPIn*CPIn-2+C5
3、营业收入测算。根据二、三、四厂污水处理量和调价系数可计算出每年的营业收入，预计（www.61k.com]经营期总收入为392，096.37万元。
四、营业成本测算
（一）变动成本测算
1、动力费测算。根据各分厂电耗和当地综合电价进行测算，二厂规模较大，凸显规模效应，预测单耗为219kwh/km；三、四厂规模较小，单耗高，单耗为350 kwh/km。
2、工资福利费。工资福利费包括生产员工的工资福利费和管理人员的工资。其中生产员工按5.2万/人进行测算，预计5%的年复合增长率。测算经营期人工费用59，720.35万元。
3、化学药品费。化学药品费包括絮凝剂、除磷剂、消毒剂等费用。各化学药品的单价、单耗按公司现标准测算，价格预计2.5%的年复合增长率，测算经营期费用为27，546.80万元。
4、修理费。修理费包括大修和日常维修，以设备原值为基数，按3.5%进行测算，同时每年预计2.5%的复合增长率。现有设备初始原值1.18亿元，后期建设再投入0.3亿元，建设完工后设备原值达到1.48亿元，预计经营期内设备更新1.5次。测算修理费为18，393.47万元。
5、污泥污渣处置费。根据招标文件规定运输距离不超过20公里，按15公里测算；污泥运输单价按2元/吨执行，每年预计2.5%的复合增长率。测算污泥污渣费用为5，916.16万元。
（二）固定成本测算
1、保险费。保险费包括财产一切险、机器损坏险、雇主责任险、和公众责任险，预计总共发生690万元。
2、土地使用税。根据招标文件，土地使用税按2元/m2计算。按各厂面积需缴土地使用税为1，902.39万元。
3、改扩建待摊费用。根据协议规定，公司需支付二期建设前期费用5000万元，在特许经营年限内按直线法摊销，每年摊销166.67万元。
4、特许经营权摊销。假设项目的内含报酬率为6%，根据特许经营期内的净利润总额可以测算项目投资额为30，260万元，除去一期前期建设费用5000万元，其余的在特许经营期内按直线法摊销，每年摊销842万元。
5、财务费用。假设内含报酬率为6%，可以测算出投资额为30，260万元；若借款比例为50%，借款利率为5.12%，每年财务费用为774.66万元，经营期总额23，239.68万元。
6、折旧费用。考虑重置资产折旧，总额为14，980万元。
7、所得税。所得税以利润总额为计算基数，按现行企业所得税率25%执行，享受“三免三减半”的现行优惠政策。
五、投资额测算
设定内含报酬率为公司资本成本6%，通过各项目测算，预计投资额为30，260万元，净现金流量为87，755.07万元，考虑运行过程中挖掘潜力，适应项目竞标需要，投标上限为35，000万元。
六、竞标失败的思考
本次投标，通过31轮加价， 最终获胜方报价为38，200万元。通过参与投标、竞标的全过程，我们对TOT特许经营权价值评估工作进行了一些反思，现归纳总结如下：
1、对竞标对手的信息资料掌握不够。“知己知彼，方能百战不殆”，在市场竞争越来越趋于白热化的今天，投标企业不但要练好内功，还要研究对手，了解对手，方能在竞争中脱颖而出。因此，在投标的前期工作中，投标企业还应从以下几个方面了解并研究竞争对手的情况：⑴通过相关渠道了解可能参与竞标的潜在竞争对手名称、属地、主要污水处理厂规模及工艺等情况。⑵了解竞争对手的资质、服务特色、竞争优势、目标项目周围业务合作项目。⑶多渠道收集竞争对手生产经营数据，主要生产经营指标如污水处理量、电耗、药耗、维修费、人员编制等信息，对标的项目可能采取的策划特色、服务特色、等因素，评估其标书特色及报价水平，以确定合理的投资报价。
2、对未能最终中标原因进行总结、分析，为加强成本管理提供有效途径、为以后的类似机会提供经验：
⑴公司历史资料需要全面收集，按不同条件下的公司定额成本数据库需要储备，结合市场上同行业的水平状况开展分析，扬长避短，找准降本增效的途径。
⑵要熟悉污水价格结算方式、吃透调价公式、预判物价变动趋势，了解国家税收政策及地域特殊规定，才能有效开展工作。

三 : 权衡价值

　　

