一 : 上市公司职员谈调研者被忽悠

【下文是一个叫“502的牛”的上市公司职员谈调研的那些事】

自从证券分析师从技术分析不断向基本面分析转型，越来越多分析师、机构投资者喜欢实地调研上市公司，花费了巨大的精力、时间与金钱。不过在本人看来，实地调研的效果很小，机构投资者该亏还亏，该套还套。

本人作为上市公司一小职员，几年间接待券商研究员、基金经理、私募人士估计也有数百人，对调研的有些了解。下面谈谈调研效果较差的几个方面。

一、调研次数与股价正比

记得一年，我接待过的调研人员就有上百人次，那时公司股价也一直在高位，这也正常，股价高企自然吸引投资者目光。后来股价不断下跌，低迷期间，大半年无一机构来访，我估计他们看推荐股票跌的稀巴烂自然没兴趣再来了，而且熊市我估计他们出来的经费也少。好长时间没来人后，公司发布了个利好，股价突然涨上去了，又开始来了些人了。葛优的电信广告不是有句“哪儿人多往哪凑”，这也比较适合券商。

二、见的高管层次越高亏越多

一般的调研人员只会接触到董秘这一级别，这本来也是董秘工作职责，很少会给接触到总经理、董事长的机会。不过也有机构借着关系好、买的股份多得以见到董事长。董秘因为职责所在，清楚监管条例，所以一般出言都很谨慎，大多给出的答复都在公开信息基础上详细介绍些。

董事长就不同了，监管条例不如董秘清楚，关心的又都是公司宏图伟业类似战略之类的大问题。听了董事长的话，可能更加会被所描述的光明前景所鼓动，而且有时候说漏嘴的话，还可能把些还未公开的项目说出来，机构更是受到鼓舞。但需知，那些未公开的项目一般都处前期，本身的不确定性也是很大的，做与不做都成问题。而公开的信息本身很明确，公司把握程度也高，所以才公布。

据我所知，某私募喜欢见某公司董事长【不是暗指中恒公司吧？】，见得次数也比别家多，最高曾吞进该公司10%的流通股，但最终还是亏了几千万，想想那些见不到董事长的机构，是不是少了些被忽悠的风险？实事上最能忽悠难道不是董事长？如果没那口才能做到那位置，呵呵。这还不说存心骗人的，要是证代或者是类似我一样的普通职员，敢存心骗人吗？敢和机构大谈公司宏图伟业吗？

三、准备不足

在调研上市公司之前，研究人员应对公司做足功课，至少有个基础了解。勤恳做功课的研究员我见过，公司要点自己就准备了十几张纸，关心问题也已列出。不过这是少数，更多的是连公司做什么业务的概念都没有。你说花一、两个小时问些公开信息有什么意思，与其花一两天千里迢迢跑来调研，还不如花同样的时间把历年公告、年报、招股说明书都读一遍。因此，准备不足也是导致调研质量不高的重要原因。

个人认为，除非重组啥的，正常的公司公开信息要真能读完，也就知道公司全部信息的六、七、八成了，除非该公司的信息披露真的做得很烂。剩下的一两成，可以被认为公开信息的详尽补充。还有一两成本身就是秘密或者是不确定的，接触了也就是处于违法边缘。

四、调研人员心理上倾向乐观

出于找牛股心理，调研人员谁不想自己分析公司都有高增长啊。尽管我们也多次表示公司的长期增长速度大概是10%+，某年的高增长只是情况特殊，研究员还是不断地在问会不会有20%~30%的增长，还会问我们存不存在新的增长点。上市公司碍于面子，肯定不会回答“没有什么新的增长点”吧，多少也要答个一两个，但到底能推动业绩多少就不好说了。他们问的语气和句式总让我感觉我们要是没有高增长就是烂公司一个。我一直感觉他们期望很高，如果不调研，财务报表上平平淡淡的增长也就那样了，调研多少给了他们希望。

五、调研人员素质良莠不齐

有回我开车送调研人员，整个下午大盘都在跳水，我后面那些研究员就一直在给我播报“跌了78点，跌了80点”“又跌XX点”，“待会我就用模拟账户去抢反弹”。我仿佛置身于散户室。

