一 : 2013年格雷投资致客户的一封信

2013年格雷投资致客户的一封信

致尊敬的格雷客户：

2012年上证指数继续震荡走低，12月在金融股的强势带领下，勉强收阳，全年涨幅3.17%。深证成指全年涨幅2.22%，而中小板指数则是下跌1.38%，创业板指数下跌2.14%。我们的格雷一、二期产品按开放日净值计，全年收益率分别为12.92%和12.70%。由于12月20日开放日后至年末，产品重仓股持续大涨，因此按自然年统计，格雷产品2012年全年收益率分别为24.22%和23.26%。

下图为2007年以来的投资收益图表：

格雷投资回报：

时间	格雷投资收益	同期上证指数	格雷VS上证升幅
2007年	176.1％	96.7％	+79.4%
2008年	-2.1％	-65.4%	+63.3%
2009年	123.3%	80.0%	+43.3%
2010年	-9.8%	-14.3%	+4.5%
2011年	-11.45%	-21.68%	+10.2%
2012年	12.92%	-2.15%	+15.07%
07年以来总收益	444.39%	-20.53%	+464.92%
年化复合收益率	32.63%	-3.76%	+36.39

注：格雷投资2012年收益率以格雷一期开放日公开净值计量，即2011（www.61k.com］年12月20日至2012年20日，上证指数亦取同期涨幅。

如何来衡量我们的业绩，格雷的投资目标

格雷投资2012年取得了24%投资收益（以自然年计），虽然与历史高收益比，显得微不足道，而且两期产品绝对收益也刚刚获取不到10%的正收益，本也不值一提。但这是我们六年投资管理生涯中连续第六次跑赢指数，达成我们的投资目标，在持续五年的大熊市中，总体上取得这样的投资结果，我们还是满意的。熊市中少亏钱或稍有盈利，比牛市中跑赢大盘我们更加在意。

在这里我有必要重申一下我们的投资目标，那就是在一个相对较长的时期，取得超越上证指数年均复合增长率的投资回报。如果要给这个目标加个幅度的话，我希望年化跑赢幅度是10%以上。也就是说我们依然无法保证每年都能跑赢指数（虽然过去6年做到了），但我们希望多年复合收益跑赢指数10%以上。因为我们深知复利的威力。

复利收益表：

年收益	10%		20%		30%
10年收益	2.6倍		6.2倍		13.8倍
20年收益	6.7倍		38.4倍		190倍
30年收益		17.5倍		237.4倍		2620倍
40年收益		45.3倍		1469.8倍		36119倍

从上表中我们可以看出，10%和30%的收益率虽然每年的差距只有20%，但是以30年计，将是17倍与2600倍的差异。

过去6年我们年化跑赢上证指数36%，我认为这个数字在未来是比较难维系的，特别是以几十年为周期。过去22年，上证指数从100点到现在的2300点，复合收益率为27%，未来的数十年大盘本身复合收益也很难达到过去20年，当然在其中的某几个年头中也会大幅超越这个收益率，股市的周期性本身就决定，你十年十倍的回报，也只是在其中某几个年头赚到的。

之所以重申这些，一是想让投资者有个合理的收益预期，股市不是一夜暴富的场所，未来的几十年投资生涯，我们能做到巴老的20%+收益，我们已相当欣慰，因为那将是百倍千倍的总回报，届时，投资格雷产品资金最小的客户也将拥有亿万资产，我们愿意为这个美好的前景去持续奋斗。第二想告诉大家的就是我们已经经历了收益平淡的三年后，我们即将进入大幅收获的年头。

至于如何衡量一个投资人的投资业绩，还是那句话，至少应该经历一个完整的牛熊，08年以来5年的熊市中，至今我们已做到了让所有跟随我们的客户毫发未损，09年以前的客户还在这个超长熊市中斩获了1倍多的回报。在未来的牛市中我希望能带大家再次进入高收益的区间，力争再次获得数倍的回报。

2012年我们的运营总结

2012年，中国A股市场创下了自2009年8月份3478点以来的新低1949点，而就在跌破新低的时候，整个市场充满了极度的恐慌，而这种恐慌带来的对未来市场继续下跌的恐惧，让很多投资者对未来充满担忧，他们的表现之一就是在黎明前最黑暗的时候割肉离场，或是在股票资产刚刚涨到接近回本的时候，想远离风险进而采取“保住本金”的方式离开。当然，用不了多久很多人又会蠢蠢欲动的急于进场。这确实符合股票市场的一贯规律，在股市中，大多数客人总是在等待大餐和大餐刚刚开始时仓促离席，而到大餐过半，已是残羹冷炙时，又纷纷回来。

