一 : 我国期权市场的发展现状

【摘 要】2015年是我国期权发展的重要一年，黄金实物期权和上证ETF50期权相继推出，加之2011年推出的银行间市场人民币兑外汇期权，我国已有三种期权品种，我国期权市场目前虽然不完善，存在期权品种少、场内市场和场外市场发展不协调、期权市场和期货匹配性不高等缺陷，但是对于我国金融市场来说意义重大。

【关键词】商品期权；金融期权；发展现状
期权作为金融衍生品之一，对于对冲现货价格风险和金融产品价格风险有着重大意义，国外期权市场发展相对成熟，国外期权品种较为丰富，制度较为完善，这里主要与国外期权市场作对比，分析我国期权市场的发展现状。
1.我国商品期权缺乏。目前美国、加拿大、英国、德国、澳大利亚、印度、巴西、俄罗斯、墨西哥等国家都在推动和发展商品期权市场，商品期权的品种主要有农产品、能源、金属等。商品期权与商品期货是商品价格风险对冲的两种重要工具，这两种工具又是相辅相成的，商品期权对于规避农产品价格风险方面具有期货市场无可比拟的优越性。虽然全球商品期权占全球期权交易总量的比重仅百分之十几，但是一个活跃、发达的金融衍生品市场需要商品期权市场的加入。我国商品期货市场近几年发展迅猛，仅2012年至2014年三大商品期货交易所就新增品种达20种之多，与蓬勃增加的商品期货品种相比，我国商品期权显得较为落后，但是商品期权仿真交易在2013年已经启动，商品期权发展指日可待，2015年2月上海黄金交易所上线的黄金实物询价期权是我国首个商品现货期权。
2.我国金融类期权有银行间市场人民币外汇期权和上证ETF50期权。国内人民币兑外汇期权仅在银行间外汇市场推出，在中国外汇交易中心的外汇交易系统挂牌与交易，这意味着只有银行等金融机构能直接参与期权交易，个人或企业要想参与人民币外汇期权必须通过银行办理，对于个人和企业参与人民币外汇期权的业务种类也有所限制，这默认了人民币外汇期权交易的的主要参与者和主导者是银行等金融机构。与2011年银行间市场人民币外汇期权推出时相比，对参与主体和交易业务的限制正逐渐放松，银行间汇市场成员由银行机构扩容到非银行金融机构，外汇局也取消对金融机构进入银行间外汇市场事前准入许可，并允许客户通过银行卖出期权。
ETF被称为交易所交易基金，2008年经济危机之后全球ETF交易量增长显著，ETF期权虽然出现较晚，但是具有股票期权和指数期权的特性，能满足不同类型投资者的需求，市场规模增长迅速。目前我国上海证券交易所推出ETF产品约51种，深证证券交易所推出ETF产品约34种，上证50指数交易所交易基金是挑选市场规模流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况。我国ETF产品的发展为ETF期权推出奠定基础，上证ETF50期权合约的标的既可以是上证ETF50跟踪的股票，又可以为上证ETF50基金份额。上证ETF推出是开启我国期权市场的重要一步。
从以上我国期权市场状况中可以看出我国期权市场具有以下特点：
1.我国期权品种不完善，商品期权仅有黄金实物期权，金融期权中只有人民币兑外汇期权和上证ETF50期权，由于国内利率、汇率暂未完全市场化，利率、外汇期权市场的发展缺乏发展的沃土，随着利率、汇率市场化程度加深，金融类期权市场将得到进一步发展。
2.我国期权市场中场内市场和场外市场发展不协调，我国已推出的期权品种中除了上证ETF50期权在交易所场内交易外，人民币兑外汇期权交易嵌套在银行间外汇交易市场，黄金实物期权嵌套在上海黄金交易所，后两种均为场外交易，因此我国期权场内交易有待发展。
3.我国期货市场的发展和期权市场的匹配性不强，期货（www.61k.com)与期权的发展是紧密相联的，国外期权市场的发展历程表明很多期货品种产生于相应的期权品种之前，我国除了黄金之外的商品期货品种都没有相应的期权市场，由此说明期货品种和期权品种缺乏连贯性。
4.我国期权参与者门槛较高，国内人民币兑外汇期权的参与者必须有真实交易背景，并且交割方面只允许全额交割，原则上不进行差额交割。上证50ETF期权参与者需具备双融或金融期货交易经历，资产方面也有门槛限制。目前黄金期权的参与者也只能是机构投资者。
期权市场位于金融衍生品市场的顶端，具有很强的专业性，我国期权市场的发展对我国金融市场的发展有重要意义，首先对于投资者来说期权的发展增加了风险对冲工具种类，期权类风险转移工具因为具有收益和风险不对称性，能够满足一些投资者需求，这也是期权的根本作用所在；其次，期权市场的发展能够促进我国资本市场开放，我国资本市场发展相对较为落后，在开放的过程中不可避免遭受到国外资本进入带来的风险，国内完善的对冲工具降低国外资本对我国资本市场的冲击，避免国外资本对我国资产的“掠夺”；再次，期权市场的发展对我国的商品现货市场、金融现货市场以及其它金融衍生品市场的发展有辅助提振作用，商品现货的交易方式得以增加，我国对于商品现货的定价权得以提升，金融现货市场和其它金融衍生品市场的市场活跃度得以增强；我国期权市场的发展对于商品现货、金融现货的价格调整作用也不可忽视，期权市场能够参与到发现价值、挖掘价值，纠正偏离价值的过程中去；我国期权市场的发展还有利于私募基金、券商、金融公司等专业投资机构的产品创新和业务创新，提升我国投资机构的核心竞争力。
参考文献：
[1]胡俞越，张少鹏.ETF期权：开启期权时代的关键一步[J].金融世界，2014.10
[2]郑学勤.打造金融强国应推动期权市场发展[J].中国证券报，2014.7.14
作者简介：
段婷（1984-）女，湖北硕士研究生助教。