六、关心无关整体业绩的概念

有段时间国家公布了某些政策，恰好我们的某个项目可能是受益的。某基金经理来调研，主要的时间都问了很多关于这个项目的具体细节，感觉知道越多细节越有把握。可事实上这个项目我们公布过预测的收入、盈利情况等内容，读过就大致可以判断出该项目对整体业绩是没有什么影响的，也反应我们对该项目的取向。

七、注重事件驱动而非价值

调研人员是问了很多关于经营情况的问题，但我事后看他们的调研报告感觉和公司价值没什么关系，给的估值也是随行就市。有精明的研究员还懂价值的，他觉得贵的话就不会写报告推荐。结果我们就一直看到的就都是买进的建议。

八、一样无法把握业绩拐点

研究员哪怕来调研，也很难得知业绩下滑或者增长放缓的事实。毕竟谁都不愿意承认自己公司变差，相关问题大多也避重就轻模糊化处理。那些重大利空，类似中恒集团、重庆啤酒的，首先你不知道有利空，就是你问到相关问题，我看也问不出个啥。正所谓报喜不报忧。

在有条件的情况下，调研其实也是应该的，不过，就上述的方式来看，我看不出有太大价值。【赟认为普通投资者去商场看看商品的销售以及出厂日期，并向促销员、收银员、顾客等了解产品的一些情况之草根调研还是有必要的】

二 : 上海:蔬菜市场价格调研——2007年

上海曹安路蔬菜市场，白菜批发价0.5元/斤。11月起，高菜价已经逐步回落。

昨日，尽管沪上的青菜零售价已从一个月前的1.5元/斤降到了0.75元/斤，花菜价格从上月5元/斤降到3.5元/斤，但几乎每天都逛菜市场的汪阿姨还是直呼“比去年贵”。上海蔬菜集团有关负责人透露，“今年蔬菜价格上涨主要还是因为成本上涨，但也不排除跟风、信息不透明等因素。”

价格先抑后扬10月涨幅超100％

上海市场蔬菜有两个来源：一是客菜，也就是从外省市运来的菜；一是本地菜，也叫叶菜，由郊区和少部分上海周边菜农自产。上海市民吃到的蔬菜，超

过80％是客菜，不到20％郊区自产，后者最直接反映蔬菜本身价格的涨落。

蔬菜价格是涨是跌，批发市场没有决定权，但不管自产还是外运，蔬菜都首先在批发市场销售。所以，批发价是业内人士分析菜价的晴雨表。目前，上海最大的蔬菜批发市场为江桥批发市场，90％以上经营的是客菜，上海市民吃的蔬菜有60％来自这里；而曹安批发市场可以说是上海最大的叶菜批发市场，这两个市场的蔬菜价格往往是本市政府部门信息统计的主要来源。在《2006年度曹安市场成交情况统计分析》上早报记者看到，2006年是蔬菜的丰收年，夏天没有台风，又有百年不遇的暖冬，市郊蔬菜生长好，交易量充足，蔬菜价格低迷，影响到客菜价格下降，有些菜甚至低得连运费都不够。

这样低迷的市场行情一直延续到今年上半年。上海蔬菜（集团）有限公司市场管理部经理程军分管着江桥农产品批发市场的蔬菜供销。他告诉记者，从今年1至10月份的销售情况来看，上半年蔬菜价格同比下降15％。下半年开始反弹，同比上升20％。11月开始，蔬菜上市量大幅增加，蔬菜价格开始回落，预计全年蔬菜价格将基本和去年持平。

与此同时，曹安批发市场蔬菜部经理沈培民透露，今年8、9月间罗莎、韦帕两次台风，市郊蔬菜严重受损，特别是市郊绿叶菜上市量减少，质量也不好，由此带动其他客菜价格上涨。再加上国庆需求量倍增，9、10月间蔬菜价格达到今年的顶峰。

在曹安市场的统计数据上，记者看到，10月份市场平均菜价3.38元/公斤，同比去年2.49元/公斤，上涨了35.74％。而25个主要品种价格同比全部上涨，青菜2006年10月批发价0.97元/公斤，2007年10月就涨至2.58元/公斤，增幅达165.98％；卷心菜从也从1.74元/公斤涨至2.01元/公斤，增幅171.62％。

