一 : 中国国际航空公司21
案例分析：中国国际航空公司境内首次公开发行股票融资 问题1：作为一名投资者,如果一个像国航股份这样居于行业领先地位,而且连续盈利的公司发行股票，你会不会购买？影响你决策的有那些因素？
答：（1）会购买。国航股份是中国唯一的载国旗航空公司，是国内最领先地位的航空客运、航空货运及航空相关业务的运营商，拥有广泛的航线网络，为主要中国城市及国际目的地服务。盈利能力极强，在市场上连续盈利。
（2）（一）环境1.环境的特点影响着组织的活动选择。比如，就企业而言，则需对经营方向和内容经常进行探查；位于垄断市场上的企业，通常将经营重点致力于内部生产条件的改善、生产规模的扩大以及生产成本的降低，而处在竞争市场上的企业，则需密切注视竞争对手的动向，不断推出新产品，努力改善营销宣传，建立建全销售网络。
（二）风险性（三）运营能力（四）成长能力（五）资金流动性（六）资产负债率等等因素。最好进行一个SWOT分析，以及从环境，社会，运营，企业文化多方面角度来对企业的未来走势进行分析。
问题2：国航在经过了境外上市、发行长期公司债券和短期融资债券后，为什么要进行境内普通股（A股）融资？普通股融资相对于其他融资方式有何特点？
答：（1）国航股份之所以首先选择海外上市，是因为纽约证券交易所、香港联交所等国际性资本市场能够更好地满足其融资的需要，也能够扩大企业的国际影响力。事实上，很多绩优的、大规模的国企都是首先选择到海外上市的如中石油、中国移动等，这些企业资金需要量比较大，国内资本市场往往无法满足其融资需求，因此通过海外发达的资本市场来解决筹资问题。随着国内资本市场的发展和扩充，这些大盘蓝筹股开始有序地回归A股市场，从而有助于建立一个既能推动经济增长、合理分散风险、有效配置资源，又可使普通投资者分享经济增长财富效应的现代金融体系。国航股份正是在这样的背景下着手进行境内IPO的。
? 2005年市场开始回暖
? 广大投资者可以分享公司的成长
? 降低A股市场的整体市盈率，降低市场风险
? 经过境外上市的洗礼，积累了一些成熟、规范、国际化的经营管理经验，可以规范国内企业的经营和管理水平
? 国际航空业竞争激烈，国航缺钱，同时已经两年盈利了，油价的压力可能2007年亏损就得再等三年才能上市，如果三年后上市，可能当时的市场已经转为熊市，那时资金量减少，IPO成功的可能性就很小了。
（2）优点：1.负担轻；2.风险小；3.有利于增强公司的实力，增强公司债务融资能力；
4.股权融资一定程度上有利于投资者规避通货膨胀风险，由于普通股的预期收益较高并可一定程度地抵销通货膨胀的影响，因此普通股筹资容易吸收资金。；5所筹集的资本具有永久性，无到期日，不需归还。
缺点：1.资本成本高；首先，从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高，相应地所要求投资报酬率也较高；其次，对于筹资公司来讲，普通股股利从税后利润中支付，不像债券利息那样作为费用从税前支付，因而不具有抵税作用；最后，普通股的发行费用也高于其他筹资方式。2.容易分散公司的控制权。3.导致公司原有股东每股收益被稀释。新股东分享公司未发行新股东前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引发股价的下跌。 问题3：国航股份此次发行股票募集资金的用途是否可以改变？如果可以，国航股份应该如何披露有关信息？
答：（1）可以的，《证券法》第十五条 公司对公开发行股票所募集资金，必须按照招
股说明书所列资金用途使用。改变招股说明书所列资金用途，必须经股东大会作出决议。擅自改变用途而未作纠正的，或者未经股东大会认可的，不得公开发行新股。
（2）股票发行募集资金用途均需通过发改委、证监会发审委审核，上市公司均需制定募集资金专用账户，募集资金用途每年都会披露，募集资金投资项目如发生改变，均需通过上市公司股东大会审议，独立董事需出具独立意见，保荐机构需出具专项核查意见。具体应该就对用途的方向改变进行阐明，出具公告。《公开发行A股股票招募说明书》披露资金运用计划改变事项，存在其他募集资金投向情况发生。