其实，如果我们回首每一次股市的波动周期，这种一念之差的举动很可能正在让巨大的财富回报瞬间溜走，那将是非常遗憾的事情！

我今年在季度投资通讯中不止一次的强调收获的日子即将或者已经来临。我们从过去两年内年买入的地产股已经在2012年获得了不错的收益就可以证明，去年整体的投资组合并没有太大的变化，我们逐渐减少固定收益类产品的资产，全部投资于股票等权益类资产。我们择时清仓了所持有的少量零售行业和医药行业的股票，在股指跌破2000点之际，我们继续加仓地产股，达到满仓股票资产的配置。

格雷从上次2009年初的满仓，到现在已近4年。如今面对比2008年底还要大的投资机会，我们再次把仓位加到最高，虽然这几年大盘在不断创出新低，但是我们看好的企业却经历了更多的考验，如果现在我们不做出这样的决定，我相信我和我的同事们在未来会懊悔不已，在不远的将来，我们更是无法面对一直以来支持我们的你们，虽然我们依然不能确定1949是否是最低点，但是我相信我们该更加贪婪，而且应该是为之付出行动。

从12月初公布满仓至今，大盘上演了一幕惊心动魄的空翻多，短短一个多月，上涨了15%以上，蓝筹股轮番表演，格雷产品重仓的金融股更是创下了30%以上的涨幅。在外界看来，似乎我们的满仓择时与2009年3400点清仓一样，又一次精准的踏在了转折点上。但我想告诉各位的是，这一次踩到1949，依然只是个巧合。关注往期投资通讯的客户，一定了解：2011年以来，在大盘下跌过程中，我们是在不断加仓的。至于此次满仓，本文上一段文字，我在12月5日博客中宣布满仓时说的话，才是那时我们格雷团队的真正心声。

等待的价值，“耐心”和“独立”应是股票投资人必备的基本素质。

在多年市场持续对金融、地产的质疑声中，我们终于开始迎来收获，这其中最重要的就是独立的研究和耐心的等待。在股票投资的世界里，往往是不遵循多数人法则的，逆向投资之所以能够成功，本质上是因为在大多数人看好的时候，股票的价格往往是高估的，而在多数人不看好的时候，价格才往往是低估的。这就像为什么所有人都抢着投资股票、基金的时候，迎接大家的大多是牛市的顶部和大熊市的开始；而在多数人远离股市、谈股色变的时候，恰恰多是熊市快到尽头或牛市已经开始的时候了。

不妨看看下图，中国A股历史市盈率估值走势图中，大多数人最有投资冲动的时候和我们最应该投资的时候分别是什么区域。

那么我们如何才能保证在最该投资的绿色区域出手，而不是在最有投资冲动红色区域去做最后的接盘者呢，我想独立和耐心是最重要的。这是股票投资人必须做到的基本素质，如果做不到别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪，保持独立的投资风格，而是人云亦云，盲目从众，那将很难在股票市场中有所斩获。同样，耐心则显得更加重要，即使你敢于在绿色区域出手，但由于后来市场的继续下跌，或持有股票的持续不涨，你同样有可能在数倍收益来临之前掉队。因此，如果你以极低的价格买到了好标的，在他继续下跌或持续不涨的过程中，你最需要做的就是耐心的等待和加仓买入。

以招商银行为例，不考虑分红收益，2012年全年上涨15.8%，而12月单月涨幅就是37.2%，也就是说如果你因为之前对11月份大盘暴跌的恐惧，而错过了12月份，即使你全年持有招行11个月，你的收益也是亏损的。查尔斯·艾里斯《投资艺术》一书中对自己的投资做过统计，“拿掉表现最好的10天，平均投资报酬率就会少掉1/3，从18%降为12%，这10天占整个期间的比率不到0.5%。拿掉次佳的10天后，几乎又使投资报酬率再少掉1/3，降为8.3%。去掉表现最好的30天后，这30天占整个期间的1.5%，投资报酬率就会从18%掉到5%”。这也就有了他著名的“闪电打下来你必须在场”的说法。

保持“远见”，清楚我们当前身处何处，才会更容易做出正确的决策

由于上图只统计到2008年，那么今天处于什么位置呢，截止2013年1月16日收盘，上证指数平均ttm市盈率11.8倍，深成指数17.5倍，我们不仅身处绿色区域，而且已经身处其中3年多，过去最长也不过2、3年而已，尽管现在也许是你最不愿意投资或是最想离开的时候。但这个时候最应该做什么，多看看这张图，多一份独立思考，多一些耐心，应该会有答案。而我们也因此不会再重复很多老股民在苦守了几年下跌后，反而在1995年、2005年、2008年历史的大底下离场的悲哀。