种植环节菜农今年收入涨了20%

蔬菜价格为什么上涨，无论是批发商、零售商还是种植户，第一个说到的都是成本上升。

那么蔬菜成本上升了多少，菜农有没有享受到蔬菜上涨带来的利润呢？松江区菜农汪细芽今年43岁，11月23日，在五厍镇田渡村汪细芽两亩自留地上，等待收割的鸡毛菜、刚开花的茄子、急着破土的萝卜，一茬一茬的蔬菜等着汪细芽去打理。他忙活了一早上，正坐在田边休息。一听说要问蔬菜涨价的事情，他爽快地给记者算起账来：以青菜为例，如果不算农药，不算耗损，种菜的成本包括种子、肥料、塑料薄膜。今年这四种原材料价格都上升，算下来，成本起码上涨13.15％。

种菜成本上升，那农民有没有获利？汪细芽略算一下：去年2亩地净收入是8000元左右，今年预计可以达到10000元。“大概多了20％吧。”

不过，值得一提的是，市场信息的不对称往往使农民白忙一场。以今年罗莎台风为例。台风过后，上海普遍抓紧抢种生长周期短的绿叶菜，比如青菜、鸡毛菜等。到11月的时候，郊区大批抢种绿叶菜集中上市，数量一大，11月份蔬菜价格就迅速下降，最便宜的时候，青菜的批发价只有0.2元/斤，按照上面成本的计算方式，10斤青菜只卖到2元钱。不但不赚，反而要倒贴。采访中，不少农民叹息之前赚的辛苦钱在11月份的时候基本都要亏进去了。

批发环节除了无奈还有跟风

如果只按照“量大价低，量少价高”的原理来分析，那今年蔬菜价格上涨，蔬菜的供应量应该比去年少。不过，蔬菜（集团）有限公司市场管理部经理程军提供的数据显示，今年1－10月，市场上蔬菜平均价格为1.55元/公斤，去年同期价格为1.5元/公斤。但是这10个月蔬菜成交量187万吨，比去年同期增长17万吨。

对于蔬菜成交量和价格同时上涨的现象，程军说道，最说得通的一种可能是市民消费量增大超过成交量的增加。不过他也表示，这并不一定意味着全国蔬菜生产量或上海销售量有所增大。因为江桥市场地处上海与长三角的交通要道，“一部分蔬菜卖到江浙一带的零售端了”。

但是在上海泉绿佳农业种植发展有限公司总经理全修桃看来，今年蔬菜的需求量确实增加了。来自四川的全修桃虽然在上海打拼了近20年，三年前，她开始在上海郊区租地种菜。去年又在青浦区蒸淀村租了480亩地，成为小有名气的“农场主”。往年，她的菜主要配送华东地区易初莲花超市。今年，她除以批发价供给上海易初莲花、家乐福大部分超市外，还在曹安市场开出自己的“泉绿佳”蔬菜专卖店，售价也与批发市场相近。

“扩大市场一方面是销售渠道增多，但是更重要的是今年蔬菜的需求量比去年高。”全修桃分析道，今年猪肉涨价，市民就会有少吃肉多吃其他食品的想法，“比如以前一餐只需要一个蔬菜，现在肯定有市民增加到两个甚至三个蔬菜的。所以蔬菜涨价很大一部分是猪肉涨价带动的。”

当然，蔬菜批发市场除了小部分郊区叶菜外，还有超过80％的客菜。这部分蔬菜价格除种植成本外，受国内外和周边市场供求变动的影响很大。上海发改委的数据显示，11月，郊区绿叶菜大幅降价，但以黄瓜、番茄为主的客菜价格同比上涨20%左右。11月26日下午4时，江桥市场和以往一样泊满全国各地牌照的货车，货主纷纷忙着卸货、发货。来自山东的批发商栾金发诉苦道：11月1日开始，油价又上涨，加油站柴油经常加不到，每次加油也只允许加100块钱，“车子喝不饱油，我们连高速公路都不敢走，只好绕路。20吨一车的菜，拉过来油价就最起码要涨800块，所以蔬菜涨价也是没办法”。

