一 : 京东主营业务未盈利，利润来自利息和补贴

　　

 

　　当所有人都在除夕夜看春晚抢红包迎接马年到来的时候，京东向美国证监会提交了上市文件，除了突然提交上市申请本身这个新闻外，京东也在开篇很明确的公布其在2013年前三季度已经首次盈利、并获得6000万元的利润。

　　不过如果仔细翻看京东提交的招股书，则会发现其实这6000万元只是一个账面盈利数字，主要来源是利息收入、政府退税等其他收入，京东的主营B2C业务依然处于亏损3.16亿元人民币的状态。

　　根据招股书数据，京东2013年前三季度净营收为492.16亿元(包含B2C直接销售、服务等增值业务)，较上年度同期的288.07亿元上涨70%。但是在2013年前三季度的运营开支则为495.32亿元，意味着京东主营的B2C业务前三个季度依然存在3.16亿元的亏损。

　　那么这6000万元盈利从何而来?

　　在京东招股书其他收入来源项，则明确标注有2.22亿元的利息收入、以及来自其他方面收入为1.64亿元，这总计3.86亿元的其他收入去掉0.1亿元的税后，总共收入则为3.76亿元，刚好比上述3.16亿元亏损多出6000万元。

　　这部分3.76亿元的收入究竟来自京东哪些业务?京东招股书里并未明确解释。不过有电商行业人士认为，这2.22亿元的利息收入很大程度上来自于供应链金融业务。

　　关于京东的供应链金融服务，易迅网CEO卜广齐曾公开称，京东面对庞大的供应商群体实行1-3个月甚至更长的账期，因此京东账面上积压了大量应付账款，因此就可以开展供应链金融业务，并从中获得利润。

　　但是这部分业务2014年的钱并不那么好赚，去年阿芙为代表的一些供应商，在微博上公开称京东、苏宁易购等账期太长，并且因此撤出京东商城。而刘强东本人则承诺2014年将调整账期，希望实现和供应商的次日结算，利息收入将直接收到影响。

　　除此之外，京东主营业务收入源自于其庞大的成交量，其85%的收入来自于消费电子领域，并对此形成的强烈依赖。其应付供货商帐款在总资产中也占到较高的比例。

　　而众所周知的是，在中国的消费电子的在线销售领域，京东商城和天猫、易迅以及苏宁和国美都存在激烈竞争，这导致这个领域的竞争往往以价格战形态发生，并容易发生连锁反应---只要有任何一家开展促销，其他的所有对手都会强力参与，这也是京东每年都做大促的原因。

　　这导致了两个后果：一方面，因为普遍竞争的存在，京东商城无法从这个领域获取高额利润，甚至还需要对此领域进行常态下补贴;而另一方面，京东在这个领域无法构成竞争壁垒和排他性优势，导致其主营业务边界并不存在，极其容易被冲击。

　　至于另外一部分收入，有投行人士则分析可能来自政府补贴或退税领域，这个每年都会有调整。

　　这意味着，这些“非核心业务”未来增长状况不容乐观。

　　但是客观来看，虽然京东2013年前3个季度未实现主营业务盈利，但亏损确实在逐年收窄。

　　财报数据显示，2009年至2012年京东运营亏损分别为1.03亿元、4.16亿元、14.04亿元、19.51亿元，但2013年前三个季度运营亏损仅为3.16亿元。

　　这是让不少投行比较欣慰的数据，按照上述速度京东有可能在2013年第四季度、或者2014年第一季度就实现运营上、也就是主营业务的盈利。

　　刘强东的欢喜冤家李国庆，这样在微博上评论京东上市，“上个月老刘公开说14年不上市，我就不信，并且当时发了微博(建议14年Q1务必在美国上市)。我的每次预测一句就一个：京东要在1万亿的数码品类建立竞争门槛，否则盈利与否主动权则在易讯苏宁国美是否价格战手里。”

　　2011年至2012年是京东主动打价格战最激烈的一年，2013年则变成苏宁易购、易迅网、国美、当当、阿里巴巴围剿京东。过去一年随着刘强东远赴美国，京东在价格战上面低调了很多，同时在各项投入上也都慎重了许多。

　　这也是为何京东能把2012年前三季度同比15.73亿元的亏损，减少到2013年前三季度仅3.16亿元的原因。

　　对比从2009年至2012年运营投入、物流投入、市场费用、技术以及管理数据可以发现，每年投入都在翻数倍增加，但是到了2013年，前三季度的上述每项费用，几乎都没有高出2012年全年各项费用太多。

　　虽然并没有数据显示京东控制投入是为了实现盈利，但是在电商行业依然竞争的今天，尤其是依然需要大量投入的格局下，京东未来依然面临着巨额投入，比如亚洲一号项目还未完成、比如刘强东还有进军海外的计划，这些都为京东持续大规模盈利形成压力。

　　就在一个月前，刘强东在公开的媒体见面会强调，当时并无任何上市的计划(此前的说法是2015年前不上市)、并且去美国一年仅仅是单纯的游学。刘强东肯定没说实话，而从这份公开的招股书上，也能发现之前披露的一些数据也有水分。