问题4：为什么国航股份境内IPO发行规模会大幅度缩水？从中可以发现我国新股发行制度存在什么问题？
答：（1）仔细分析国航股份的发行过程，可以看到，国航股份发行规模之所以大幅度缩水，主要原因在于网下认购不足。密集新股发行不仅大挫股市，并且已经报应到新股发行自身。“IPO不败”神话正在被打破，即将发行上市的国航正遭遇着发行尴尬。国航昨天发布公告称，国航本次发行数量为16.39亿股，网上发行的价格为2.80元/股，这比其当初计划发行27亿股缩水近一半。一些基金经理在接受上海东方早报记者采访时表示，此次国航IPO事件的教训，可能令监管部门对新股发行速度有所控制。昨日沪综指最终报收于1547.44点，下跌1.45%。沪深股市已连续下跌多日，且深市出现罕见九连阴，市场已严重超卖。市场人士分析认为，大盘下跌不止，继而引发机构对新股“破发”的担忧。上述正是国航此次IPO规模大幅缩水的原因之一。
8月份正好是一个大量非流通股解禁的月份，对市场也构成压力，进一步给国航股份的发行蒙上了阴影。
行业不景气也是导致国航股份发行规模缩水的原因之一。既然网下配售严重缩水，网上发行的成败成为决定国航股份此次发行是否能够成功的关键。
（2）我国现行新股发行制度主要面向机构投资者，以资金量大小为配售原则，机构投资者可以同时参与网下配售和网上申购。由此带来以下问题：1.新股溢价现象突出。我国新股发行溢价高达140.13%，远远高于国际水平。新股发行溢价畸高表面我国现行新股发行制度存在一定问题，不利于证券市场风险与收益的平衡。造成资金在一级市场上囤积。2.新股发行制度过度向机构投资者倾斜，有违公平原则。（1）机构投资者与中小投资者存在着明显的机会不均等。（2）机构投资者有做高上市价格的动力，并将风险转嫁给二级市场。3.吸引大量资金囤积于一级市场，不利于金融体系与经济运行的稳定，节奏时快时慢，结果导致巨新股的无风险收益是的大量资金囤积于一级市场，自2007年一来新股发行冻结资金的记录便不断被刷新，由于新股发行在时间安排上并五固定节奏，大量资金在银行等信贷系统、股票市场间无序流动，必会加大金融市场的不稳定。
五、案例讨论
2.目前，新股发行制度的改革是理论结合实务界讨论的热点问题，结合本案例，请说出你对新股发行制度改革的建议。
首先，在发行价格上，管理层不妨规定新股发行市盈率的上限，最好以不超过15倍为准（每股收益应按发行前一年经会计师事务所审计的、扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以发行后总股本计算，新股发行市盈率则按照每股收益测算）。这将大大降低询价机构询价时的盲目性与非理性，也将有利于降低新股的发行价格，避免询价机构随意报价的行为发生。
其次，降低向参与累计投标询价的询价对象配售股票的比例，以不超过发行总量的15％为宜，以使更多的新股进行网上公开发行，提高网上中签率。规定获网下配售的机构不得参与网上发行，杜绝询价对象“脚踏两只船”两头受益的现象发生。当网下发行配售比例高于网上中签率时，启动回拨机制，至少要让两者持平。此举有利于抑制询价机构的利益冲动，更
多的新股收益将向中小散户转移。
最主要的问题还在于网上发行。建议改变当前资金申购的单一模式，借鉴香港市场“一人X手”的发行方法，另外重新启用市值配售政策，从而形成两者并存互补的局面，但此“市值配售”绝非彼“市值配售”。具体操作方法如下：新股发行时，每持有沪深市场股票市值10000元，投资者进行申购后可以获配一个号码，但一个有效账户获配的号码最多不能超过10个，无论对于机构投资者、个人大户还是上市公司大股东都一视同仁。当类似中石油等大型企业发行新股时，保证每个参与申购的投资者或多或少都有份（如一人50股或100股），剩下的再通过摇号中签的方式决定。