二 : 中国股指期货市场的发展现状及建议

中国股指期货市场的发展现状及建议

雎岚韩慧君赵娟穆静发表于：《深圳金融》2011年第11期 我国自2010年4月16 0在中国金融期货交易所上市沪深300股指期货合约以来，迄今股指期货市场已经有了相当程度的发展。（www.61k.com]在此，我们试图结合国际股指期货市场发展规律，总结出我国股指期货市场发展的不足，同时从监管部门的角度对股指期货的进一步发展提出政策建议。

一、中国股指期货发展特点及存在问题

一年多来我国股指期货市场发展特点主要表现为以下三点： 一是走势平稳，交芴量大。总体来看，股指期货合约到期交割平稳，投资者移仓操作均匀，合约切换顺利，交割率较低。因此，合约到期对期现货市场运行没有产生过大的影响，成交最没有出现异常放大，期现市场价格也未出现异常波动。

据中国期货业协会统计，股指期货从2010年4月16日幵始交易，当年累计成交金额达到82.14万亿元，占2010年全年期货市场成交总额的267。。来自中金所的数据显示，截至2011

年4月1日收盘，沪深300股指期货已累计成交52.3万亿元。 二是股指期货套保作用逐渐发挥。对机构投资者来说，股指期货的套保功能尤为重要。资料显示，20多家券商在2010年已经成功地运

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爪股指期货工具进行套期保值操作，部分券商的交易收益#至超过亿元；此外，公募搞金专户已逐步参与股指期货市场，其中大多数是利用股指期货开发绝对收益产品。(www.61k.com］

三是股指期货投资者结构向着多元化方向发展。尽管我国股指期货市场在现阶段交易参与者以个人投资者为主，但伴随着保险资金、社保耥金、卩？11以及信托等机构参与股指期货市场相关办法的陆续出台，股指期货的投资荞结构将会发生根本性变化。

我国股指期货市场在稳步发展的同时，也表现出渚多不足，例如：个人投资者准入存在隐性门槛，相关法律法规尚不完善，行业自律缺失，多层次、多元化的投资结构尚未建立等。从国际市场的经验来看，由于股指期货的做空机制具有卨倍杠杆的特点，会放大风险，恶意操纵其至会酿成股灾。此外，针对我国还需考虑国际竞争对金融市场安全的影响，如允许外资进入股指期货市场可能对市场造成波动等。因此，如何合理高效地监管股指期货市场的风险则显得至关重要。

股指期货作为中国资本市场改革前沿的新兴产品，具有着巨大的发展潜力。“新”既意味着中国资本市场多样化的投资机遇，也构成对中国资本市场监管的一大“挑战”。如何建立市场的规范化监管制度，树立投

资者的信心，建设6好的市场投资环境，是当前我国乃至全球股

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指期货市场发展的重要议题。(www.61k.com]

