一 : P2P洗牌前夜的三条战线纠葛：监管、创新、风险

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　　P2P十大监管原则

　　很难用“爆发之年”来定义P2P的2014年，无论平台数量还是成交规模，P2P的爆发从2013年延续至今，看似远未结束。根据网贷之家数据，2014年平台数量预计增加至1600家，成交总量约2500亿元，分别比2013年增长136%和100%。

　　但这确是一个游戏规则成型的年份：确立以银监会为主导的监管方向，划出“红线”与原则;东方创投案与贷帮事件接受司法检验;第三方托管架设的“去资金池”账户体系成为普遍接受的防违规手段。

　　在业务层面，P2P逐步在早期“小微融资”的基础上，发展出垒大户、对接各类资产等形态。票据、保理、融资租赁资产开始通过P2P平台获取流动性，甚至借助质押融资等外衣，部分平台开始将信托受益权实质上转让给小额投资人。P2P变得越来越像所谓的“金融资产交易中心”，被各类金融机构巧妙利用。

　　监管、创新与风险，是P2P这一年互相缠绕、互为影响的三大战线。随着平台数量猛增，资金端获客成本高企、资产端优质借款人难寻的问题加剧，跑路事件显著增多，年末堆积的兑付压力空前巨大。我们尚难判断P2P的“饱和点”在哪里，但行业正迅速向之趋近。

　　监管：框架初步成型

　　尽管很早就受到高层关注，P2P至今尚未受到实质监管，仅从原则上明确了方向。

　　2014年4月，国家正式明确P2P监管由银监会主导，随后银监会高层提出了4条监管红线：明确平台的中介性质;明确平台本身不得提供担保;不得搞资金池;不得非法吸收公众存款。

　　9月，银监会创新监管部主任王岩岫进一步明确P2P的十大监管原则，在前述红线基础上，新增“落实实名制”、“设立行业门槛”、“资金由第三方托管”、“不承诺本息、不自保自融”、“开展外部审计”和“坚持小额化、支持个人和小微企业”六项要求。

　　未来这将带给P2P行业两大变化：业务向合规方向转型，回归中介性质，主要表现为“去担保”和接入第三方托管。

　　部分平台如红岭创投，将本金担保逐步置换为风险准备金赔付，或如陆金所、宜信等，引入财产保险公司的“履约保险”来为P2P借贷增信。

　　第三方托管亦逐渐成为行业普遍选择。投资者和借款人资金往来由托管方实现(设立实名的二级虚拟子账户)，避免平台过手资金，可以防止形成资金池乃至平台卷款跑路。目前P2P业务账户托管主要由第三方支付公司开展，不少银行如平安亦瞄准这块市场，但尚无成行案例。

　　“到年底，汇付天下接入的P2P平台约500家，市场份额大概占半壁江山。”汇付数据互联网金融部总经理钟红波对21世纪经济报道记者说，2000多家平台仅有40%左右通过第三方支付做真正的托管，另外60%差不多都走资金池模式。此处资金池模式主要指资金汇集到平台控制之下的账户，再发放出去，至于是否存在假标或者期限错配只有平台清楚。

　　第二个变化是大量资本进场“圈地”。至年末，行业有近30家P2P宣布获得超30亿元投资，积木盒子、拍拍贷、有利网均称获千万美元量级投入，还有更多资金在寻找标的。“很多风投机构在布局互联网金融，P2P、网络征信、第三方支付都会涉足。”深圳瑞业资产管理公司创始合伙人柏鑫对21世纪经济报道记者说。

　　业务创新：类银行还是类OTC?

　　2014年的P2P业务，渐渐不再是字面意义的“个人对个人借贷”，其业务创新呈现多种模式。一种是转向类银行的“大单融资”，零散资金集合投入数百万乃至千万量级的放贷;一种是转向类资产交易平台的证券化模式，将融资租赁、票据等资产进行份额化转让。

　　红岭创投是前者的代表。其董事长周世平此前接受21世纪经济报道记者采访时表示，2014年业务量冲刺100亿，大单融资将占80%。

　　为此，红岭创投引入由原平安银行风控官为首的团队，对公司上下进行银行业务培训，并在各地成立分公司，承接千万量级的大单。

　　实际上，更多的大单融资通过类似“有利网模式”完成，即P2P平台与小贷、担保、融资租赁合作获取融资客户，实际完成的单笔融资额往往高于传统意义的小微贷款，有浓厚的“个人对企业借贷”性质。