此方法无疑能提高散户的中签率，抑制新股泡沫的产生，也将使“专业打新族”失去用武之地，但也有可能导致新股发行的失败。然而换个角度看，新股如果出现发行失败的状况，问题的症结不在于此发行方式，而是发行价格可能得不到市场的认同。反过来讲，又可以促使今后新股发行价格进一步走向合理。而且，在保荐机构（承销商）坐享新股发行收益的今天，对于其定价能力等方面也提出了新的挑战，对于参与询价的询价对象的报价能力也是一大考验，可谓一举数得。而且，新股发行价格的走低，发行人只有发行更多的新股才能满足其融资需求，无形中又可以提高散户的中签机会。
六、案例拓展阅读
要求：分析高新张铜股份有限公司首次公开发行股票定价和募集资金规模的合理性。 ＩＰＯ定价合理性分析
（1）行业前景好：2006年全球经济表现好于预期，带动基本金属价格大幅上涨，市场需求大。
（2）行业地位：公司当时产能约8万吨,空调制冷用铜管、铜水管系列产品和铜合金系列产品的产能分别为4.9万吨、1.5万吨和1.6万吨。募集资金项目全部投产后产能将达到10万吨,预计空调制冷用铜管、铜水管和铜合金管的产能分别为4.9万吨、2.5万吨和2.6万吨。经调整后的产品结构将有利于公司集中力量发展高、精、尖、特、优产品,有利于提高公司的综合竞争力。
（3）公司发展潜力：公司有优秀的新产品和新技术储备、高素质的管理团队和科技创新队伍、广阔的市场空间以及规范的公司治理。
（4）盈利能力：此次公司募集资金项目主要投向铜水管系列及铜合金产品，而对于市场日趋饱和的空调产品，主要投向附加值较高的超细超薄高效节能内螺纹铜盘管。公司的募集项目的投入有利于公司产品结构的不断优化，提高公司的盈利水平。预测公司06～08年的EPS分别为0.264元0.377元和0.477元,综合参考相关公司的市盈率以及公司的盈利特点，06年公司市盈率将达到18～20倍。
（5）同行业上市公司股价表现：2006年，同行业上市公司股价表现强劲。
（6）股市状态：二级市场股价波动不大，整体情况良好。
以上为积极因素与股价成正比，有利于提高股价。
（7）拟发行数量：此次股票拟发行的数量不超过9000万股，数量较大，为了能保证销售期内顺利将股票全部出售，价格不宜过高。
（8）新股定价市场化：此次发行采用网下配售与网上定价发行相结合的方式，主承销商根据此次发行的初步询价情况,并综合考虑发行人募集资金投资项目的资金需求情况、所处行业、可比公司估值水平及市场情况等,协商确定本次发行价格为4.25元/股,此价格对应的市盈率为:
1) 12.65倍(每股收益按照2005年经会计师事务所审计的、扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行前总股本计算)；
2) 23.19倍(每股收益按照2005年经会计师事务所审计的、扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算)；
3) 9.57倍(每股收益按照2006年经会计师事务所审核的、扣除非经常性损益前后孰低的净利润预测数除以本次发行前总股本计算)；
4) 17.55倍(每股收益按照2006年经会计师事务所审核的、扣除非经常性损益前后孰低的净利润预测数除以本次发行后总股本计算)。
事后分析：
（1）高新张铜根据此价格按计划顺利筹集到理想的资金数量，这就说明投资者对新股定价是基本认可的。
（2）股价发行过程中，承销商不存在被动余额包销行为。（所谓被动余额包销，是指承销商没有将股票完全发售出去而不得不包销余额的行为。余额包销一方面意味着新股发行价格过高，不被市场认可，另一方面余额包不仅要占用承销商大量资金，而且也可能导致承销商成为发行公司最大的股东，造成股权结构不合理，发行公司甚至会受到承销商的干预等。）
（3）在所确定的新股发行价格下，高新张铜新股上市首日涨幅为85.882%，该涨幅明显高于60％，说明IPO定价存在明显低估的现象，有关机构曾估计公司的合理价位在4.752元～
5.28元之间。
募集资金的合理性
公司新股上市首日网上发行中签率为0.1841893570%，超额认购倍数为543倍。 次网上定价发行有效申购户数为632485户，有效申购股数为39090206500股，配号总数为78180413个。募集资金总额为人民币 38,250 万元，扣除发行费用人民币 1,741.19万元后实际募集资金净额为人民币 36,508.81 万元。该募集资金项目未来主要投向铜水管系列及铜合金产品，而对于市场日趋饱和的空调产品，主要投向附加值较高的超细超薄高效节能内螺纹铜盘管。