二、从国际股指期货市场发展趋势看对中国的启示

国际股指期货市场发展趋势接本上可以概括为以下四点：品种创新与国际化趋势；交易所兼并与改革趋势；电子化交易网络支持的全球股指期货市场融合趋势；新兴市场将股指期货视为金融改革突破口的趋势。下面我们就中国股指期货市场发展，从新品种创新、加强与国际知名交易所之间的合作、加快电子化进程、适度开放境外投资机构和尽快开放境内投资机构入市以及跨期合约的规范这五个方面进行逐一阐述。

(^)对股指期货新品种的展望

在国际股指期货市场发展四大趋势中，最为突出的是品种创新。特别是对于新兴经济体而言，股指期货通常被作为金融体制改革的突破口，在平稳经济和促进衍生品市场的发展方面意义重大。在这方面，印度股指期货市场的经验值得借鉴。印度199丨年的金融体制改革致使国内通胀严重，股票市场价格波动巨大。但伴随2000年股指期货的推出，经济逐渐趋于平稳，市场流动性增强。股指期货推出初期，成交最相对较小，并多以中小投资者为主，且成交多集中于短期合约。随着股指期货市场的深入发展，机构投资荠幵始参与市场交易，流动性进一步提升。于是，股指期货推出一年后，印度的指数期权和股票

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期权相继上市。（www.61k.com）

现阶段，我国很多宏观经济问题开始显现，这与3年印度推出股指期货之前的情形极芄相似：通货膨胀较为严重，经济增匕一育依靠投资和出口来拉动，中国迫切需要改变经济结构以及经济增&方式，从而使整个经济走上稳定可持续发展之路。2010年股指期货的推出无疑是这一需要的体现。同时，芄他相关产品，如股指期权等的推出也应该放到议事0程上，从而更好地健全完善资本市场。

不断完善股指期货的品种，推出更多适合中国股指期货市场的交易品种，是未来中国股指期货市场的发展方句之一。海外成熟市场的做法通常遵循先推股指期货，在平稳运行一段时间之后，再针对不同投资者的需求，推出小型指数期货合约或期权合约等。一般而言，股指期货标准合约针对机构投资者，股指期货小型合约计对个人投资者。从市场和交易怡况看，推出迷你型股指期货合约，会有效解决股指期货交易门槛过岛的问题，为广大散户和股民创造一个相对公平和公正的竞争环境。与此同时，交易对象和交易罱的不断放大，有利于防止市场被操控的危险。

此外，新品种的积极上市对巩冏本上资产定价权尤为重要。在“抢夺”以他国股指为标的并“抢先”发展离疗股指期货市场方面，新加坡交易所创造的经典案例颇多。芄中2006年新加坡交易所推出的中国人股指

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数期货明显沿/!]了以前相同的策略〈如抢占先机推出日经225指数期货），所选择的时机也完全相同：一方面中国内地对金融衍生产品交易的严格管制使得2时的本上股指期货市场处于空0，刃一方而当时的中国经济正处于蓬勃增匕时期，对股指期货未给予足够的重视。（www.61k.com）2010年中国推出的031300股指期货有利于减小“因抢占先机导致的资金外流”对我国金融市场的冲击，有效把握定价权，提升本土资本市场的活跃程度。

此外，中国应3吸取香港及日本的成功经验，通过交易品种的创新，如日本为中小散户设计的迷你日经股指期货，香港的利率期货等，从而吸引各类投资荞来参与交易，提升流动性。

我们可以结合中国的具体情况，不断丰當股指期货及其相关产品的种类，逐步扩展到设计芄他类型金融衍生品来满足市场需求。建议推出专门针对深圳证券交易所的股指期货产品，如深100指数合约产品和专门针对上海证券交易所的股指期货合约产品，如上证100股指期货合约，满足+同交易对象的需要。

综上所述，新兴市场在开拓金融衍生品市场时，一般均以股指期货作为突破口，主要是出于艽现金交割、交易简便以及风险较小的考虑，中国也应遵循这一模式，在推出股指期货的稱础上，逐渐发展到国债期货、外汇期货以及期权、互换等衍生产品，从而带动现有的认

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股权证、信用风险缓释工具等衍生品市场的发展。[www.61k.com)股指期货的推出己经结束了中国单一的商品期货交易现状，真正意义上促进证券和期货两大行业之间的融通，有效推动了我国期货市场的飞速增匕，并顺利步入金融期货时代。