　　大单融资带来大宗风险，两个事件震动2014年的P2P行业。

　　8月底，广州金山联纸业老板郝艺远失联，涉及银行贷款7.8亿，因货物重复质押而成坏账，红岭创投亦有1亿涉险，不得不动用自有资金先行偿付投资者。

　　彼时红岭一面招徕投资者入股补充资金，一面积极斡旋，欲在债权重组中获得郝艺远旗下浆纸交易所股份。但据最新工商资料，红岭尚未出现在交易所股东名单上。

　　11月，贷帮网、人人聚财齐因合作伙伴“前海融资租赁有限公司”挪用资金，分别产生1280万元、1290万元逾期。人人聚财以自有资金垫付，贷帮网因拒绝兑付而引发极大争议。

　　事实上，贷帮、人人聚财涉事模式既有大单融资性质，又有资产转让OTC的影子，投资者所拿到的是“融资租赁资产债权”，而非资金直接放贷。如同各地近年兴起的股权/金融资产交易中心，P2P借助互联网将资产或其“收益权”拆分转让，票据、保理乃至信贷资产均现身其中。

　　此前，陆金所董事长计葵生亦表示，要从“多层次资本市场”的角度来了解互联网金融。

　　从起步于个人、小微企业放贷，到普遍转向大单融资、资产转让，P2P的角色定位在面对“生存或逐利”时发生“漂移”，但这未必是监管层乐见的。银监会创新监管部主任王岩岫明确提出P2P“坚持小额化”的定位，副主任李志磊亦在公开场合表示不认同“把网站搞成金融产品的交易所”。

　　风险：“蓝海变红”的烦恼

　　从一个角度看，P2P的成长远未结束：2014年预期的2500亿元成交总量，放在金融大格局中仍是可忽略的零头;平均每天诞生两家新平台的脚步似乎一直未放缓。但另一个角度看，至少在一线城市，阶段性饱和已经袭来。

　　“去年只要手里有两三千万，还可以建个平台。今年就没那么简单了。”深圳地标金融总经理刘侠风给21世纪经济报道记者算了笔账：去年招一个技术总监，月薪一万五至两万，今年已跳到月薪3万元+2%股份，北京一家平台员工60人，一个月人力成本达到500万;去年年中通过地铁报推广，获客成本是20元至30元，如今已上百元，加上百度竞价等开支，部分平台的获客成本甚至达到200元。

　　“现在创业做P2P，风口已经过去了。”刘侠风说。

　　资金端获客难，资产端亦如此。传统做“小微贷款”的竞争已趋白热化，最引入注目的事件是12月17日晨，三名宜信武汉分公司的业务员在人民银行武汉分行营业管理部门前与平安员工争抢客户，继而发生械斗，终致一死两伤。

　　“找借款人有几种方法，最普通的是潜进小区或者专业市场发传单，升级版是在人民银行门口找打印个人征信报告的客户，他们一定有贷款需求。”宜信深圳一名员工对记者说，由于竞争激烈，深圳市场的贷款收益已经被压得极低。

　　“蓝海变红”是部分平台转做大单融资、资产转让的直接动因。但离开小微信贷市场后，P2P平台面临的环境同样凶险。

　　红岭创投引入银行团队，业务流程力求严谨，依然在广州纸业贷款上马失前蹄，未能识别纸品重复质押骗局，酿成P2P史上最大单笔坏账。“贷帮事件”更令局外人愕然，作为业内公认的老牌成熟平台，竟凭借款人一纸传真，就将千万巨款划至非合同约定的另一个收款账户，主动“褪”去了法律保护。这一过错，也是投资者要求其垫付坏账的最大理由。

　　无论内部管理还是风险识别能力，多数P2P平台尚未显示与行业膨胀匹配的成长速度;不少业内人士预计，2015年将是监管、业务、风险三大主线的“汇合期”，监管细则与门槛出炉、业务创新边界划定，现时高悬的兑付风险亦将渐次爆发，新一轮洗牌近在眼前。

二 : 监管政策出台前，P2P平台如何度过焦躁期？

时至六月，2015年已悄然过半。[www.61k.com)对于上半年来说，P2P网贷行业并不平静，一方面，P2P网贷不断出现问题平台，业内强烈呼吁监管政策出台。但银监会对P2P一直未能定性，预计上半年出台的央行规范互联网金融意见或推迟到年底。另一方面，大牛股市疯狂漫延，强劲吸金力冲击着网贷行业。网贷行业可谓是内忧外患。很多P2P平台处在焦躁期。那么，监管政策出台前，P2P平台如何度过焦躁期？

网贷行业由于受到行业季节性和股市的影响，2015年第一季度的网贷成交量增长缓慢，据2015年一季度评价报告显示，一季度25家代表性P2P平台的总成交量为264.35亿元，环比增加13.7%，而去年四季度的环比增幅为36.8%，总成交量增速放缓。季度成交量在10亿元以上的平台有10家。成交量上升的平台有18家，成交量下降的平台7家，个别知名大平台出现明显下滑。