　　比如2011年5月刘强东在微博上预计，全年营收最高或达300亿元，而此前披露的数据显示，京东商城2010年营业额达102亿元。根据招股说明书，这两个数字分别是211.29亿元和85.83亿元。

　　同样缩水的还有京东快递员的数量。在2011年，京东就曾声势浩大的宣布其配送团队已达2万人，并计划在2012年达到4万人。而根据招股说明书，截至2013年9月31日，京东快递员数量为1.8万人。

　　虽然目前赴美上市的资本窗口打开，但是四大在中国被暂停业务则让赴美上市、尤其是估值方面蒙上一层阴影，目前京东并未披露发行股份数以及价格区间，但是外界对其市值的预估并不乐观，有投行悲观预计在80-120亿美元左右，乐观的则在150-200亿美元左右。

　　无论如何，京东依然面临一条很长的路要走。

二 : 中移动1天赚3.54亿 主营业务10年利润首次倒退

新浪科技 康钊

近日公布的中国移动2012年业绩让业界觉得有喜有悲，喜的是去年第四季度中国移动业绩增长近6%，好过预期；悲的是按全年来计算，中国移动核心业务的利润出现了10年来首度出现倒退，这个巨无霸一家独大的现象正在削弱。

1天净利润3.54亿

中国移动的赚钱能力一直未外界津津乐道。根据财报，2012年，中国移动取得收入5604亿元、纯利1293亿元，平均1天赚3.54亿元，胜于市场预期。

根据国资委历年公布的中央企业分户国有资产运营情况，利润排名前十位的企业以能源和通信为主，其中，中国移动几乎每年都与中国石化竞争央企利润第一。

但仔细分析中国移动全年的经营轨迹来看，实际上中国移动的经营状况在去年上半年是糟糕的。中国移动2012年上半年营收2665亿，净利润622亿，都未达到全年的一半，其中净利润同比微增1.5%，也不如全年的净利润。

中国移动是在2012年第3季度开始发力的，该季度3G用户数开始大增，同时，中国移动将其2G用户升级，结果第4季见成效，中国移动在第四季度的纯利达359.7亿元，按年增长6%，而按季更是大增15%，较市场预期的上限339.4亿元为高。

“去年第4季并非非常好，好过预期是因为TD手机销量明显上升”。中国移动总裁李跃对此解释说，据悉，2012年自9月开始，中国移动开放了TD-SCMA手机的销售及生产渠道。随着TD手机质量提升，中国移动的3G销售额开始增加，而手机补贴则减少之下，因此推动了第4季度的业绩。

主营业务同比利润下滑0.5%

尽管1天赚3个多亿，但实际上一个细节在其中被忽略了，即浦发银行贡献及本身利息收入合共提供183亿元税前利润，该项收入按年增长超过44%。也就是说，如果刨除银行利息和浦发银行贡献的利润，中国移动净利润去年较2011年倒退了0.5%。

这是中国移动近10年来首次主营业务净利润同比下滑。财报显示，尽管中国移动全年纯利仍增长2.7%至1292.7亿元，但单计电讯业务的税前营业利润为1505.2亿元，较2011年倒退了0.5%，较2004至2006年时的双位数增长不可同日而语。

对于2012年的业绩，中国移动如此描述：“面对宏观环境困难、移动通信高普及率、针对存量市场的同质竞争加剧、移动互联网类业务异质竞争升级等挑战，中国移动受益于规模效应，2012年业绩实现了平稳增长”。

将未来希望寄托于4G

另外，根据财报，中国移动无论是市场占有率、新客户增速和语音收益均出现较大程度回落。例如中国移动去年ARPU(每户每月平均收入)由2011年71元人民币(下同)降至68元；MOU(每月每户通话分钟)由525分钟跌至512分钟。

中国移动总裁李跃分析说，3G客户ARPU(每户每月平均收入)为76元人民币(下同)，但因目前大部份客户仍使用2G，故拉低ARPU值至68元。

因此，从增长率来看，中国移动一家独大在3G时代已面临重要挑战，三家运营商在发展态势上渐渐进入均衡。

不过，中国移动的潜力仍然巨大，主要是流量经营方面显示出强大的能力。中国移动财报也称，“受益于移动互联网的蓬勃发展，中国移动四网协同战略初见成效，网络能力和覆盖水平持续提升，流量承载结构逐步优化。同时，MM移动应用商场、手机动漫、阅读、音乐、位置服务、移动支付、智能语音门户、物联网等创新业务层出不穷，为流量爆发提供了内容支持”。

中国移动已将未来希望寄托于4G。中国移动董事长奚国华表达了今年下大力气建设4G的决心。他说，今年会全力加速TD-LTE网络的商用化进程，期望配合4G牌照的年底落实，迎接数据流量的爆发式增长。他又透露，中国移动今年的资本开支将在去年1274亿元的基础上，大幅增加49%至1902亿元，主要用于移动通信网。

本文标题：主营业务利润-京东主营业务未盈利，利润来自利息和补贴
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