(二）加强与国际知名交易所之间的合作

伴随全球衍生产品的交易品种和交易市场的相互渗透，全球交易所的兼并与联合将成为不可逆转的必然趋势。鉴于0趋激烈的金融竞争，国际国内市场上交易所的合并现象屡见+鲜。国内交易所的合并大都涉及交易平台以及交易品种的整合，如韩国证券期货交易所，其试图通过合并整合资源，从而提高交易所的整体竞争和盈利能力。而国际上交易所的整合大都发生在比较成熟的交易所之间，这些交易所成立时间较久，收益能力下降，想通过合并进行资源的重组，从而提升国际竞争力，如纽约-泛欧洲交易所。

相比而言，中国II甜的儿大交易所??上海证券交易所、深圳证券交易所及中国金融期货交易所仍正处于上升通道之中，交易品种和投资结构尚未开发完全，尤论是在国内竞争还是盈利能力方面，都+存在合并的压力。但是，我们应该淸醒意识到国际间竞争日趋激烈和国际间交易所融合的大趋势。在现阶段，比较可行的做法是：国内交易所积极争取与国际上大交易所合作的机会，借鉴芄产品创新和科学管理

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上的先进经验，从而提升自己的国际竞争力。(www.61k.com］

(三）加快电了化进程

自上111；纪90年代以来，随着信息科学技术的迅猛发展，新型电子交易系统和24小时在线交易己经不冉是梦想。不论是在欧关、日本、新加坡还是香港，电了交易均巳取代公开叫价，并成为最主要的交易方式。电了-交易不仅可以提高交易效率，而且有利于期货市场的稳定运行。例如1997年推出5^0^3及？500指数电子平台24小时交易，080丁与联

合建立跨越大西洋的电了-交易平台，这些系统不仅可促使全球股指期货市场走向融合，更满足了全球投资者不受地域与时间限制的套保需求。

与此同时，中国期货交易的电子化进程虽然保持着有条不紊的发展态势，但是明显落后于国际先进水平。1994年前后，中国期货交易实现了初步电子化，并在此后的10多年内遵循期货交易电子化和期货交割人工化并行的模式。2006年，上海期货交易所开始正式运行新标准仓单管理系统，从而使期货交易全程(涵盖交易和交剖〕电了-化。国内口前的期货经纪公司，均安装了电了化的交易系统，土要有：金仕达商品期货交易系统、恒生商品期货交易系统和易盛商品期货交易系统。但是，由于资金投入有限和业务研发水平滞后等原闵，国内期货交易

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系统存在渚多问题，其中比较突出的是：在电了化交易系统建设中缺乏明确统一的信息规范和标准，即交易所、会员、系统逑设商和软件开发商之间协调沟通不到位，导致不同系统之间难以兼容，数据通讯不畅，进而产生了信息重复录入甚至前后不一致的现象。（www.61k.com）这不仅降低交易速度，更易滋生错误，严重影响到系统的安全、可靠和稳定运行。因此，建立统一的信息规范和标准、完善电子化交易的监管体系是电了-化交易顺利运行的前提，也是我国期货市场所面临的重要课题。

(四）适度开放境外投资机构和尽快开放境内投资机构入市

中国股指期货市场未来发展趋势之一是投资者结构的多样化，包括机构投资者和卩？11的准入。股指期货市场运行一年有佘，个人投资者仍占主导地位。截至2011年7月1 0，累计股指期货开户数0达到7万个，然而其中机构投资者账户数最为1500个，仅占到约27。的份额。与芄他成熟股指期货市场相比，机构投资荞比例明显过小。例如：美国股指期货市场，机构投资者占整个投资者比例约8070。

1、适度开放境外投资机构入市。

2011年1月25日，证监会正式对外发布《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》，允许参与股指期货交易，这意味着国内期指市场的机构投资者再次扩容。据国家外汇管理局最新数据，截至2011年6月底已经累计批准113家呀11。除去正在等待国家外汇管理局审

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批投资额度的儿家0^0，卩？11机构投资额度共206.9亿美元。(www.61k.com］为避免出现大幅波动进而扰乱市场秩序的怙况，证监会规定获准的仅能在我国期指市场进行套期保值交易，并明确提出(^口不得利用股指期货在境外发行衍生产品。考虑到前只能进行套保交易，参与股指期货赏先要有股票现货的持仓，总投资额度需被股指期货和现货共同占爪。如果依据当甜股指期货保证金水平，以207。保守佔算，10万元的期指持仓对应50万元的股票市值。按上述算法且全部满仓交易，意味着将有5/6的资金被用于持有股票，而1/6的资金用于持有股指期货。