不过，仅油价而言，20吨菜涨800元，平均到每斤涨了0.02元，“运输成本确实增加了，但是平摊下来和价格的上涨并不同比。”程军分析道。

不少业内人士认为，蔬菜“跟风”涨价的因素确实存在。以上海农产品中心批发市场为例，该市场7月份每天的蔬菜批发量为1500吨左右，总量与之前几个月相比并没有明显变化，而且产地价格也没明显变化，但蔬菜价格的涨幅还是超过20％，“7月蔬菜需求量增大是一个原因，不过这在一定程度上也是跟风所致。”该市场总经理张春华表示。

零售环节价格有时是批发价3倍

对于多数市民来说，他们在菜市场买到的蔬菜往往比批发价格高得多。今年8月，连续高温使鸡毛菜批发价涨了1/3，曹安蔬菜市场8月2日批发价为3.3－4.4元/公斤，当天，在宁波路菜市场鸡毛菜零售价格涨到了7元/公斤。

“批发价和零售价的比例1：2是正常的。”蔬菜集团程军解释道，因为零售商在菜市场需场地费，蔬菜是易耗品，中间要扣除折损费，还有管理费、税费等，扣下这些费用，蔬菜零售商的纯利润差不多在20%~30％。

不过，每年10月至12月，蔬菜生长迅速，全国蔬菜的供应量会增加，蔬菜价格会逐渐反弹。特别在11月中旬，台风过后抢种的蔬菜集中上市，11月27日，江桥市场青菜的批发价跌至0.2－0.3元/斤，而当天，浦电路菜市场青菜的零售价为0.75元/斤。批发和零售的价格比差不多为1：3。

在余姚路菜市场，菜商万洁告诉记者，他和妻子一起卖菜，家里的所有生计都押在一个摊位上，在业内，批发价和零售价1：2是正常的，碰到变天，其他食品涨价的时候，菜价会卖得高些，非常时候，1：3的比例算是业内可以接受的比例。

菜市场价格如此，那么超市呢？记者11月24日领到一张上海某超市的促销单，上面标明12月4日至12月5日之间莴笋的促销价为1.99元/斤，但事实上，12月2日，莴笋的批发价仅0.6元/斤，也就是说，超市的价格比批发价高出3倍多。

批发商白洛（化名），几年前专做超市的蔬菜配送，因为不满超市的“潜规则”而改行。

白洛告诉记者，蔬菜批发市场里，有一部分批发后再转卖给超市采购部门的人，业内称之为“搬砖头”的。比如说“搬砖头”的在批发市场以1元/斤的价钱拿到菜，转手2元/斤卖给超市采购部，这中间1元的差价就“搬砖头”的和超市采购的瓜分。

不过，另一超市供货商透露，农产品进超市，需要5万元/年的进场费，几千到一万元的条码费，20％的扣点，以及开发票时17％的增值税，它的价格比菜市场高在情理之中，当然，0.6元的批发价卖1.99元，这个比例确实有点高，但不能简单说是谁赚了中间的差额。上海财经大学财经研究所助理研究员张锦华博士分析道，我国蔬菜流通大部分分配不均，绝大多数被批发到销售环节划分。造成这种状况的原因主要是蔬菜从产到销价格信息不透明，造成了产区蔬菜价格与终端销售价格相差悬殊。

其他农产品涨价情况

水产：涨幅最小

水产品平均上涨幅度最小，截至11月底，铜川水产市场水产平均上涨4.92％。该市场信息分析师戴鸿根介绍，水产涨价主要原因是饲料涨价，其次是水产本身的结构调整。简单说就是供应量过大的水产降价，供小于求的品种涨价。例如甲鱼在前几年连续大跌后“触底反弹”，批发价从去年的7~8元/斤涨至今年26~27元/斤。南美白对虾从6.5元/斤涨至9元/斤。此外，市民喜爱的鲈鱼价格基本与去年持平，但是大闸蟹今年因上市量太大，价格一直低迷。以太湖蟹为例，往年4两公蟹12月初批发价为60多元/斤，今年降为40多元，3两规格的母蟹也从80元/斤降为35元/斤。据分析，水产养殖量大面广，一般情况下，其价格波动不会很大，幅度都有限。