今年上半年以来，一方面上市公司及大资本涉足P2P，另一方面，P2P问题平台不断，行业洗牌加剧。P2P平台之间竞争加剧，平台各出奇招。有的平台不惜重金进行线上活动和线下推广拉客，有的平台甚至迷上P2P评级，力图通过评级展现平台的公信力。为此，沃时贷董事长吴正峰表示：“P2P评级是建立在大数据和征信体系的基础上的。由于我国网贷行业缺乏监管。如何评定一个平台的优劣，暂时找不到一个统一的标准。”笔者认为，P2P评级机构影响力有限，不足以影响整个行业。

从最近的股市暴涨，P2P平台投资客户减少；到股市大跌，部分平台出现投资活跃的现象，笔者认为，对于投资者而言，无论是投资股市还是P2P网贷都是正常的资本逐利的现象。由此可以说明，P2P平台的粘性差。

网贷行业有其特殊性，流动性强。对于平台而言，面临着流动性风险，不存在完全专一的客户。在监管出台、行业洗牌来临前，平台的稳定与安全才是其在优胜劣汰的市场竞争中站稳脚跟的关键。平台如何在市场动荡时扮演投资人的避风港的角色？沃时贷董事长吴正峰表示：“投资人选择平台主要从收益和安全性角度出发，平台如果想要抓住客户，必须要提高风控能力和用户体验度，同时要增加获客渠道，让更多的人进入网贷市场。”事实上，受P2P运营理念的影响，平台与客户的粘性很重要，没有投资人P2P平台将不可能生存下去。

沃时贷CEO骆志坚认为，在网贷监管不明、行业竞争加剧的大环境下，网贷平台应避免焦躁，平台应推进行业自律，加强风控。追求平台的健康、稳定、持续的增长，引导网贷行业走阳光化路线。

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三 : P2P监管或三位一体：政府+行业自律+市场约束

经济观察网 记者 胡群

2015年即将行至年中，业内翘首企盼的互联网金融监管政策仍未出台，但监管层对行业发展及监管已有明晰的思路，种种迹象表明，监管政策将可能尽快出台。

近日央行、银监会等监管机构多位人士已数次明确表示，P2P监管将主要以政府监管、行业自律、市场约束监管体系为主，跨部门、跨地域、跨中央与地方的监管协调，推进行业自律，建立自律规范和约束惩戒机制。

　监管政策渐近

互联网金融发展迅猛，而P2P行业尤甚。据央行中国支付清算协会数据显示，截止2014年末，全国共有P2P平台2358家，成交额共计3291亿元。

但受累于行业发展缺乏相关政策法规、P2P机构发展水平参差不齐、客户资金安全存在一定隐患等问题，风险不断积聚。据零壹研究院数据中心不完全统计，截止2015年4月30日，正常运营的P2P有1893家，去除之前的部分提现困难的问题平台已恢复运营，国内（不含港澳台地区）问题平台共615家，即近1/4平台已出现问题。其中，今年前四个月跑路问题平台已超过200家。

监管政策已刻不容缓。

5月8日，国务院同意并转发国家发改委的《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》特别强调，将出台促进互联网金融健康发展的指导意见。

5月14日银监会发布2014年报时，银监会方面向经济观察网表示，银监会希望P2P等互联网金融能健康稳步发展，发挥互联网优势，服务经济薄弱环节，但并未透露何时出台监管政策。

5月21日，支付清算协会发布的《中国支付清算行业运行报告》指出，监管层对行业发展及监管已经有了明晰的思路，P2P行业监管职责基本明确，行业自律成为当前重要手段。

5月24日，银监会普惠金融部副主任文海兴公开表示，对P2P网贷监管中，政府监管、行业治理、市场约束应保持动态平衡；政策加强跨部门、跨地域、跨中央与地方的监管协调，共同加强法治建设，加强防范和打击冒用互联网金融名义的非法金融活动，推进行业自律，建立自律规范和约束惩戒机制。

已有多位业内人士向经济观察网透露，监管层可能在6月底7月初公布互联网金融健康发展指导意见。近期曝光的监管草案显示，国内在网贷业务的监管构建上，将形成“银监会+各省行业组织”的监管构架，以省级单位区域对网贷行业进行自律监管，各类网贷机构需向各省级自律组织实施备案登记，而自律组织则通过向符合备案条件的网贷机构发放统一的行业认证标识，并对备案信息进行公示。