伴随着放开入市的步伐，我国的股指期货监管将面临史多的挑战。卩？11通常拥有巨额资金且精通于国际市场上复杂交易操作。呀11参与股指期货后，就可以直接利爪资金布局，加之国际资本在高度国际化的香港股市已经深入渗透，而六股和港股联动密切，国际

投行如果想通过操纵香港来间接影响内地股指期货市场，冉与境外资金相互配合，联手做多

与做空，就很有可能达到操纵八股市场走势的口的。我国股指期货监管体制的发展与3前的股指期货市场发展还+匹配，国际资本可能利爪我国监管体制的相对“薄弱”从而操纵内地股市的行为并不是空穴来风。

日本的经验教训或许对我国具有一定的启示作用。上世纪80年代，

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东京股市三年内暴涨7 300。（www.61k.com）、日经指数冲到38915点，巨大的金融泡沫开始显露。高盛看准时机和日本对赌日经指数走向，买芄暴跌，然后冉把从日本保险业买到的“股指期权”转卖给丹麦，丹麦乂转卖给美国“日经指数认沾权证”的购买者，

并承诺如0经指数下跌会支付收益，该权证立刻在美国热卖，大景美国投行纷纷效仿。不出所料，伴随而来的是全球金融界对日本股市看空的判断，至2003年4月，日经指数已经跌到7607点，缩水幅度之大令人震惊。因此我们对金融市场的放开一定要抱有审慎的态度，对国际投行的动作要密切关注，做到及时发现并且及时采取应对捎施。

1、降低准入门槛，开放机构投资者参与股指期货交易。

在初始阶段，特别是新兴股指市场较高的准入门槛限制下，股指期货或许未能充分发挥共价格发现功能。我国股指期货具有严格的准入标准:股指期货的开户者至少要存储50万人民币，且必须通过认证资格考试。机构投资荞要参与股指期货交易，期初账户佘额至少要达到100万人民市。此外，股指期货交易遵循严格的保证金制度：2010年5月和6月的合约，保证金额度为157。，2010年9月和12月的合约为丨870。

机构投资者与个人投资养相比在股指期货交易方面具有较大优势。个人投资者得到的信息景相对较少，投资可能会+理性，易产生行

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为学偏差；而机构投资者史加理性且信息获得渠道多。［www.61k.com）由此可见，机构投资者参与股指期货交易比例越岛，股指期货的价格发现功能就越能得到充分的体现。因此，为了提高股票交易的效率，政策制定者应该鼓励机构投资荞参与交易。除去上文中所提及的卩？11，以及浩前的证券交易商和稱金等机构投资者之外，对信托和私募公司的相关准入法则也应尽快出台，以推动中国股指期货市场的快速发展。

(五）一个亟待解决的问题4？跨期合约的规范

2前股指期货监管政策尚未涉及对跨期合约这种指令的规范，建立规范制度将直接影响到国内外投资荞参与中国资本市场发展的意愿。

1、跨期交易的功能介绍。

交易者要求买入一月后到期合约的同时，也要求卖出不同期限的合约，两个合约还需满足特定的价格差异。使爪跨期合约可以达到两种0的：一是取得比短期合约更长的投资期限；二是获取价格波动带来的短期利益。使用跨期合约的潜在市场参与者可以分为两类，一是国外机构投资者((^印，国内机构投资者((^口)，独立短期资本经营者，退休禅金和共同搞金，它们同属套期保值类；而另外一种是投机性投资荞，包括个人、对冲摧金和交易人。举例来说，一些风险规避荞，可能在一个冏定的相对较匕的投资期限内，卖空对某种资产的期货合约，以实施对该资产的套期保值。由于相对整个投资期限而言，单个

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期货合约的到期时间较短，荇要全面套保，投资者往往需要连续卖空一个以上的期货合约。［www.61k.com］然而在分割的交易指令之间，这种时间区段的不匹配或者价格差异，会给投资者带来风险。如果使用跨期交易指令的方式，就可以通过一个单一的指令，指定合约间的价格差异，从而规避上述风险。作为投机性的交易者，则可以利爪长短期合约之间的价格差异变化，买入和卖空+同期限的合约，以获得利润。

2、国际经验对这种交易形式的支持。

在成熟的国际期货市场上，市场上的期货交易骨有时会被这种跨期交易指令所主导。国际市场上跨期交

易是受到官方认可的，芄作为各类投资者投资策略的重要组成部分之一，已经日渐成熟，风险比率也在逐步降低。经验表明，允许跨期交易将会平稳市场价格并提高市场的流动性。在这些国际经验的支持下，中国监管部门应该出台相应的针对跨期交易的规范性文件，支持适度的跨期交易，并设置针对跨期合约的合理保证金要求，以吸引更多投资者入市，促进我国股指期货市场的快速发展。