水果：好品种涨得厉害

市果品行业协会透露，上海今年水果销量预计160万吨，销售额预计40个亿。比去年的150万吨，28－30亿元都有所提高。价格上，涨幅在10％－50％不等，平均涨幅超过一成。水果涨价，受种植成本、运输、储存成本以及农产品总体高位运行的影响。今年水果涨价主要集中在名特优品种上，比如南汇绿妮西瓜，去年120元/4只，今年涨至160元，还常常买不到。福建蜜柚批发价从去年1.8元/公斤涨至今年3.2元/公斤。苹果今年上涨的趋势最为明显，以新疆阿克苏苹果为例，去年5元/公斤，今年涨至11元/公斤，苹果总体涨幅超过1/3。与此相反，今年桔子由于过多等原因，零售价一般也仅在1元/斤左右。

鲜奶：原因是饲料上涨

今年3月1日，市物价部门曾将生奶收购价格由每公斤2.30元调整为2.37元，8月1日又再次上调0.1元。而从12月1日起，本市生奶收购价格上调0.33元，由每公斤2.47元调整为2.80元。市奶业行业协会透露，上调生奶收购价格，是为了缓解本市奶牛养殖场因饲料等成本连续上升而造成的经营困难，稳定本市生鲜牛奶的生产供应。事实上，今年，950ml光明优倍鲜奶已从10.8元涨到了12.5元，960ml的蒙牛现代牧场纯牛奶也从8元上涨到10.2元。预计近日卖场鲜奶还将继续上涨。早报记者邹娟

专家解读

长期趋势看菜价下降空间不大

随着政府的调控和11月之后蔬菜上市量的增加，菜价是否会回落？

上海财经大学财经研究所助理研究员张锦华博士认为我们必须首先要了解蔬菜的经济学性质，由于人民生活水平提高，实际上现在居民消费的蔬菜的档次越来越高，类似于优等品的性质，而且又是生活必需品，只要经济增长，从长期看，蔬菜的价格上涨就是必然的趋势，这已被发达国家的经验所证实。更重要的是，目前我国的经济周期正处于通货膨胀的通道中，长期趋势来看蔬菜价格下降空间不大。

同时，上海财经大学财经研究所陈凯教授表示部分蔬菜的菜价上涨主要受到供求关系、季节等短期因素的影响，表现为价格呈周期性波动，上海9、10月份绿叶菜价的快速上涨是由于台风等供给因素造成的，而今年的暖冬天气和青菜的大规模重新上市又能增加部分品种蔬菜的供给，所以该类品种的菜价存在小幅回落的可能性。

另外，值得一提的是，随着上海城市化的快速发展，主导蔬菜价格的本地菜种植面积越来越少是一个不可扭转的趋势，从最基本的供求关系来看，上海蔬菜价格处于上涨的势头。

调查地点：江桥批发市场、曹安批发市场

江桥批发市场是上海最大的蔬菜批发市场，90％以上经营的是客菜。曹安批发市场是上海最大的叶菜批发市场。

蔬菜调查过程：

2007年10月初，撒菜种

2007年11月23日8时许：青菜采摘完毕，装车

2007年11月23日14时：青菜运到曹安批发市场

2007年11月23日20时：青菜运往宁波路、余姚路等社区菜市场、家乐福等超市

2007年11月24日晨：青菜被市民买回家

10斤青菜今年与去年种植成本对比：

种子：去年1.5元，今年2元尿素：去年0.875元，今年1元

复合肥：去年1.15元，今年1.25元

塑料薄膜：去年2.25元，今年2.4元

总计：去年5.775元，今年6.65元，涨幅13.15％。合计青菜生产成本0.5775元/斤。批发价：10月最高：1.29元/斤

11月最低：0.2－0.3元/斤

零售价：10月最高：3.5元/斤

11月最低：0.6－0.75元/斤

责任编辑：wcl

三 : 基金密集调研新上市公司 新一轮调仓换股启动

此外，调研机构自身名头对公司股价也有一定的影响，并且前往调研的机构人员也值得细究。有的公司调研名单出现一堆险资机构，打包大部分前十大基金公司以及知名私募机构，这些有雄厚资金实力的公司一旦建仓对股价推升作用非常显着。