0954400329辛莘
0954400331周阳霖
0954400336扈熠
0954400332李超
0954400312曹能妹
0954400333陈翔
二 : 中国国际航空公司广告洽谈
 |
中国国际航空公司广告洽谈 |
 |
中国国际航空公司广告刊登技巧 |
三 : 大妈国际航班上脱鞋凉脚航空公司：不违规但没素质
近日，有网友爆料称，11月29日其乘坐泰国曼谷飞往西安的亚航FD588航班时，后座的一位大妈将鞋子脱掉，并把脚搭在她的座椅扶手上，持续将近3个小时。
这名网友表示，自己曾求助空乘人员前来制止，但空乘人员只是对她表示抱歉，并没有劝阻大妈的不文明行为。
那么对于这样的处置方式，航空公司方面又是如何回应的呢？《北京青年报》带着这样的疑问联系了当事人乘坐的亚洲航空公司。
亚航工作人员回复称，对于网友提到“空乘人员对大妈的这种不文明行为不加劝阻”一事，因为航空公司方面没有接到乘客吴女士的投诉，航空公司不知情，因此没有对此事展开调查，对这一细节不方便回应。
与此同时，这位工作人员表示，一般情况下，飞机上发生这种不文明行为，空乘人员不会不管不问的，肯定会进行劝阻，但劝阻无效的情况下并不能采取强制措施。“因为乘客没有违反相关的乘坐规定，只是个人的素质问题。”工作人员补充说。
随后，《北京青年报》又联系采访到了事件的曝光者——网友吴女士。她再次向媒体讲述了整个事件的过程和自己对大妈不文明行为的一些看法。采访实录摘抄如下：
北青报：你没有对此进行投诉是吗？
吴女士：是的，本意就是发在网上给我朋友们看一下，没想到会引起轰动。后续我也不会投诉的，过去就过去了，只是想提醒大家出门在外注意自律，放松自己的同时也要考虑一下旁人的感受。
北青报：你当时为什么没有直接跟大妈协商这个问题？
吴女士：大妈是跟一个旅行团一起来的，和她一起的还有很多人，我们就两个人，担心会发生矛盾，而且也担心吵起来会制造噪音。再说了，当时飞机已经到了四川，快到西安了，我想忍一忍就过去了。
北青报：当时空乘来了是怎么处理的？
吴女士：因为大妈们还在大声聊天，我提出让空乘制止后排大妈喧哗，并将脚从座椅上挪开。空乘说不好意思，她不能出面制止，因为“他们都是中国人（They are all Chinese）”，然后建议我本人亲自与大妈协商，说完这段话就离开了。
北青报：对空乘这样的处理，你觉得满意吗？
吴女士：对他们这种不作为的态度挺不满意的，我觉得作为机组工作人员，他们有义务制止旅客的不文明行为。
北青报：整个旅行过程中，有因此觉得不方便吗？
吴女士：我们那天早上4点多就起床赶飞机，本来打算在飞机上睡一觉，但我又怕碰到大妈的脚，也没睡。而且她把脚这么搭着，我的胳膊也不敢靠着扶手，吃东西喝水都感觉有点不方便，整个航程我都挺拘束的。
北青报：事情曝光后，有网友质疑说你有点小题大做，你怎么看？
吴女士：难道不该曝光吗？一双脚影响了我们本来完满的行程。另外还有一点，我觉得大家还是缺乏制止不文明行为的勇气。除了大妈的团友，飞机上还有其他乘客，空乘没有出来制止，其他乘客没有出来制止，包括我自己也是这样。
北青报：那下次你再遇到这种事，会怎么处理？
吴女士：我首先还是会求助空乘人员，如果他们不管，我会再联合其他乘客出面沟通。
北青报：有网友指出你拍了大妈的照片上传，却没有打马赛克，会不会有些不合适？
吴女士：确实没打马赛克，发之前欠考虑了。我的微博好友不多，本来发出来是想吐槽的，也没想到引起那么多关注。当时拍照也是想含蓄地表达自己的不满，以为她看到镜头会有所收敛，但事实上却没有。
北青报：从照片上看，大妈手上拿着垃圾纸袋，会不会是因为当时不舒服才这样？
吴女士：感觉不像，因为当时她们在后排座位上还在讨论购物什么的，谈笑的声音也比较大，我没觉得她有哪里不舒服。当然，这只是我的感觉。
61阅读| 精彩专题| 最新文章| 热门文章| 苏ICP备13036349号-1