三、结论

中国股指期货的上市对推动中国资本市场特别是金融衍生品市场的发展意义重大。我国应该在合理借鉴国际经验的禅础上，顺应全球股指期货市场发展趋势。一是积极开拓新品种，如股指期权，迷你股

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指期货、期权，实现国际化。（www.61k.com］二是审慎分析0趋激烈的国际间交易所竞争格局，适当与国际上著名的大型交易所展开项0合作。三是完善电了丨化交易系统，逐步实现与国际市场的全天候链接。四是适度丌放境外机构投资者和尽快开放境内机构投资者入市，为芄他相关金融衍生产品的适时推出做好充足的准备。

我们认为2前中国股指期货的监管需要逐步建立国际化的监管方式，从而更有效地发挥股指期货交义套保的基本功能；从制度上认可和规范跨期交易的作用，并适度开放不同类型的投资者进入股指期货市场；逐步完善相关法律法规，减少政策环境的+确定性，树立投资者的信心；营造良好的投资环境，降低股指期货交易的政策性成本，提岛股指期货的国际竞争力。

参考文献：

[幻李璐，《我国应加快机构投资者进入期指市场步伐》，新平08，2011年4月7日。

彭红讽、吕思颖，《离岸股指期货市场的影响和启示》，期货日报，2006年9月6日。

131熊锋，《股指期货一年：参天大树初匕成》，中国证券报，2011年4月15日。

[斗]叶苗，《期指机构账户达1500个机构呼吁早推利率期货》，

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上海证券报，2011年7月7日。［www.61k.com]

151喻博，《调整之后或有大行怡股指期货推出值得期待》，上海证券报，2009年10月22日。

〔6；！雎岚、韩慧君、赵娟和穆静，《国际股指期货市场发展趋势研究》，《深圳金融》，2011年9月。

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[名]丁”331111，(^人，311(1 301111^)1)11 《201里）‘？出800代17^11(1 111^68101 8加111 8100^匕如父

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责任编辑：欧阳曦健

三 : 浅析中国期货市场的现状与发展

浅析中国期货市场的现状与发展 摘要：从1990年郑州粮食批发市场开业,中国期货市场正式诞生,迄今为止,中国的期货市场已经走过了二十多年的历程。[www.61k.com]中国期货市场在这二十多年间，交易规模不断增长，监管体系不断完善，市场功能逐步健全，四大期货交易所在国内外的经济地位与影响力逐步提升。中国期货市场的发展势头良好，但是这其中同时也存在着很多的问题与缺陷，比如：可以交易的期货合约品种有限，监管模式陈旧单一，投资者的投机倾向较严重等。这些问题都严重的阻碍了中国期货市场的进一步发展。本文在对上述状况进行分析总结的基础上，从期货市场上各个主体的角度，提出了一些可行性建议，希望我国的期货市场可以不断地完善与成长。

关键词：期货市场 期货交易 市场规模合约品种 监

管模式 发展建议

一.我国期货市场的发展历程与现状

1.发展阶段

自从20世纪80年代末,我国就开始研究试行期货市场。到目前为止,我国期货市场主要经历了三个阶段:首先,是1988—1993年的初期发展。1988年5月,国务院决定进行期货市场试点。而1990年10月12日,中国郑州粮食批发市场的开业,则正式标志着中国期货市场的诞生。在这一阶段,我国期货市场盲目发展,风险积聚,市场参与者中存在着大量严重的违规行为,阻碍了期货市场的正常运行。因而,从1993年底到2000年,中国期货市场进入了全面清理整顿的阶段。 1993年11月4日 国务院发出《关于制止期货市场盲目发展的通知》，这标志着中国期货市场规范整顿开始。1998年8月 国务院发布《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》,将原14家期货交易所合并为大连、郑州、上海三家,奠定了之后我国期货市场的主体格局。这一阶段虽然为期货市场的依法治市奠定了基础,但是也导致期货交易量和成交额明显下降,期货市场渐渐萎缩。进入新世纪后,我国期货市场逐步走出了低迷,踏上了逐步规范的阶段。2001年的“十五”计划纲要、2002年开始实施的《期货交易所管理办法》、以及2004年颁布的“国九条”，为我国的期货市场发展制定了详尽的法律规范, 我国期货市场建立起三级监管体制,开始在规范制度下迅速发展。到了2010年4月16日，中国金融期货交易所开始上市交易沪深300股期货合约，中国步入了金融期货的新时代。