让投资改变未来，感谢你们一直以来的支持，新的一年里，我们会勤勉尽职，守护好大家的信任。

格雷投资 张可兴

2013年1月21日

二 : 【乐享3G】济南电信2011年新版（适合经常出差的客户）

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三 : 致散文年鉴编选组的一封信

几年前年夏季莆田某书店购到了这一本《散文年鉴》是95年的，这无疑是我多年来所看到的最好的一本书籍，捧在手中，真真有点爱不释手的感况。随后复逛书店，总留意其它年份的《年鉴》，可遗憾的是，找过了厦门、泉州、福州三城市的书店，到至今却无所获，也不知贵处是否仍在做《年鉴》的编选工作？

我是一个文学爱好者，而且尤其钟情于散文，我的对书的痴迷的情态曾引起家人和村民那视为不可理喻的眼光，以致几年来我惶惶失措、尤若漫行在炎空之下、弥尘之中，而浑身汗泥；若爬滑在冰川雪壁，身心俱有点僵冷、麻木；而这所有忽冷忽热沿袭而来的，都只是那一种也许被称谓为“寂寞”的情感。几年来这一种寂寞的情绪，一直以来都在作祟于我的身心内部，我对它莫以言状又无法摆脱，再因外界的霜风箭雨般的讥言讽语，我差不多也快要开始疑惑于自己：是否真有毛病，也许仅不过是精神衰弱之一类的吧。然而就在我将要对自己尚失信心之际，我有幸读到了这样的一本书。书里的每一篇，都几乎在我的心里摩擦、碰撞、共鸣。他们用艰辛而又热情的笔触述说了人生的真实及生活的动感。从他们的心影里我可读到了自己所需要的某种安慰，使我了解了寂寞的因果和寂寞所也可能转变成动力而产生人生的价值。他们告诉我说，寂寞也可能是一种能量，只是看人类去怎么开发它了。

我知道先生们都是有影响的大名家，也许也是大忙人的，但我此时真地迫切的希望诸位能按下头来耐心地听听这一段真实的心声。这也许在于许多的知识分子的眼里，其实是没什么价值，更未具有意义的。但价值与意义又是什么呢？我想它在于他们也未必曾真正澄清过的，他们或许也不过是太过自重罢了，但这厚或重的真正有几码的斤两，这却又有准能够体验得清楚呢？

我知道我是一个名副其实的小人物，但使我内心深深悲哀的却是：是小人物我也找不到确切的生活位置，我曾是个农民？（我有居民户口），是个打工仔？是个知识分子（读过十几年书）？还如是贾平凹先生所讥喻过的闲人？几种于我好象都是又都不象。另外生活上我的做事经历也颇让人瞠目结舌：干过清洁工、做过油漆工、拼过杂工、当过施工、等等诸样活儿，可就是从未有机会做过自己无时不在回想的当个教员，或做名歌手或做码字工，而后三者我相信自己更能做好，可惜生活有时就是这样地让人显得不自然。

这不自然的原因也许与我的生活环境有大半关联，所以《年鉴》中我喜爱的之一篇就是王开林描刻他父亲的《深味》，真地太另人心动了，也不知开林先生手上握的那根笔是怎样的一根笔，看完了《深味》，实在让我对自己有点泄气，我毫不犹豫地把我的一篇也是骂父之辞《三十三块》一下子撕碎了，文字是我的第二生命，但这一次我并不后悔，有了这一篇就足够让我觉得痛快，但有一种也许有点不同，开林的父亲是有种接近于曹阿满的敢作敢为，比较起来是显得粗暴有余而奸心不足，而我爸爸则完完全全的是宋江式一号的人物，他用温和公平的形象迷惑了我们的视线，但其实他的骨子底里浸透的却是自私的且又是极端固执的，他压抑着手下好汉，把那些曾经是硬骨和反骨用排名次的一条龙流水线般的掌握自己手中，后来宋江端一己之私把这条线鞭向了方蜡，结果昔日的英雄们纷纷倒地变成了狗熊，不是被战火煮灭了就是过早的被尸虫蚀食了。这让我常常要为昔日的梁山好汉深感不值的而扣腕长叹了。我常也因此每复联想到自己的处境，我想我再不走向独立而依然在他的旗翼之下，那么我的结果将不是早死的林冲就是断臂的武松，而断了臂的武松，想再也没有准会相信他一样还会有空手打虎的能耐吧。