行业自律

行业自律或许是当前互联网金融创新较好生态的路径。文海兴表示，支持互联网金融技术创新，鼓励和保护利用信技术开展适应互联网金融特点的依法合规的金融创新活动，防范金融业务风险，保护消费者合法权益。

监管层的传递出的“行业自律”的政策信号，正与社会各界一直呼吁的加强行业自律高度一致。

“在行业早期阶段，每个机构都说自己好，当然也要接受市场检验，接受投资人、媒体等公众监督，随着行业参与者增多，才有了行业协会。在政府（中央及地方）及监管机构牵头成立的协会出现之后，组织更加正式和有公信力，进而开展有效的工作。”宜信公司CEO唐宁向经济观察网说道。

2013年12月3日，央行下属的支付清算协会召开互联网金融专业委员会发起成员单位大会，发起组建互联网金融专业委员会，10家P2P平台成为首任会员。会上，包括银行、证券、第三方支付及P2P等75家机构共同参与并审议通过了 《互联网金融专业委员会章程》和《互联网金融自律公约》。这是目前金融监管层方面最为权威的行业协会。

时任中国人民银行副行长刘士余指出，对于互联网金融进行评价，尚缺乏足够的时间序列和数据支持，要留有一定的观察期。以P2P为代表的新兴金融服务模式，是建设普惠金融的重要力量。“央行将本着鼓励创新、包容失误的态度进行行业监管，而互联网金融专业委员会的成立也将在行业自律方面起到很好的监管补充作用。”

2014年12月29日，中国第一个网贷行业协会组织北京市网贷行业协会获准成立。协会接受业务指导单位北京市金融工作局、社团登记管理机关北京市民政局的业务指导和监督管理。

“无论来自中央或地方金融监管机构的监管，和行业协会、企业，以及社会各方相关方的监督，最终会形成一个监管体系。”唐宁称。

这与文海兴及支付清算协会的观点不谋而合。文海兴认为，监管机构的首要任务在划好业务红线的同时，也要为业务创新预留空间。政府监管、行业自律、市场约束应保持动态平衡，不可偏废，建立自律规范和约束惩戒机制。

支付清算协会《中国支付清算行业运行报告》则指出，行业的健康发展，有赖于建立政府监管、行业自律、市场约束三位一体的监管体系，协调政府、行业、市场力量，合力促进行业健康发展，社会各界一致呼吁加强行业自律，并对自律组织寄予厚望。

负面清单

然而，如何加强行业自律呢？多位P2P平台负责人向经济观察网表示，从监管机构的“四条红线”到“监管十条”再到“新七条”，每条都看起来很美，但界限模糊，不好操作。

大成律师事务所律师肖飒建议监管层将互联网金融企业不能做的事情，列出负面清单，如此则有利于企业预判商业行为的法律后果，而不是试探、侥幸。业内都希望能有一个无歧义的、有明确界限的监管政策，为互联网企业创造良好的营商环境。

肖飒的建议已得到监管层面的回应。上海证监局副局长霍瑞戎认为，互联网金融监管业务模式的变化，包括底线监管和“负面清单”管理，放松不必要的管制，统一线上、线下标准，增强监管规则的弹性。

但现实操作仍具有一定的难度，以P2P客户资金第三方托管为例。目前国内尚未建立严格的P2P第三方托管机制，资金是否托管、如何托管至今仍十分混乱。

“我们为P2P平台构建了‘账户系统+支付服务+银行监管资金’的模式，为P2P平台设计账户系统，提供支付和结算服务，P2P平台资金则完全由银行监管。” 汇付天下方面称。

目前全国近3000家P2P平台中，汇付天下的托管平台突破600家，易宝支付则超过500家。今年1月，中信银行宣布为宜信提供资金结算监督服务，开创银行为P2P做资金托管先河。目前除中信银行外，民生银行及招行、浦发等宣布进军P2P托管和支付，但进展较为缓慢。

一位股份制银行电子银行部人士向经济观察网表示，由于政策不明朗，银行担心P2P面临政策风险，目前仅与少数综合排名靠前的平台开展资金托管工作。

“银行现有体制机制及其对互联网业务的理解无法快速满足新模式频出的P2P行业需求，客户支付体验不佳。”易宝支付CEO唐彬向经济观察网称。

支付清算协会方面认为，银行未能建立类似证券保证金托管的P2P资金托管机制，而非金融支付机构进行P2P存管缺乏政策支持。

“风险是多维度的。”唐宁称，互联网金融正走在自律、互律与他律相结合的创新监管模式上，无论来自中央或地方金融监管机构的监管，和行业协会、企业，以及社会各方相关方的监督，最终会形成一个监管体系。

本文标题：p2p最新监管政策-P2P洗牌前夜的三条战线纠葛：监管、创新、风险
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