2.中国四大期货交易所

到目前为止,我国主要拥有四大期货交易所,分别为:上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所。

中国期货市场 浅析中国期货市场的现状与发展

上海期货交易所目前上市交易的主要有铜、铝、锌、铅、黄金、白银、螺纹钢、线材、燃料油和天然橡胶这十种期货合约。[www.61k.com］上海期货交易所的市场功能及其辐射影响力较强,是世界铜市场三大定价中心权威报价之一,在天然橡胶和燃料油期货上也受到国内外的广泛关注。

（2）郑州商品交易所

郑州商品交易所经营的期货合约主要包括强麦、硬麦/普麦、棉花、白糖、PTA、菜籽油、早籼稻、甲醇和玻璃这几大类。郑商所是经国务院批准的我国首家期货市场试点单位,交易量极大,且“郑州价格”现在已经成为全球小麦和棉花价格的重要指标。

（3）大连商品交易所

大连商品交易所的上市交易期货合约主要分为玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯和焦炭这九大类。大连商品交易所成立于1993年2月28日, 是我国东北地区唯一一家期货交易所.它目前已经成为中国最大的农产品期货交易所，同时也是全球第二大大豆期货市场。

（4）中国金融期货交易所

中国金融期货交易所于2010年正式推出沪深300股指期货合约, 是中国内地成立的首家金融衍生品交易所,实行股份有限公司制,主要专注于中国的金融衍生品市场,致力于推出中国的金融期货,发展前景极好。

3.我国期货市场的发展现状

中国期货市场 浅析中国期货市场的现状与发展

就总体而言,我国的期货市场布局逐渐趋于合理，发展速度逐步加快，经济地位和影响明显提升。[www.61k.com)首先,交易规模稳步增长。依托于我国国民经济的迅速增长,期货市场也随之不断完善,交易规模不断扩大。大部分期货合约的交易大幅增长，市场流动性增强,对于市场信号可以及时予以反馈。市场投资者的投资信心增加,投入资金倍增。其次,期货市场监管体系逐步建立起来,出台了一系列相关的期货法律和规范, 使市场运作趋于规范，期货市场参与者与机构的整体素质不断提高,维护了市场的健康运行。第三,期货市场交易逐步集中,运用了现代化的技术手段进行分析,期货市场上的软件系统和硬件设施不断更新,相互匹配。应当说,从进入新世纪以来,我国的期货市场得到了长足发展,市场规模不断扩大,体系不断健全,发展潜力大,前景叫人看好。

二.我国期货市场上存在的问题与不足

1.缺乏真正懂得中国期货市场的顶尖人才,期货理论单一落后,无法真正满足期货市场迅猛发展的实际需求。

目前中国关于期货方面的理论主要仍是学习西方以前的相关理论，不仅没有与中国的期货市场紧密结合，不断衍生发展，且缺乏重视与创新，整体期货学术水平较低，思想理论较为落后。这导致投资者与监管部门缺乏敏锐的嗅觉与思维，缺乏创新意识，手段措施单一，不能与国际期货市场完全接轨。比如说,国内期货市场上交易、交割规则设计欠科学，交割环节过多，物流效率低下，交易成本较高，不利于吸引更多的交易者入市。这就需要更加先进、科学的期货理论来作为基础，对此进行重新设计与调整。

2.中国期货市场的规模相对有限,并且市场上可以交易的期货合约品种稀缺,因而与社会经济的发展不协调。

目前,我国期货市场上可以交易的商品期货不超过30种,而金融期货更是屈指可数,这一点已经成为我国期货市场完善自身功能的一大障碍。期货合约品种稀缺，一方面，致使投资者投资热情削减，对其投入的资金有限，限制了期货市场功能的发挥；另一方面，交易所经营惨淡，竞争力削减，行业竞争同质化,无法与众多的国际大型期货交易所竞争，面临较大压力。并且,我国期货主要集中于部分农产品和工业生产原料上,市场结构不合理,无法满足投资者日益增长的价格预测和分散风险的需求。在国际期货市场上占有相当大比重的金融期货，在我国的期货市场上却几乎难觅踪影，乏善可陈，无法发挥出股指期货等应有的对于市场的弹性作用。