　　“有一个传说，说有那么一只鸟，它一生只能唱一次，……它把身体扎进最长，最尖的荆棘上，便在那荒蛮的枝条之间放开了歌喉，曲中而命竭……”这只鸟就是考琳·麦卡洛笔下的荆棘鸟。

　　传说很美，却很残酷，然而当人们为这只执着的鸟洒下一掬同情之泪时，是否想过一个更为残酷的事实：鸟最美的姿态是搏击长空，只有凌云之鸟才能引出天籁之音，与之相比荆棘鸟的歌声不过是一支迷茫的小曲。

　　也正是如此，当我们决定为某项目标奋斗时，是否应该先冷静的计算一下其真正的价值呢？

　　有价值的东西当然是美好的，如江上的清风，山中的明月，耳得为声，目得成色，但终究不值得我们以生命来做筹码，因为生命是无价的。

　　然而着并非意味着生命高于一切。丹可磨也，不可夺其赤；石可破也，不可夺其坚。道德、责任和人格，比生命更为神圣，以道德、责任和人格的完美补偿生命的损耗，这就是活着的天职。

　　同是为了爱情，麦吉在无法正大光明与拉尔夫结为连理后便成为他的情妇，简·爱则再不可能成为罗切斯合法妻子后毅然离开；同是为了自由，蒲志高从狗洞里爬出，江姐却在枪口下傲立……

　　理想，一旦在追求中一起乐道德、责任和人格，便一无所值；生命，一旦在取舍中把握住自我，变实现了最大的价值。放眼天地，又有何身外之物值得我们违背天职为之殉身呢？

　　如果荆棘鸟看过天空，它一定会懊悔自己当初为什么不计算、权衡一下那支小曲绝唱的价值，毕竟翱翔才配得上鸟的生命啊！

　　把握生命中的种种财富，去权衡它们的价值，不要盲目的去葬下身为人的道德、责任和人格。

 

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四 : 债权价值评估中因保证责任产生的或有负债的处理

内容提要：

债权价值评估因其复杂性和开拓性尚未形成统一规范。本文在假设强制清算法的框架下，以案例分析的形式探讨债务人因保证责任产生的或有负债在债权价值评估时的处理方法。

金融资产管理公司（amc）在处置债权资产时，需要了解债权的公允或客观价值，作为处置价格的参考。而评估机构作为独立、公正的专业机构，在这方面起着重要的作用。实际上，随着评估机构对amc业务理解的深化以及双方在评估领域的反复探讨，已经初步形成一个债权价值（从amc角度称为债权价值，从债务人角度可以称为偿债能力。）评估的理论框架，其已成为amc处置决策的得力助手，也为评估机构的业务扩展出新的空间。

由于债权价值评估的复杂性和开拓性，在一些具体问题的处理上是仁者见仁、智者见智，致使评估方法的选择标准不一，评估结果也就大相径庭，对债务人因保证责任产生的或有负债的处理就是这样的一个典型。本文将在假设强制清算法的框架下讨论这一问题，其他假设下亦同此理。

一、现阶段的处理方法

各地评估机构根据当地情况，尤其是自身对或有负债之于债权价值影响的理解，一般简单地采用两种方法处理：一是单独处理法，即在债权价值评估中不直接考虑债务人或有负债的影响，而在特别关注事项中进行披露，提请报告使用者注意；二是综合处理法，即将或有负债计入债务人总负债中，并以此为基础计算债权受偿率和债权价值。

可见，第一种方法得到的评估结果可能高于债权的实际价值，而且无论或有负债为任何性质，评估结果均不变，对评估机构而言，操作简便，责任风险小；反之，第二种方法得到的评估结果可能比较接近债权的实际价值，但不同评估机构对或有负债的判断不同，评估结果可能有相当的差距，对评估机构而言，操作较复杂，责任风险较大。

以最简化的情况（无抵押等优先受偿事项）为例：经评估，金融资产管理公司a的某债务人x有效资产为2500万元，有效负债为5000万元，因此a对债务人的3000万元债权受偿率为50%，债权价值为1500万元。

此时，如债务人x对另一公司y的债务提供了保证担保，金额为5000万元，则按第一种处理方法，a的债权受偿率仍为50%，债权价值仍为1500万元；而按第二种处理方法将或有负债全额计入x的有效负债，则a的债权受偿率降为25%，债权价值降为750万元。显然，两者的差距是巨大的，那么究竟哪一个更接近真实的情况呢？ 本文标题：特许经营权价值评估-权衡价值
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