个股点将台

博实股份（002698）

3月2日，博实股份接待4家基金、2家券商和一家资产管理公司的组团调研。在回答有关智能移载装备项目进展等情况时，博实股份高管表示，公司已开发出针对三个行业的产品样机，其中针对食品行业的样机在进行现场调试，公司有信心取得成功。此外，公司还表示，公司将专注于大型智能成套装备、高端智能成套装备领域，发挥自身技术领先的竞争优势，实现公司的稳健发展。

券商研报指出， 博实股份拥有五级成长动力。一、新产品（高温机器人、智能移栽装备）；二、新领域（非石化化工等传统行业）。三、3D打印业务。四、一体化外包服务业务放量。五、智能装备领域扩张。“随着东北振兴规划、机器人十三五规划及工业4.0相关规划出台，行业将迎来大发展。而博实股份将凭借技术、地域、政策优势成为行业领跑者。”

德赛电池（000049）

3月5号，德赛电池接待了包括8家基金、13家券商、5家阳光私募等在内的机构组团调研。在回答公司未来业务的规划如何时，德赛电池表示，未来几年公司将立足现有移动电源管理系统及电池组装产业，进行产业延伸，包括大型移动电源的整体研发制造、汽车动力控制系统与动力电机驱动控制系统的研发制造、锂电池材料等。公司表示，国企改革有利于增强企业活力，公司和大股东都会积极去推动，但目前公司没有还收到这方面的计划或安排。

分析指出，德赛电池作为苹果的主要供应商之一，在苹果产业链中份额稳固。此前，德赛电池在iPhone系列产品中的份额均突破50%。而随着公司为苹果产品供应电池的提高，公司苹果订单在价格和利润率可望受益。此外，增资中研电控显示出公司在新能源汽车电机、电控领域已经开始积极布局，逐步提升公司战略空间，并有国企改革预期，发展前景看好。

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四 : 万代南梦宫在上海成立子公司 主打手游市场

　　作为全球规模第三、并且仍在飞速增长的手游市场，中国已经被不少国外游戏厂商列为重点对象。1月26日，日本著名游戏公司万代南梦宫(以下简称BNGI)于官网发布公告称将在上海设立分公司，据悉新公司将主要负责BNGI在中国地区手游产品的企划和运营。

　　从官网目前公布的信息来看，新公司的全称为“万代南梦宫(上海)商贸有限公司”是BNGI控股旗下100%控股子公司，公司注册资金为500万美元，公司主要从事智能机手游、在线游戏等网络内容的企划和运营，公司预计于2015年春正式开始运营。BNGI在公告中表示，中国手游市场将是今后全球手游市场的重点之一，而未来日本IP在中国的需求仍将进一步扩大。今后BNGI和BNGI上海将会以与本地厂商合作的形式开展产品的开发、发行工作。

　　BNGI官网的公告

　　万代南梦宫游戏是日本的街机、手机与家用电子游戏发行商，由万代和南梦宫的电子游戏开发部门合并而成，还发行与其电子游戏知识产权有关的视频、音乐等娱乐产品。由于业务已经不限于游戏而扩展到了数字多媒体服务等领域，官方2014年12月17日宣布，预定于2015年4月1日更名万代南梦宫娱乐(バンダイナムコエンターテインメント，Bandai Namco Entertainment Inc.(BNEI))。

　　BNGI在游戏行业内素有IP大王的称号，旗下有《航海王》、《敢达》、《火影忍者》等一众日漫改编游戏IP。其在日本手游领域的表现也是非常瞩目，日本地区App Store游戏类畅销榜TOP100中占据10个名额(1月26日数据)。

　　2014年开始国内手游厂商和日本厂商的合作开始变得频繁，《敢达》、《航海王》、《灌篮高手》等人气IP产品层出不穷。BNGI此番在上海设立分公司除了有机会将更多日本产品带入国内市场之外，对于国内厂商们来说，能够更方便地接触到这位IP大王也不失为一个利好消息。

本文标题：上海市场调研公司-上市公司职员谈调研者被忽悠
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