也不知怎么的，每想起宋山的那些好汉，我不知怎么又会想起前些年的那评职称的知识分子之争，这就有点热闹有点胡闹了，有点梁山水浒的味道了。想着那时那些知识分子的形象，实在觉得好笑之外还是可笑，本来文人的职责就在于矫正时弊，改良风俗及思想辅导，而这些有时往往避免不了与政治有所冲突，但这时代的政治家们显然技高一码（再这些知识分子怎么看也都让人觉得有些自甘下贱的），他们抛出了数块名为“职称”（毛泽东称之“糖衣炮弹”）的肉骨头，这让几部分的文人们因馋劲大发而上当，一次次地扑上去撕咬、横抢，而忘了身边是否尚有可充饥的食物，后来一条狗终于吞了那块骨头，带着满身伤痕失血的代价得意洋洋地昂头离去，而其它的也满身伤痕灰溜溜的一哄而散，默默地依然沿途又寻找自己的主食。要知道狗是改变不了吃屎的本性，而作为文人，也该少干点不象文人的勾当，至少该把荣誉赏给踢进球的人，而非是互相吹嘘结党营私的。( 文章阅读网：www.61k.com )

这些年文人的心态当是有所感悟而有所转变，个个都有心于或留心于倾力耕耘，于是书一本本的印出来，一些城市的书店一大再大的像仓库，而书本本身在装潢、书价、块头也在呈正比递进着。逛书店就有点类似乡下的进新娘房的那种眼花缭乱，这边名家，那边大师，这边文集一二三四，那边纵林五六七八，让人要萌生高山需所止的慨叹。还有即使真正是想买书而进的，可有时看这些外表同样精美的书籍，往往也很难选择，因为看那一本上的序或内容简介及短评，都是说这书实在好的不得了，于是就产生了这样的怀疑，这会不会像公路上的那些为餐店招客的站女，虽口头上说是一流的服务、但走进之后却未免仍有蚊蝇之忧，于是就有了这样的疑惑：哇，这也不有点类似广告的嘛！

这越说越有种牢骚的味了，就索性的多纠缠你们一刻，而这下面想说的其实也该是你们份内的事。在现电视的银屏上，文化的传导似乎微弱的近乎于零，而最大的一块肥肉由连续剧占据，或许准会说这也是一种文化的传播，但我以为这影响实在是微弱的近乎为零，看的人只不过是在消遣，是在浪费时间，即便真有影响，也仅是口头上的，而非是思想上的。托这些连续剧的福，近来连望一眼电视也不想了。而在早几个月，我偶尔是还会看一些节目的，可在看了《三国英雄传》及《达摩祖师》之后，我决定要让电视离我远一点，讨厌《三国英雄传》也许有种片面，只因为《关羽》一节里那位小姐竟向那位红脸爷们竟能那样的深情款款地，那样流利不塞地，那样温存撩人的道声“晚安”。中国在三国的时代就有了“晚安”的礼仪，可能吗？真让人匪夷所思，愤愤不已。还让我深感厌恶的是张飞那个角色，在那里狗熊般的划手扩脚，就算张飞是个丑角，也绝不可能是那般演法，何况张飞在而历史上民间里也实算是一个人物半个英雄的。在看《达摩祖师》一剧时，气得我心曾快吐血。飞天怎有可能是达摩的前妻？一个和尚老胡，一个中国传流千年的精英神女？这个导演真是混蛋至极，而这演员也与傻子无异，但让我深感奇怪的是，这后面的一两个月来我留心于省报、市报，却竟未发觉有一句什么关于这乱伦，或亵渎中国传统文化的说词，相反道祝拍演成功的掌声倒不绝于耳。中国的精英文人不少，可眼与心的感观有病误，而中国的和尚当也还有些，他们当然也不说什么，相反的还会是喜上眉梢：嘻嘻，和尚娶神女，那感觉当真妙不可言。

飞天，曾是中国亿万人心目中的神，她的美丽她的神采她的飞翔曾让多少人为之陶醉，她集文、艺、神、人的精髓于一身，但她硬是被这愚昧无知肮脏的现代人给无辜沾污了、扭曲了。而那些高呼维护传统，守住精神家园的道士却又硬是放下手中的笔，竟也鼓起掌来。这时所有的知识分子又在做什么，看中国的女神在现代人的面前不得不掩面而泣。没有谁肯站出来为神女喊一声冤曲，也许谁都觉得不过是一出戏，玩玩而已。那么飞天将也可续慈禧太后成为名人，成为广告明星，多攒一笔失去良心的钱。如果真可以这样的话，那我也可当导演，我要让愚公也来到现代，让他与某国的总统的女儿通奸，让精卫出入聊斋，与孤魂野鬼作伴，而太阳神感激夸父的激情，此时正准备把月宫及嫦娥厚施于他。这样，世界也就越来越乌烟瘴气了，到时人人面目全非，你看不清我，我辨不明你，大家稀里糊涂或难得糊涂的，这样也许也很好。

本文标题：新年致客户的一封信-2013年格雷投资致客户的一封信
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