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中国期货市场 浅析中国期货市场的现状与发展

3.监管模式陈旧单一, 无法适应当下期货市场的发展趋势。（www.61k.com］

当前中国期货监管体制不顺、权限有限，其中还潜伏着一定的社会风险。期货市场上的交易交割制度不完善,在管理上存在诸多漏洞。在我国的期货市场中，目前主要是由证监会代替政府进行监督，虽说是要以经济手段为主，但是仍主要依赖于制定限制性法规，通过行政措施来进行管理。但部分政策缺乏实际基础,反而压迫了期货市场的生存空间,形成了一种消极的恶性循环。监管部门对于市场风险预警和事前控制能力存在缺陷,无法提前接收到市场传递出的不良信号,从而在风险刚出现时就及时予以化解。

4.期货市场的投机者所占比重过多,极大的影响到了国内期货市场的运行效率

部分大户甚至依仗其经济实力,企图操纵市场价格,以从中赢利。期货市场为 投资者提供了一个套期保值、规避价格风险的场所。但是目前在我国的期货市场上,大部分的投资者却是非理性的。他们出于投机的目的来炒作期货的价格,进而对期货和金融市场产生了较大的冲击，降低了市场的运行效率，提高了期货交易的风险。

5.期货市场机制不够完善,缺乏一些有效地风险管理工具。

我国的期货市场几十年来仍旧只存在一种期货交易机制, 期货交易方式单一，缺乏其他金融衍生工具, 如期权等风险管理工具依然没有正式进入国内的期货市场, 使聚集的市场风险无法释放。一旦国内的期货市场面临国际期货价格的冲击,或是恰逢较为严重的系统风险,目前期货市场上的资金就极易被套牢,且没有有效的机制和工具使其从中解放出来。

6.就期货经纪公司来说,也存在较大的隐患。

目前我国的期货市场上，期货经纪公司数量过多,分布失衡;公司制度不完善,管理不严格,隐藏的金融风险较大。

三． 对于我国期货市场继续发展的建议

1. 对于投资者来说:

主动学习期货知识与相关的法律法规,增加自身对于期货市场的认识,强化法制与投资观念,避免非理性投资与经济犯罪。

2.对于政府来说:

首先,要不断坚持完善期货相关的法律法规,依法治理期货市场。建立起一个统一的监管部门,加强各部门之间的协调。

其次，要建立起公平、公正、公开的期货市场信息披露制度，让投资者和机构及时、有效地了解到即时的期货市场信息。

第三，建立健全期货市场的监督与管理体制，明确政府对于期货市场监督部门的职责与措施，密切关注期货市场的信号，加强对于风险的预警和控制机制。

第四，重视、鼓励期货人才的培养，加大对于期货理论的资金投入，鼓励国内学者为期货市场的建设出谋划策。

第五,加速监管体制和期货市场制度创新,推动国内期货市场与国际市场的

中国期货市场 浅析中国期货市场的现状与发展

快速衔接,增强我国期货市场对于全球经济的影响力。（www.61k.com)

3．对于四大期货交易所来说:

第一,加强对于交易所会员的监督与审核,引导投资者的投资理念由投机向投资转变,增加套期保值者在会员结构之中的比例。

第二，加强对于机构投资者、市场中介机构和期货经纪公司的财务监督，严防其违规操作。同时吸引更多的机构投资者,以便吸纳更多的流动资金。

第三，借鉴国外知名期货市场的合约设计与交易交割制度,学习它们先进的期货市场管理理念和交易流程,完善国内市场的保证金制度、持仓管理,加强对于交割环节的监督,尽力降低市场上的风险。

第四，随着我国期货市场规模的不断扩大，交易量的不断增多，在期货市场上应当向证券市场学习，建立起独立的结算系统，尽快构建我国期货市场统一结算体系,明确各自的责任与管理范围，并且关注交易所体制的创新，提高期货市场的运营效率。

第五，关注开发金融衍生品期货市场，加快金融期货创新，不断推出期权、利率期货、外货期货、股指期货等新的期货产品，完善国内期货市场的体系,改变国内金融期货市场荒凉的格局。

4.对期货市场上的各所期货经纪公司来说：

第一，加强公司的内部管理,增强内部监督的力度,建立起风险责任制度、风险控制制度等，防止公司内部出现违规操作。

第二,以市场为导向,完善客户服务制度,为客户提供合适的经纪人,让其可以享受到高效优质的服务。

第三,提高公司的管理效率,学习建立起科学的组织管理结构,关注市场的营销调查。

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